アムステルダム銀行：ヴィッセル銀行はいかにして近代通貨を発明したか (1609-1820)

1609年1月31日の朝、アムステルダムの市長たちは、書面上は一見ありふれた市政事務のような一つの条例に署名しました。商人たちは市の貨幣制度にうんざりしていました。港には800種類以上の異なる銀貨・金貨が流通し、ネーデルラント諸州だけで48もの造幣所がそれらを鋳造しており、どれ一つとして安定した重量を保っていませんでした。市が選んだ解決策は、その静けさの中で極めて急進的なものでした。市はダム広場の市庁舎内にアムステルダム・ヴィッセル銀行（Amsterdamsche Wisselbank）を開設し、アムステルダム宛に振り出される600ギルダー以上の為替手形は、すべて貨幣ではなく銀行の帳簿を通じて決済されなければならないと布告したのです。設立憲章第16条に埋め込まれたその一文が、近代通貨を発明しました。

市庁舎1階のその部屋には、世界史的な野心を示唆するものは何もありませんでした。出納係はカウンターの後ろに座っていました。書記は帳簿をつけていました。預金者たちは、重たい袋いっぱいのダカトン、パタゴン、レイクスダールデル、スペイン・レアル、レーウェンダールデル、そして摩耗・切削された雑多な銀貨を持ち込み、「フロリン・バンコ」あるいは「バンク・ギルダー」と呼ばれる新しく均一な計算単位で記帳された信用を受け取って帰っていきました。その信用は、任意に貨幣として引き出すことはできませんでした。銀行を直接訪れ、帳簿記入により他人の口座へ振り替えるよう指示することによってのみ、譲渡できるものだったのです。抽象化こそがその目的でした。貨幣は、ゼーラントの造幣所やアーヘンの偽造者によって削られ、摩耗し、品位を落とされる可能性がありました。一方、帳簿記入は単一の評価基準に対する単一の機関への請求権であり、アムステルダム経由で取引するヨーロッパのすべての商人が、今やその一部を保有しなければならなくなったのです。

貨幣の混沌、そして市が解決しようとした問題

ヴィッセル銀行が応えようとしたものを理解するために、1608年のダム広場に一時立ってみていただきたいと思います。ネーデルラント共和国はスペインと40年にわたって戦争を続けていました。教会領、州、市、私的なものを含め数十の造幣所が、一貫性のない重量と純度で貨幣を鋳造していました。商人たちは銀貨一枚を受け取るたびに、それがどれだけの価値であるべきかを交渉していました。共和国自身の造幣監督官たちは連邦議会に「あらゆる種類の貨幣がこの国に入り、あらゆる種類の貨幣が出ていくが、何人も自分の財布の中にあるものの真の価値を知らない」と訴えました。新たに打たれた良質の貨幣は退蔵されるか、溶かして輸出されました。摩耗し削られた劣質貨幣がその代わりに流通しました。グレシャムの法則が冷酷に作用していたのです。

国際貿易の中核である為替手形は、この問題を増幅させました。アムステルダムの取引相手に手形を振り出すヴェネツィアの商人は、自分がいくらの純銀を受け取るかをグラム単位まで正確に知りたいと望んでいました。1590年代に急増した市の私的な出納業者（カシア）たちは、どの貨幣で支払うかを選ぶことによってこの不確実性を利用しました。一部は自らも部分準備で営業し、銀行類似の預金業務を提供すると同時に金属を貸し出してもいました。1608年にカシアたちへの取り付け騒ぎが起きたことで、市は決断を迫られました。1609年1月31日の条例は私的出納業者を閉鎖し（この禁止は1621年まで続きました）、大口決済を新設の公共銀行に集約しました。

