ジョン・ロー：紙幣を発明したスコットランド人ギャンブラー (1671-1729)

1694年4月9日の朝、ロンドンのブルームズベリー・スクエア裏手の小路で、ジョン・ローという背の高いスコットランド人が、ボー・ウィルソン(Beau Wilson)と呼ばれる洒落者の胸を剣で貫きました。それが決闘であったのか、それとも単なる処刑であったのかは判然としませんが、勝負は一分とかかりませんでした。ウィルソンは敷石の上で息絶え、ローは逮捕され、オールド・ベイリーで裁かれ、殺人罪で有罪となり絞首刑を宣告されました。彼は二十三歳でした。数週間のうちに彼はキングズ・ベンチ刑務所から賄賂で脱出し、アムステルダムへ逃れ、やがてただ一年の間とはいえ彼をヨーロッパ最強の財務大臣に押し上げることになる長い亡命生活を始めたのです。

死刑囚の決闘者からフランスの財務総監に至るローの履歴は、貨幣の歴史において最も奇妙な経歴です。同時に最も教訓に富む経歴でもあります。王立銀行に足を踏み入れるはるか前から、彼はヴェネツィアとトリノの間のカード部屋で、ジェノヴァの安宿で、スコットランド議会に退けられた小冊子の中で、以後二世紀にわたって世界が受け入れることのない紙幣理論を既に練り上げていました。つまり彼には二つの伝記が存在します。一つはフランスを破滅させた魅力的なスコットランド人の寓話です。もう一つは、弾力的な不換紙幣を本格的に理論化した最初の人物の知的歴史です。どちらも真実です。どちらか一方だけでは十分ではありません。

金匠の息子

ジョン・ローは1671年4月、エディンバラで生まれました。父ウィリアム・ローは、ロイヤル・マイルの頂上にあるローンマーケットに店を構える成功した金匠銀行家でした。17世紀のスコットランドで金匠とは、預金を受け入れ、手形を処理し、融資を行い、諸王国の貨幣を試金する者でした。金匠の計算所は貨幣制度の現場実験室でした。ジョンが十二歳になる頃には、父はフォース湾のローリストン領を購入できるだけの資本を蓄え、家族に一代限りの土地称号を与えました。息子は生涯この称号を保ちました。1683年の父の死は少年に遺産を残しましたが、おそらくそれ以上に重要なこととして、貨幣は金属の重さで固定されたものではなく、つくられ、数えられ、発行されるものだという直観を残したのです。

ローはエディンバラの数学学校に通い、暗算の神童であったと見られます。ビュカン(Buchan, 2018)は、十四歳で彼が市内の誰よりも素早くファロ(faro)の賭率を計算できたという家族の伝承を記録しています。1692年、二十一歳で彼はロンドンへ向かいました。当時の首都は金融革命の最初の波の只中にありました。イングランド銀行の設立が目前に迫り、ジョナサン・コーヒーハウスには最初の株式仲買人たちが集まりつつあり、高額の賭博と高額の金融の組み合わせがローを完全に魅了しました。彼は「ジェサミー・ジョン(Jessamy John)」という渾名を得るほど派手に装い——ジェサミーは17世紀の洒落者を指す俗語でした——既婚の女性少なくとも二人に言い寄り、本人の後年の述懐によれば、日々のほとんどをジャーミン街のカード部屋で過ごしていました。

ウィルソンとの決闘は、おそらく賭博の借金が原因ではありませんでした。マーフィー(Murphy, 1997)はこの事件を、一人の女性——のちにオークニー伯爵夫人となるエリザベス・ヴィリアーズであった可能性があるものの、文書記録は希薄です——をめぐる諍いとして再構成しています。確かなのは、翌年のローのニューゲート脱獄が相当の費用で手配されたこと、そして1719年に遅ればせながら国王の恩赦を受けた後も、彼が自由な身でイングランドに戻ろうとは二度としなかったことです。殺人の有罪判決は彼の人生の転換軸でした。ロンドン金融がヨーロッパで最も興味深い事業として立ち上がろうとしていたまさにその瞬間に彼をロンドンから締め出し、その代わりに大陸へ押し出して、商売を身につけるために必要な十五年を彼に与えたのです。

賭博台での十五年

1695年から1715年にかけて、ローは機智によって暮らし、実際にはカードによって暮らしました。アムステルダム、ハンブルク、ブリュッセル、ヴェネツィア、ジェノヴァ、パリ、トリノ、ラインラントの温泉町を巡り、ファラオン(pharaon)、バセ(basset)、そしてのちに彼自身の発明——胴元の取り分を数学的精度で計算し尽くした改良ファロ——で生計を立てていました。ニール(Neal, 1990)は、当時の人々が彼を詐欺師と見たのではなく、もっと居心地の悪い存在——偶然を表計算に還元した男——として遇したと指摘しています。ヴェネツィアでは、二つの大きな金貨袋をリドットに持ち込み、一度に六万ドゥカートを賭けたと伝えられます。彼自身の見方では、賭博は放蕩ではありませんでした。それは経験的研究でした。

