इरविंग फ़िशर: वह अर्थशास्त्री जिसने 1929 में अपनी सारी पूँजी गँवा दी
15 अक्टूबर 1929 की शाम, न्यूयॉर्क में परचेजिंग एजेंट्स एसोसिएशन के मासिक भोज में, इरविंग फ़िशर ने वह वाक्य कहा जो उनके जीवन में लिखे किसी भी समीकरण से अधिक समय तक जीवित रहा। उन्होंने उपस्थित लोगों से कहा कि शेयर भाव एक ऐसे पठार पर पहुँच चुके प्रतीत होते हैं जो स्थायी रूप से ऊँचा है। द न्यूयॉर्क टाइम्स ने अगली सुबह इसे छापा। दो सप्ताह बाद डाओ जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज काले मंगलवार को 230.07 पर बंद हुआ, और 13 नवंबर तक 198.60 पर आ गया — सितंबर के स्तर के आधे से कुछ ही ऊपर।
फ़िशर के लगभग एक करोड़ डॉलर बाज़ार में लगे थे, और उनका बड़ा हिस्सा एक ही कार्यालय-उपकरण कंपनी के शेयरों पर ऋण लेकर जुटाया गया था। उन्होंने वह पूरी राशि गँवाई, और उससे भी अधिक। येल विश्वविद्यालय ने अंततः प्रॉस्पेक्ट स्ट्रीट पर उनका घर ख़रीदकर उन्हें ही किराए पर दे दिया, ताकि विश्वविद्यालय के सबसे प्रसिद्ध प्रोफ़ेसर को सार्वजनिक रूप से घर से न निकाला जाए (Allen, 1993)।
इस प्रसंग को अहंकार पर एक टिप्पणी से ऊपर उठाने वाली बात यह है कि उसके बाद उन्होंने क्या किया। अगले चार वर्षों में, कंगाल और सार्वजनिक रूप से अविश्वसनीय हो चुके फ़िशर ने इस प्रश्न का सबसे स्पष्ट संक्षिप्त उत्तर लिखा कि उधार पर खड़ी तेज़ी समाप्त होने के बाद अर्थव्यवस्था क्यों डूबती चली जाती है — वही तंत्र जिसे केंद्रीय बैंकों ने 2008 में फिर से खोजा और जिस पर तब से बहस करते आए हैं।
पानी से बनी एक मशीन
इरविंग फ़िशर का जन्म 27 फ़रवरी 1867 को न्यूयॉर्क राज्य के सॉगर्टीज़ में हुआ। उनके पिता कांग्रेगेशनल चर्च के पादरी थे, जिनकी मृत्यु क्षय रोग से उसी सप्ताह हुई जिस सप्ताह बेटे को येल में प्रवेश मिला। घर में धन नहीं था। फ़िशर ट्यूशन पढ़ाते और पुरस्कार जीतते रहे, और 1888 के स्नातक वर्ग में प्रथम आए। तीन वर्ष बाद उन्होंने येल की पहली अर्थशास्त्र उपाधि प्राप्त की, जिसका निर्देशन समाजशास्त्री विलियम ग्राहम सम्नर और प्रावस्था नियम तैयार करने वाले ऊष्मागतिकीविद् जोसाइया विलार्ड गिब्स ने संयुक्त रूप से किया।
इस जोड़ी ने आगे की हर बात तय कर दी। फ़िशर अर्थव्यवस्था को वैसे ही देखते थे जैसे गिब्स गैस से भरे पात्र को देखते थे: परस्पर आश्रित राशियों की एक व्यवस्था, जिसे किसी निर्धारित बिंदु पर ठहरना ही है, और जिसका व्यवहार इसलिए लिखा जा सकता है।