設計は厳格でした。銀行は貸し付けを行いませんでした。紙幣を発行することもありませんでした。銀行は指定された貨幣を、銀行自身が公表する為替レートで預かり、これを銀行貨幣に換算し、預金者の書面指示によって銀行貨幣を口座間で振り替えていました。その最初の70年間、ヴィッセル銀行は負債に対しておよそ100パーセントの貨幣と地金を金庫に保管していました。スペイン・レアルの袋を持ち込んで1,000フロリン・バンコの信用を得て退出した預金者は、理論上は翌日戻ってきてそのレアルを返せと要求することができました。しかし実際にはほとんど誰もそうしませんでした。その信用そのものが貨幣よりも有用になっていたからです。

銀行貨幣、アジオ、そして抽象的計算単位の誕生

銀行貨幣が有用だった理由は、均一で、品位が評価されており、何よりも稀少だったからです。銀行貨幣を手に入れるには、承認された貨幣を小額の手数料を払って銀行に預ける必要がありました。市議会が任命した銀行理事たち（レーヘント）は、特定の貨幣が銀行フロリンでいくらに交換されるかを定めた公式レート表を発表し、その結果生じた帳簿記入はヴィッセル銀行の他のすべての帳簿記入と完全に互換性がありました。商人たちはその互換性を大切にしました。20年のうちに、銀行貨幣は同額面の流通貨幣に対してプレミアムで取引されるようになりました。このプレミアム、すなわち「アジオ」（agio）は、オランダ商業で最も注視される価格となりました。アジオが上昇すれば、市場は銀行残高が貨幣より安全だと告げており、下落すれば市庁舎内で何かが間違っているということでした。

ヴィッセル銀行がジロー銀行業そのものを発明したわけではありません。リアルト銀行（1587年）、さらに遡ればジェノヴァのサン・ジョルジョ銀行といったイタリアの先達がいました。ヴィッセル銀行が発明したのは、公共の非貸付型決済銀行が国際商業体系全体のための計算単位通貨を供給しつつ、貨幣は小銭や零細取引のために別個に流通させられるという発想でした。Quinn and Roberds (2007) はこれを「計算単位と支払手段の分離」と呼び、以後のすべての中央銀行が — 意識するにせよしないにせよ — 踏襲してきた分析上の転換であると評しています。

同時代のある逸話がこれがいかに奇異な観念であったかを伝えています。1622年、イギリスのパンフレット作家ジェラード・マリーンズはロンドンの読者に、アムステルダムでは「人は自分の金を見ることも、触れることも、数えることもなく受け取ることができ、それでも自分の金庫に入れているのと同じく確実にそれを所有できる」と警告しました。驚嘆と警戒を同時に伝えた表現でした。

仕組みの説明：決済の道のり

1640年のポルトガルの砂糖仲買人が、ハンブルクの精糖業者に貨物を売ったと想像してみてください。ハンブルク側はアムステルダムのコルレス先に宛てた為替手形を振り出して支払います。両者とも、どちらの側も恣意的に価値を貶められない単位で手形が決済されることを望んでいます。お金が銀行の帳簿を通る旅を、様式化して示しましょう。

決定的瞬間は第4段階でした。銀の袋は一つも動きませんでした。書記が一人、帳簿に借方・貸方の二行を書き記しただけで、リスボンで始まった取引がハンブルクで終了し、決済の確定性は両当事者のいずれもが訪ねたことすらないかもしれない一つの市立銀行によって供給されました。これこそ静かな革命であり、CHAPS、Fedwire、TARGET2、CHIPSなど現代のすべての大口決済システムは、ダム広場の書記のペン先から直接下った子孫なのです。

1611年、市庁舎から三ブロック先にヘンドリック・デ・ケイセル設計で開かれたアムステルダム・ベールスは、この体系の重力をさらに強めました。1602年に設立されたオランダ東インド会社の株式は、今や銀行貨幣で決済され、オランダの商人たちがその周辺で発明した新たな金融商品 — 先渡契約、空売り、VOC株式の買戻条件付取引 — も同様でした。ヴィッセル銀行は、まだ誰もその名で呼んでいなかった時代に、証券市場の基底層となっていたのです。この配管の上を株式が動いた会社については、オランダ東インド会社の記事をご覧いただけます。