訪れた主要金融都市はどれも彼に何かを教えました。アムステルダムでは、ヴィッセル銀行とその「銀行貨幣対正貨」のアジオ(agio)——抽象的な帳簿単位が金属貨幣に対してプレミアムで取引される仕組み——を研究しました。この革新の詳細はアムステルダム銀行と銀行貨幣の発明にあります。ヴェネツィアではジーロ銀行が潟越しに決済を整理する様を観察しました。パリでは王立徴税請負の作動を吸収し、ジェノヴァでは近世初期ヨーロッパで最も中央銀行に近い存在であったカサ・ディ・サン・ジョルジョ(Casa di San Giorgio)を眺めました。1704年に一時スコットランドへ戻った頃には、彼の頭の中には現代の金融制度はどうあるべきかについての総合像が組み上がっており、ヨーロッパのどの国家もそれをまだ持っていないことを彼は知っていました。

『貨幣と貿易論』

ローの知的転機は1705年に訪れました。この年、彼はエディンバラで『貨幣と貿易論、ならびに国家に貨幣を供給する一提案(Money and Trade Considered, with a Proposal for Supplying the Nation with Money)』と題する短い小冊子を出版しました。これは彼の生涯における、そしておそらく18世紀初頭の貨幣思想全体における、最も重要な単一の文書です。ヴェルド(Velde, 2007)はこの書を、貨幣が金属ではなく法と信用の産物であるという最初の体系的理論的言明として評価しています。この立場は、20世紀初頭にケインズとクナップが改めて主張するまで正統とはなりませんでした。

『貨幣と貿易』の主張は要約しやすいものです。貿易は貨幣量によって制約されます。ある国に貨幣が少なすぎれば、土地は耕されず、労働者は遊び、商人は営業を拡大できません。銀は欠陥のある貨幣基盤です。その供給は特定の経済の必要ではなく南米鉱山の偶然によって決まるからです。国家に必要なのは、生産活動とともに価値の増える何か——すなわち土地——を担保に紙幣を発行する権限を与えられた銀行です。「国内貿易は貨幣にかかっている」とローは書きました。「より大きな量はより少ない量よりも多くの人を働かせる。限られた総額は、それに比例した人数しか働かせることができない。」

ローはスコットランド議会が土地銀行を認可し、土地を担保に紙幣を発行することを提案しました。この提案は1705年に否決され、わずかに修正された形で1706年にも再び否決されました。スコットランドはその代わりにイングランドとの合同に関心を向け、これが通貨安定への別の道を提供しました。退けられたローはこの書を大陸へ持ち込み、1713年にパリで、そして彼の権力の絶頂期であった1720年に再び再版しました。二世紀後に小冊子文献を検討したハミルトン(Hamilton, 1936)は、『貨幣と貿易』が「実質的に現代的な形態で銀行貨幣の理論を予見した」と判じました。

一人の男の年表

ローの生涯の軌跡は、一つの表にきちんと収まります。その表が捉えきれないのは、彼の公的経歴の極端な圧縮性です。十五年の無名、次いでヨーロッパ権力の中心での四年、そして九年の静かな亡命です。

パリ到着とフランス財政の破綻

1715年9月1日、七十二年の治世の末にルイ14世が崩御した時、彼が残した財政状況は、ヴェルド(Velde, 2007)の試算でおよそ21億リーヴルの主権債務、当時の国民所得のおよそ三分の一に相当し、現代的尺度でGDP比125パーセント前後に近いものでした。五歳のルイ15世は統治するにはあまりに幼く、権力はオルレアン公フィリップに移りました。教養があり冷笑的であったこの摂政は、パレ・ロワイヤルの賭博台でローと社交的に知り合いであり、既に『貨幣と貿易』を読んでいました。

摂政の最初の本能は正統的で苛酷でした。徴税請負人から金を取り戻すための司法院を設置し、ルイ14世の短期債務の一部に部分的債務不履行を行い、貨幣を改鋳しました。どれも功を奏しませんでした。1716年初頭には摂政はこのスコットランド人の急進的代替案に耳を傾ける用意ができていました。1716年5月2日、ローはバンク・ジェネラル開設の王室特許状を受けました。これは固定重量の正貨で要求時に兌換可能な紙幣を発行する権限を持つ民間株式会社銀行でした。資本金600万リーヴルのうち四分の三は価値の下がった国債で払い込み可能でした。つまりこの銀行は、設立初日からフランス王室の債務を貨幣化する装置だったのです。

その後に起きたことは、本シリーズの別項で扱われています。王立銀行、ミシシッピ体系、および崩壊の全編年はミシシッピ・バブルと最初の紙幣による大惨事にあります。同年にイギリスで並行して起きた投機は南海バブルで扱われています。一人の人間としてのローにとって重要なのは、1720年1月、彼が国立銀行総裁、インド会社(フランス海外貿易を独占し国の直接税の大半を徴収)の総裁、そして財務総監の称号を同時に保有していたという事実です。それまでいかなる外国人も平民もフランス国家権力のこれほどの集中を手にしたことはありませんでした。ローを好意的に見る理由のなかったサン・シモンでさえ、その回想録の中で「このスコットランド人はその瞬間に王国の真の摂政であった」と認めています。