उनका शोध-प्रबंध, मूल्य और भाव के सिद्धांत में गणितीय अन्वेषण, लेओं वालरा की रचनाएँ पढ़े बिना विनिमय का सामान्य संतुलन निकाल लाया; वालरा का पता उन्हें तब चला जब पांडुलिपि पूरी होने को थी। जो पाठक बीजगणित का पीछा नहीं कर सकते थे, उन्हें तर्क दिखाने के लिए फ़िशर ने उसे बनाकर खड़ा कर दिया। उनका उपकरण पानी की एक टंकी थी जिसमें तैरते हुए कई पात्र लीवर, धुरी और जुड़ी छड़ों से बँधे थे, और प्रत्येक पात्र एक उपभोक्ता या एक वस्तु का प्रतिनिधि था। एक लीवर झुकाइए और पानी हर कक्ष में जाता, और पूरी रचना जल-स्तरों की एक नई व्यवस्था पर आ ठहरती — वही नया भाव-सदिश था। पहली मशीन घिस जाने पर उन्होंने 1925 में उसे दोबारा बनाया और दशकों तक स्नातक विद्यार्थियों को पढ़ाने में उसका उपयोग किया।
मूल्यवृद्धि और ब्याज
1896 में, सौ पृष्ठ से कुछ अधिक के एक निबंध में फ़िशर ने अनुबंध में लिखी ब्याज दर को उस ब्याज दर से अलग किया जो ऋणदाता वास्तव में कमाता है। दाम बढ़ें तो ऋणी सस्ते डॉलरों में चुकाता है; दाम गिरें तो अंकित राशि वही रहने पर भी ऋण वास्तविक रूप में भारी हो जाता है। आज जो संबंध फ़िशर समीकरण के नाम से पढ़ाया जाता है — नाममात्र ब्याज लगभग वास्तविक दर जोड़ अपेक्षित मुद्रास्फीति — उसी निबंध से आया है, और वही सैंतीस वर्ष बाद मंदी पर लिखी उनकी हर पंक्ति का बीज है।
इसके बाद एक दशक बीमारी का आया। फ़िशर को 1898 में वही क्षय रोग हुआ जिसने उनके पिता को लिया था, और उन्होंने कोलोराडो स्प्रिंग्स तथा सैरनैक लेक के आरोग्य-निवासों में तीन वर्ष बिताए। 1901 में लौटे तो साथ में सार्वजनिक स्वास्थ्य के लिए धर्मांतरित जैसी लगन थी, जो अंत तक बनी रही। 1915 में यूजीन लाइमन फ़िस्क के साथ लिखी उनकी स्वास्थ्य-पुस्तिका How to Live बीस से अधिक संस्करणों में छपी और कई लाख प्रतियाँ बिकीं, जिससे लेखक अमेरिकी जनता के बीच पूँजी के सिद्धांतकार से अधिक आहार-सुधारक के रूप में जाने गए।
| रचना | वर्ष | जो स्थापित किया |
|---|---|---|
| Mathematical Investigations in the Theory of Value and Prices | 1892 | वालरा से स्वतंत्र रूप से निकाला गया विनिमय का सामान्य संतुलन |
| Appreciation and Interest | 1896 | नाममात्र और वास्तविक ब्याज का भेद; फ़िशर समीकरण |
| The Nature of Capital and Income | 1906 | पूँजी स्टॉक, आय प्रवाह — आधुनिक लेखांकन सिद्धांत का आधार |
| The Rate of Interest | 1907 | समय-अधिमान और निवेश अवसर मिलकर ब्याज तय करते हैं |
| The Purchasing Power of Money | 1911 | विनिमय समीकरण; प्रतिपूरित डॉलर का प्रस्ताव |
| The Making of Index Numbers | 1922 | सूचकांक रचना की परीक्षाएँ; फ़िशर आदर्श सूचकांक |
| The Money Illusion | 1928 | परिवार और कंपनियाँ नाममात्र राशियों को वास्तविक समझ लेती हैं |
| The Debt-Deflation Theory of Great Depressions | 1933 | अत्यधिक ऋण और गिरते दाम मंदी के इंजन के रूप में |