この曲線は三つの楽章からなる物語を語っています。17世紀の大半、銀行貨幣が信用を積み上げるに従いアジオは着実に上昇しました。1672年の夏、すなわちフランス軍がラインを渡り、オランダのパニックが預金者を貨幣を求めて銀行に殺到させた「ランプヤール（Rampjaar、災いの年）」の時、アジオは激しく急落しました。理事たちは当時としては前代未聞のことを行いました。行列ができるに任せ、要求する者すべてに支払い、その後金庫を一般の検査に開放したのです。統計的歴史を今も支える文書研究を行った Van Dillen (1934) は、銀行が数週間で金属準備の三分の一以上を支払い、それでもアジオが翌冬までに回復したと記録しています。治療は透明性でした。

1683年の改革と、最初の真に受取証ベースの部分準備制度

70年間、銀行は実質的に100パーセントの正貨を預金に対して保有し、手数料と貨幣評価のスプレッドから得られるわずかなシニョリッジのみで運営されていました。これは1683年に変わります。初期近代の金融史上最も重要な改革の一つですが、ほとんどの教科書には載っていません。理事たちは「オントファングスト・ブリーフィェス（ontvangst-briefjes）」 — 受取証 — を導入しました。貨幣を持ち込んだ預金者は、従来どおり帳簿上の信用を受けると同時に、預け入れた特定の貨幣ロットに対して、半年あたり0.25〜0.5パーセントの手数料で償還可能な受取証を交付されました。この受取証は譲渡可能でした。金属を取り戻したければ、手数料とともに受取証を呈示すればよく、受取証を期限切れにさせれば、銀行は貨幣を保持し続け、帳簿上の銀行貨幣記入はそのまま残りました。

Dehing (2012) はそのバランスシート効果を再構成しています。受取証は、銀行が自身の中核準備を取り崩さずに、貨幣で大規模な公開市場操作を行い、アジオを平準化することを可能にしました。好調な年には、期限切れとなった受取証が民間預金者から銀行へと金属を移転させ、純粋な倉庫であった時代には持つことのなかった資本を銀行に与えました。この制度はまた、バランスシートの両側を静かに切り離しました。帳簿上の銀行フロリンの数は、有効な受取証すべてがそれぞれ指定する特定の貨幣で裏付けられている限り、預け入れられた貨幣の在庫と一致する必要がなくなったのです。これは後世の中央銀行の用語で言えば、100パーセント準備率原則との最初の統制された決別でした。Quinn and Roberds (2014) は、この受取証の仕組みが、海峡の向こう側でイングランド銀行が同じ役割を担う一世紀前に、ヴィッセル銀行をオランダのマネーマーケットにおける最初の真の最後の貸し手にしたと論じています。

アダム・スミスの訪問、間接的な形で

アダム・スミスが『国富論』第4巻を執筆していた頃、ヴィッセル銀行は、通貨について真剣に考察するあらゆる経済学者が賞賛する模範でした。スミスは第3章の数ページをこの銀行に割き、アムステルダム市場を知る商人通信員に頼りました。彼の評価は慎重かつ有名です。スミスは銀行貨幣を「流通貨幣より優れている」と記述しました。それは「内在的価値が流通貨幣より優れ、同時に維持費が何もかからない一種の貨幣」だからであり、銀行の資本全体が金庫の中に「完全に安全に」保管され、およそ5パーセントという一定のアジオを支えていると書きました。

しかし、スミスはその物語がちょうど真実でなくなりつつあったその瞬間に、銀行内部の公式ナラティヴを繰り返していたのでした。銀行は1770年代と1780年代を通じて、アジア貿易が揺らぎつつあったオランダ東インド会社と、イギリスとの戦争を資金調達していたアムステルダム市自身に、秘密裏に貸し付けを行っていたのです。第四次英蘭戦争（1780-1784年）はVOCの資金繰りを破壊し、1781年、銀行は会社を維持するために数百万フロリンに及ぶ無担保貸付を行いました。100パーセント原則は死んでいました。Dehing (2012) が示すとおり、銀行の実質的な主力となっていた受取証システムは、秘密が守られている間だけアジオをプラスに保っていたのです。