崩壊、逃走、そしてヴェネツィアの墓

ローは1720年1月に財務総監に任じられました。5月には既に自ら招いた恐慌を収束させようと試みていました。彼は王立銀行券とインド会社株を段階的に50パーセント切り下げる布告を出し、紙幣がそれが代表すべき生産経済を超過したという判断に基づくものでした。布告は保有者たちが抱き始めていた恐怖を裏付ける結果にしかなりませんでした。数日のうちに銀行への取り付け騒ぎが起こりました。7月、パリの群衆はキャンカンプワ通りの銀行支店前での圧死騒動で数人を踏み殺しました。11月、王立銀行は支払を停止しました。ローは解任され、短期間拘束された後、1720年12月にフランスを去る通行証を得ました。彼はオーストリア領ネーデルラントへ国境を越えました。彼自身の記述によれば英国通貨800ポンドと大粒のダイヤモンド一個を持って——ヨーロッパ史上最大級の財産の残滓でした。

最後の九年は収穫逓減に関する研究です。ローはブリュッセルへ行き、次いでヴェネツィアへ、そしてロンドンへ(長らく延び延びになっていた国王恩赦の後、宮廷で丁重に迎えられました)、それからコペンハーゲン、ハンブルク、そして1726年に再びヴェネツィアへ戻りました。彼はどこでも歓迎されましたが、どこでも重要人物ではありませんでした。この時期の書簡——大半はマーフィー版の彼の文書集に保存されています——は、他国政府の貨幣政策の過ちに対する継続的論評のように読めます。イングランドの泡沫法、ドイツ諸国の鋳貨論争、オルレアンの後継者たちの下でなお続くフランス財政の失敗が対象でした。彼は以前と同じく賭博台で生計を立てましたが、賭け金は小さくなり、古い相手のほとんどは引退していました。1729年3月21日、ヴェネツィアのカンポ・サン・モイゼ近くの宿で五十七歳で死去し、隣接する教会に埋葬されました。まもなく風刺的なフランス語の墓碑銘が広まりました。

Ci-gît cet Écossais célèbre, / Ce calculateur sans égal, / Qui par les règles de l'algèbre / A mis la France à l'Hôpital. (ここにかの著名なスコットランド人眠る / 比類なき計算家 / 代数の規則によって / フランスを救貧院へ送った者。)

理論家の死後

死後およそ一世紀の間、ローはほぼ例外なく山師として退けられました。評価が変わり始めたのはヨーゼフ・シュンペーターが『経済分析の歴史』で彼を貨幣思想家として「自分だけの階級に属する(in a class by himself)」と位置づけて以降のことです。時代を先取りし、ある点では20世紀をも先取りしたというのです。ケインズはより慎重に、システムの野心には感嘆しつつもその実行を教訓事例として扱いました。ハイエクは予想通り、ローをその後のあらゆる不換紙幣過剰発行の原点患者と見なしました。現代の評決はマーフィー(Murphy, 1997)およびヴェルド(Velde, 2007)に最も丁寧に整理されており、ローは今日すべての中央銀行家が当然視する四つの命題を最初に把握したヨーロッパ人であるということです。すなわち、貨幣供給は固定ではなく弾力的であるべきこと、紙幣信用は適切に裏付けられれば金属と同等に健全でありうること、国立銀行は財政政策の道具となりうること、中央銀行と主権債務の結びつきは強力でありかつ危険であるということです。

制度的遺産は直接的なものです。1844年のピール銀行条例、1800年のフランス銀行の設立、1913年の初代連邦準備法をめぐる議論は、いずれもローが最初に枠組みを与えた問題を再訪しています。一世紀後にアメリカでアレグザンダー・ハミルトンが構築した公信用モデルは、ハミルトンの夕食会の取引とアメリカ信用の誕生に記されていますが、本質的には株式発行エンジンを取り除き機能する立法府を装着したロー体系です。さらに、若きロンドン時代の彼がカウンターの向こう側から眺めた1694年のイングランド銀行の設立さえ、振り返れば彼の後のフランス実験の正統な双子のように見えます。

ローは、自分が理論では正しく実行で運が悪かったと信じて死にました。この特定の点については、今日、真剣な歴史家の大半が彼と意見を共にしています。彼に予見できなかったのは、その理論がやがて勝利するであろうこと、そして彼が1720年にパリで築こうとした制度——一国全体の生産能力を担保に紙幣を発行する権限を持つ銀行——が二十世紀に至ってあらゆる場所で政府の日常的機構となるであろうことでした。このスコットランドのギャンブラーは、その着想を時代より三百年早く得ました。そして彼はそれをほぼ正確に言い当てたのです。