The Purchasing Power of Money ने विनिमय समीकरण को उसी रूप में रखा जिसमें विद्यार्थी आज भी उससे मिलते हैं, और उसी आधार पर एक ऐसी मुद्रा का पक्ष रखा जिसकी स्वर्ण-मात्रा तब-तब समायोजित की जाए जब कोई सूचकांक दाम-स्तर के भटकने का संकेत दे — प्रतिपूरित डॉलर। इसे किसी ने नहीं अपनाया। अपनी ज़रूरत का सूचकांक बनाने के लिए फ़िशर ने 1923 में इंडेक्स नंबर इंस्टिट्यूट खोला और अख़बारों को साप्ताहिक भाव-सूचकांक बेचे, जो कई लाख पाठकों तक पहुँचे। The Making of Index Numbers ने वे औपचारिक परीक्षाएँ तय कीं जिन पर कोई सूचकांक खरा उतरना चाहिए, और लास्पेयर तथा पाशे मापों का गुणोत्तर माध्य दिया, जिसे सांख्यिकी संस्थाएँ आज भी फ़िशर आदर्श सूचकांक कहती हैं।
एक संबंध पर वे संयोग से भी पहुँचे, जिसका नाम किसी और के हिस्से आया। 1926 में International Labour Review के एक लेख में फ़िशर ने दाम-स्तर के बदलावों को बेरोज़गारी के सामने रखकर स्पष्ट विपरीत संबंध पाया, और निष्कर्ष निकाला कि दामों की गति रोज़गार के पीछे नहीं, आगे चलती है। Journal of Political Economy ने 1973 में इस लेख को संपादकों द्वारा दिए शीर्षक से पुनः छापा: I Discovered the Phillips Curve।
पठार
1920 के दशक के अंत तक फ़िशर धनी थे, जो किसी शिक्षाविद के लिए असामान्य था और आगे जो हुआ उसमें बहुत मायने रखा। उन्होंने 1913 में एक दृश्य कार्ड-सूची प्रणाली का पेटेंट लिया, उसके चारों ओर कंपनी खड़ी की, और 1925 में उसे कार्डेक्स रैंड में मिला दिया; यह मेल 1927 में रेमिंगटन रैंड बना। भुगतान उन्हें शेयरों में मिला, और उन्होंने उन शेयरों पर उधार लेकर और शेयर ख़रीदे।
उनका सार्वजनिक आशावाद जयकार पर नहीं, तर्क पर खड़ा था। फ़िशर मानते थे कि 1920 के दशक ने कंपनियों की आय की प्रवृत्ति को वास्तव में ऊपर उठा दिया है: वैज्ञानिक प्रबंधन, विद्युतीकरण, औद्योगिक शोध प्रयोगशाला, विलयों की लहर, और वह श्रमशक्ति जिसे वे मद्य-निषेध के अंतर्गत अधिक उत्पादक मानते थे। ऐसी आय के सामने, उनका तर्क था, शेयर भाव अतिशय नहीं हैं। 1929 भर उन्होंने यही दोहराया, और गिरावट के बाद 1930 में The Stock Market Crash — and After छापी, जिसमें कहा गया कि यह गिरावट सट्टे की अति को झाड़ देने भर थी और बाज़ार का स्तर शीघ्र ही बहुत नीचा माना जाएगा।
फ़िशर की भूल केवल पूर्वानुमान की नहीं थी। चढ़ते बाज़ार में उनकी संपत्ति वाले व्यक्ति के लिए जिस मार्जिन ऋण पर किसी की नज़र भी न पड़ती, गिरते बाज़ार में वही प्राणघातक बन गया। रेमिंगटन रैंड के शेयर अगले तीन वर्षों में पचास के दशक के ऊपरी भावों से लगभग एक डॉलर पर आ गए, और उनके बदले लिया हर ऋण वापस माँगा गया। उनकी साली ने उन्हें पैसा दिया। येल ने घर ख़रीद लिया। शेष जीवन वे आंतरिक राजस्व सेवा और रिश्तेदारों के ऋणी रहे, और ऋणी रहते हुए ही चल बसे।