1790年の公開と最終的な転落

1790年1月28日、市当局は銀行の帳簿の公開を命じました。公表された数値は壊滅的でした。およそ2,800万フロリン・バンコの銀行貨幣のうち、貨幣や地金によって裏付けられていたのはわずか1,050万フロリンにすぎませんでした。残りはVOCと市への無担保債権によって相殺されていました。アジオは直ちにマイナスに転じ、二度と回復しませんでした。Quinn and Roberds (2016) は週次市場データでこの崩壊を追跡しています。1790年末には銀行貨幣は流通貨幣に対して3パーセント割引で取引され、1795年までには9パーセント近くとなり、フランスによる共和国占領後は銀行は抜け殻となりました。VOC自体は1796年に国有化され、1799年12月31日に正式に解散しました。その債権者である銀行の崩壊は、平行した軌跡を辿ったのです。

ナポレオン戦争は、透明性が始めた仕事を仕上げました。1802年になると、銀行貨幣は新規取引での使用が無意味になるほどの恒久的な割引に収まりました。バタヴィア共和国は相次ぐ救済計画を試みましたが、どれも前のものより信用されませんでした。1814年、新君主のウィレム1世はヴィッセル銀行に代わる機関としてオランダ銀行（Nederlandsche Bank）を特許により設立しました。これは法的形態が異なり、紙幣発行の権限を有し、決定的に貸付の権限を持つ銀行でした。六年後、旧ヴィッセル銀行は清算されました。1820年12月19日に帳簿が閉じられ、残高は部分的な割引で支払われ、二世紀にわたって静かに貨幣の規則を書き換えてきた一つの事務所が、歴史の中へと消えていきました。

ヴィッセル銀行の遺産、そしてそれが今も重要である理由

現在から歴史を遡って書くならば、ヴィッセル銀行は失敗というよりも成功したプロトタイプに見えます。その核心的な革新 — 計算単位の通貨を供給する公共機関、ホールセールの帳簿決済と小売の貨幣とを明確に切り分ける仕組み、危機時における準備金の保有状況の透明な開示、銀行に実際のバランスシートを与える利付き受取証の仕組み — は、現在用いられているあらゆる先進的金融システムの構成要素です。1668年に設立されたスウェーデンのリクスバンクはオランダの型を借用し、紙幣発行を加えました。1694年に特許されたイングランド銀行は、市の特許を国家の特許に置き換え、この型を国債と結び付けました。その系譜はダム広場の帳簿から、今日毎日数兆ドルを決済するリアルタイム・グロス決済システムにまで及びます。

ヴィッセル銀行の祖父母は、ヴェネツィア銀行が属する古いイタリアの伝統の中に見出すことができます。その知的装備はパチョーリが体系化した複式簿記の方法論に見ることができ、この負債についてはルカ・パチョーリと複式簿記で論じています。しかし、過去のどの機関も、ヴィッセル銀行が解いた問題を解いてはいませんでした。1609年の憲章を検討する現代の読者は、今日の中央銀行のバランスシートに現れるほぼすべての概念を認めるはずです — 公共の通貨当局、準備金で裏付けられた負債、民間通貨に対する恒常的な評価スプレッド、透明な開示による危機対応のプレイブック、そして政治的要求が当初のルールを押し流すときに訪れるゆるやかな財政腐食。

1609年1月31日の条例は、自分の小銭さえ我慢できなかった一つの都市による市政的実務の産物でした。二世紀後、その終焉が訪れたとき、ヴィッセル銀行は自らの器を超えて育った一つの観念を残しました。すなわち、社会が取引に用いる貨幣は手元にある貨幣と同一である必要はなく、両者の違いは公共機関が公然と管理する問題であり、都市を豊かにする商いを代行しての管理である、ということです。ダム広場は今もそこにあります。そしてダム広場が発明したその機関もまた、今なおそこにあります。