नौ कड़ियाँ
किसी तंत्र के हाथों बरबाद होना उस तंत्र का वर्णन करने की एक विचित्र पर उपयोगी योग्यता निकला, और फ़िशर ने उस योग्यता का प्रयोग किया। Booms and Depressions 1932 में आई, और उसका संक्षिप्त रूप — इक्कीस पृष्ठ, उस पत्रिका Econometrica के चौथे अंक में जिसकी स्थापना में उनका हाथ था — अक्टूबर 1933 में छपा: The Debt-Deflation Theory of Great Depressions।
उनका दावा था कि काम दो शर्तें करती हैं, न कि उम्मीदवारों की वह लंबी सूची जो तब अर्थशास्त्री गिना रहे थे: "पहले अत्यधिक ऋण, उसके तुरंत बाद अपस्फीति।" अति-निवेश और अति-सट्टेबाज़ी के, उन्होंने लिखा, "कहीं कम गंभीर परिणाम होते यदि वे उधार के पैसे से न किए जाते।" दोनों उपस्थित हों तो ऋण चुकाना ही अपना शत्रु बन जाता है। ऋणी चुकाने के लिए संपत्ति बेचते हैं; बिकवाली दाम गिराती है; ऋण चुकने पर और नवीनीकृत न होने पर बैंक जमा सिकुड़ती है; दाम-स्तर गिरता है; और बचा हुआ प्रत्येक डॉलर ऋण वास्तविक रूप में उससे तेज़ फूलता है जितनी तेज़ी से चुकौती मूलधन घटाती है। इसका सार उनकी सबसे उद्धृत पंक्ति है: "ऋणी जितना चुकाते हैं, उतना ही अधिक देनदार हो जाते हैं।"
| कड़ी | फ़िशर की शृंखला (1933) | संयुक्त राज्य, 1929–1933 |
|---|---|---|
| 1 | ऋण चुकौती विवश बिकवाली की ओर ले जाती है | अक्टूबर 1929 से मार्जिन कॉल और जबरन बिक्री |
| 2 | बैंक ऋण चुकने से जमा-मुद्रा का संकुचन | मुद्रा भंडार में लगभग एक तिहाई की कमी |
| 3 | दाम-स्तर में गिरावट | उपभोक्ता मूल्य लगभग 24 प्रतिशत नीचे |
| 4 | व्यवसाय की शुद्ध संपत्ति में उससे भी बड़ी गिरावट | बाहर से सुदृढ़ दिखती कंपनियों का व्यापक दिवालियापन |
| 5 | लाभ में वैसी ही गिरावट | विनिर्माण में लगभग सर्वत्र घाटा |
| 6 | उत्पादन, व्यापार और रोज़गार में कटौती | बेरोज़गारी 3.2 से 24.9 प्रतिशत तक |
| 7 | निराशा और भरोसे का क्षय | जमा निकासी की होड़; लगभग 9,000 बैंकों का बंद होना |
| 8 | संचय, जिससे मुद्रा का चलन और धीमा पड़ता है | बैंकों के बाहर रखी नक़दी में तीव्र वृद्धि |
| 9 | नाममात्र ब्याज गिरता है, वास्तविक ब्याज चढ़ता है | 10 प्रतिशत अपस्फीति के सामने शून्य के निकट अल्पकालिक दरें |
क्रम से अधिक महत्व प्रतिपुष्टि का है। हर कड़ी अपनी पूर्ववर्ती को कसती है, इसलिए कम ऋणी होने का प्रयास ऋणी को अधिक ऋणी छोड़ जाता है — फ़िशर इसे चुकौती की भगदड़ का विरोधाभास कहते थे। उन्होंने इसकी स्पष्ट तुलना एक दशक पहले की उस तीव्र और स्वयं सुधरने वाली मंदी से की, जब दाम ज़ोर से गिरे पर सुधार तेज़ आया, क्योंकि परिवारों और कंपनियों के बहीखातों पर 1920 के दशक जैसा ऋण लदा नहीं था। 1920 और 1921 में अमेरिका द्वारा दामों को गिरने देने का ढाँचा 1931 का ढाँचा नहीं था, और यह समझाने वालों में फ़िशर पहले लोगों में थे कि ऊपर से एक जैसे दिखते ये दोनों व्यवहार में बिल्कुल भिन्न क्यों रहे।
Source: U.S. Bureau of Labor Statistics, CPI for All Urban Consumers
1929 और 1933 के बीच सामान्य दाम-स्तर में लगभग एक चौथाई की गिरावट ही वह ईंधन है जिस पर यह तंत्र चलता है। जिस किसान ने 1928 में 1928 के डॉलरों में आँकी गई ज़मीन पर ऋण लिया, वह 1932 में एक तिहाई अधिक मूल्यवान डॉलरों से चुका रहा था, और वह भी उन फ़सलों से जो बहुत कम दाम पाती थीं। बोझ बढ़ने के लिए किसी चूक की आवश्यकता ही नहीं थी।
किसी ने क्यों नहीं सुना
प्रकाशन का समय इससे बुरा नहीं हो सकता था। कीन्स की The General Theory 1936 में आई और उसने पेशे का पूरा ध्यान खींच लिया; प्रभावी माँग, तरलता अधिमान और गुणक का उसका ढाँचा उसी विपत्ति को समझाता था, पर किसी से बहीखाते एक-एक कर देखने की माँग नहीं करता था। दूसरी ओर फ़िशर के शोधपत्र पर उस व्यक्ति के हस्ताक्षर थे जिसने अक्टूबर 1929 में देश से शेयर ख़रीदने को कहा था, और उस स्मृति ने उनके तर्क का कोई भला नहीं किया। Econometrica तब तीन अंक पुरानी थी। ऋण-अपस्फीति एक पीढ़ी के लिए साहित्य से बाहर हो गई।
उसका पुनर्वास टुकड़ों में हुआ। फ़्रीडमैन और श्वार्ट्ज़ ने वह मौद्रिक इतिहास जुटाया जिसने फ़िशर की दूसरी कड़ी को दर्ज किया, दिखाया कि 1929 से 1933 के बीच मुद्रा भंडार लगभग एक तिहाई सिकुड़ा, और इस पतन का कारण फ़ेडरल रिज़र्व की निष्क्रियता बताया — इस पाठ ने 1910 में जेकिल द्वीप की गुप्त बैठक से जन्मी उस संस्था को कथा के केंद्र में रख दिया (Friedman and Schwartz, 1963)। जेम्स टोबिन ने येल परंपरा पर लिखे निबंधों में फ़िशर की सैद्धांतिक प्रतिष्ठा बहाल की और उन्हें अमेरिका का सबसे बड़ा अर्थशास्त्री कहा; मिल्टन फ़्रीडमैन ने बहुत भिन्न स्थिति से लगभग वही शब्द दोहराए (Tobin, 1985)।
बेन बर्नान्के के 1983 के शोधपत्र ने, जो वित्तीय संकट के ग़ैर-मौद्रिक प्रभावों पर था, फ़िशर की अनुपस्थित सूक्ष्म-मशीनरी जोड़ी: बैंक विफलताएँ ऋणियों के बारे में सूचना नष्ट करती हैं और ऋण-मध्यस्थता की लागत इस तरह बढ़ाती हैं जिसे मुद्रा भंडार का कोई आँकड़ा नहीं पकड़ता (Bernanke, 1983)। रिचर्ड कू का 1990 के बाद के जापान का विवरण उन कंपनियों को दिखाता है जो ब्याज दर शून्य रहते हुए भी एक दशक तक ऋण चुकाती रहीं, क्योंकि उनका लक्ष्य लाभ अधिकतम करने से हटकर देनदारी न्यूनतम करना हो गया था — यही फ़िशर की पहली कड़ी है, जो जापानी परिसंपत्ति बुलबुले के रिसाव के दौरान धीमी गति में चली, और बैलेंस-शीट मंदी पद का स्रोत बनी (Koo, 2008)।
2008 की शरद ऋतु तक 1933 का शोधपत्र केंद्रीय बैंकों के भीतर बाँटा जा रहा था। बर्नान्के फ़ेडरल रिज़र्व के अध्यक्ष थे। गिरवी-ऋण की साख-व्यवस्था के ढहने पर नीतिगत प्रतिक्रिया के बारे में और जो कुछ कहा जाए, उसके रचनाकार इस एक बात पर असाधारण रूप से स्पष्ट थे कि जब बहीखातों पर नाममात्र ऋण लदा हो तब दाम-स्तर को गिरने देना गड्ढा और गहरा कर देता है।
अंतिम पंद्रह वर्ष
फ़िशर ने ये वर्ष अभियान में लगाए। उन्होंने फ़्रैंकलिन रूज़वेल्ट से पुनःस्फीति की माँग की — दाम-स्तर को मंदी-पूर्व स्तर तक लौटाकर फिर स्थिर करना — और व्हाइट हाउस को ऐसे आग्रह से पत्र लिखे कि उसका धैर्य अंततः चुक गया। 1935 में उन्होंने 100% Money छापी, जिसमें तर्क था कि माँग जमा पूरी तरह आरक्षित निधि से समर्थित हों ताकि बैंक ऋण देकर मुद्रा न बना सकें और न मिटा सकें; शिकागो योजना का यह रूप 2008 के बाद अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के शोध में फिर उभरा। उन्होंने मुद्रांकित पर्ची का प्रचार किया, वह मूल्यक्षयी मुद्रा जो 1932 और 1933 में अमेरिका के कुछ कस्बों ने पैसे को चलन में बनाए रखने के लिए जारी की थी।
उन्होंने कई वर्ष उन अभियानों में भी लगाए जो समय के साथ सम्मानित नहीं हुए। फ़िशर मद्य-निषेध के प्रचारक थे और अठारहवें संशोधन के पक्ष में सांख्यिकीय बचाव छापते रहे, तथा 1922 में स्थापित अमेरिकन यूजेनिक्स सोसाइटी के पहले अध्यक्ष थे। उनके जीवनीकार इन्हें विचलन नहीं, बल्कि उनके शेष व्यक्तित्व का ही विस्तार मानते हैं — वही विश्वास कि माप और अच्छी अभिकल्पना से किसी भी व्यवस्था को सुधारा जा सकता है, मनुष्यों पर लागू कर दिया गया (Dimand, 2019)।
इरविंग फ़िशर की मृत्यु 29 अप्रैल 1947 को न्यूयॉर्क में बृहदान्त्र के कैंसर से अस्सी वर्ष की आयु में हुई, ऋण चुकाए बिना। 1929 में खोई पेशेवर प्रतिष्ठा उन्हें पूरी तरह मृत्यु के बाद ही मिली, और उनका 1933 का शोधपत्र आज वित्तीय संकटों पर हर स्नातकोत्तर पाठ्यक्रम की पठन-सूची में है। जिस बाज़ार ने उन्हें बरबाद किया, उसका विश्लेषण तब से उसी शब्दावली में होता आया है जो उन्होंने बरबाद होते-होते गढ़ी: वास्तविक ब्याज, मुद्रा भ्रम, आदर्श सूचकांक, ऋण-अपस्फीति का भँवर। अधिकांश पाठ्यपुस्तकें उन्हें दो बार उद्धृत करती हैं — एक बार भोज में क्रय अधिकारियों से कहे पठार वाले वाक्य के लिए, और एक बार उस शोधपत्र के लिए जो उस वाक्य के उनका घर छीन लेने के बाद लिखा गया।
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