1907년 공황: 한 사람이 미국을 구한 날

안전망 없는 시스템

1907년 가을, 미국에는 중앙은행이 존재하지 않았습니다. 연방준비제도는 그로부터 6년 후에야 설립됩니다. 최종 대부자도, 예금보험도, 공황에 빠진 금융 시스템에 유동성을 공급할 체계적 메커니즘도 없었습니다. 위기가 닥쳤을 때 국가의 운명은 민간 금융인들의 판단력, 자원, 그리고 의지에 달려 있었습니다. 1907년 10월, 그것은 무엇보다도 한 사람, 미국 금융계의 거인인 70세의 존 피어폰트 모건을 의미했습니다.

20세기 초 미국의 은행 시스템은 분열되고 불안정한 구조였습니다. 연방정부로부터 인가를 받은 국법은행은 비교적 엄격한 지급준비율 규정 하에 운영되었습니다. 주 인가 은행은 다양하고 일반적으로 더 느슨한 주 규정에 따라 운영되었습니다. 그러나 금융 시스템에서 가장 역동적이면서도 위험한 부문은 신탁회사였습니다.

신탁회사 문제

신탁회사는 본래 부유한 고객들의 자산과 신탁을 관리하기 위해 설립되었습니다. 그러나 1900년대 초에 이르러 신탁회사는 예금을 수탁하고, 대출을 실행하며, 부동산과 유가증권에 투자하는 공격적인 금융기관으로 변모했습니다. 이 모든 것을 국법은행보다 훨씬 적은 현금 지급준비금을 유지하면서 수행했습니다. 뉴욕의 신탁회사는 예금의 약 5%만 지급준비금으로 보유하면 되었으며, 이는 국법은행에 요구되는 25%와 대조적이었습니다. 이를 통해 신탁회사는 예금에 더 높은 이자를 제공할 수 있었고, 보수적으로 운영되는 은행에서 자금을 끌어올 수 있었습니다.

1897년부터 1907년 사이에 뉴욕 신탁회사의 자산은 3억 9,600만 달러에서 13억 9,000만 달러로 250% 이상 증가했습니다. 1907년까지 그들의 총자산은 뉴욕시 모든 국법은행의 자산에 거의 필적했습니다. 그럼에도 불구하고 신탁회사는 금융 스트레스 기간 동안 상호 지원 메커니즘을 제공하던 국법은행 컨소시엄인 뉴욕 청산소의 회원이 아니었습니다. 신탁회사는 사실상 기존의 안전망 밖에서 거대한 레버리지 금융 구조를 구축한 셈이었습니다.

하인체-모스의 구리 투기

1907년 공황의 직접적인 도화선은 유나이티드 카퍼 컴퍼니(United Copper Company) 주식의 매점 시도 실패였습니다. 이 계획은 몬태나 출신의 화려한 구리 재벌 F. 아우구스투스 하인체와 은행 체인 및 증기선 항로를 지배하던 금융인 찰스 W. 모스가 주도했습니다. 하인체는 공매도 세력이 유나이티드 카퍼의 주가를 하락시켰으며, 공격적으로 매수하면 공매도자들이 부풀려진 가격에 포지션을 청산할 수밖에 없을 것이라고 믿었습니다.

1907년 10월 14일 월요일, 하인체는 매점을 개시하여 유나이티드 카퍼의 주가를 하루 만에 39달러에서 60달러로 끌어올렸습니다. 화요일에는 공매도자들에게 주식 인도를 요구하며, 그들이 허둥지둥할 것으로 예상했습니다. 하지만 공매도자들은 하인체가 예상하지 못한 출처에서 쉽게 주식을 확보했습니다. 유나이티드 카퍼는 폭락하여 수요일까지 60달러에서 10달러로 떨어졌습니다. 하인체는 파산했습니다.

이 실패는 고립된 투기 재난으로 봉쇄될 수도 있었지만, 하인체의 광범위한 은행 시스템과의 연결이 이를 시스템적 위기로 전환시켰습니다. 하인체는 머캔타일 내셔널 은행(Mercantile National Bank)의 행장이었고, 모스는 여러 다른 은행을 지배하고 있었습니다. 그들의 투기 손실이 알려지자, 예금자들은 두 사람과 관련된 모든 기관에서 자금을 인출하기 시작했습니다. 뉴욕 청산소는 10월 19일 하인체와 모스에게 은행 직책에서 사임하도록 강제했지만, 피해는 이미 확산되고 있었습니다.

니커보커 트러스트의 붕괴

결정적인 위기 확대는 10월 21일 월요일, 내셔널 뱅크 오브 커머스(National Bank of Commerce)가 6,500만 달러 이상의 예금을 보유한 뉴욕 3위 규모의 신탁회사인 니커보커 트러스트 컴퍼니(Knickerbocker Trust Company)의 수표 결제를 더 이상 처리하지 않겠다고 발표하면서 시작되었습니다. 니커보커의 사장 찰스 T. 바니는 모스 및 하인체와 사업적 관계가 있는 것으로 알려져 있었으며, 내셔널 뱅크 오브 커머스의 이 조치는 니커보커가 더 이상 신용이 없다는 선언에 다름없었습니다.

다음 날 아침인 10월 22일, 니커보커에 대한 뱅크런이 시작되었습니다. 예금자들은 5번가와 34번가 모퉁이에 위치한 화려한 본사 건물 주변으로 줄을 이었습니다. 니커보커는 겨우 3시간 만에 800만 달러의 인출 요구를 지급한 후 정오에 지급을 중단했습니다. 바니는 사임을 강요당했습니다. 그는 이듬해 자살했습니다.

니커보커의 폐쇄는 금융 시스템에 충격파를 보냈습니다. 뉴욕에서 3번째로 큰 신탁회사가 파산할 수 있다면, 어떤 기관도 안전해 보이지 않았습니다. 뱅크런은 다른 신탁회사, 특히 트러스트 컴퍼니 오브 아메리카(Trust Company of America)와 링컨 트러스트 컴퍼니(Lincoln Trust Company)로 확산되었습니다. 투자자들이 현금을 확보하기 위해 쟁탈전을 벌이면서 주식시장이 급락했으며, 최대 낙폭은 1929년까지 다시 볼 수 없는 수준에 근접했습니다.

모건의 지휘

위기가 폭발했을 때 J.P. 모건은 버지니아주 리치먼드에서 열린 성공회 총회에 참석 중이었습니다. 그는 10월 19일 뉴욕으로 돌아와 즉시 지휘권을 잡았습니다. 36번가와 매디슨 애비뉴에 위치한 자신의 개인 도서관(현재 모건 라이브러리가 있는 건물)에서 그는 뉴욕 주요 은행 및 신탁회사 사장들을 소환하고 일련의 구제 작업을 지휘하기 시작했습니다.

10월 22일 저녁, 트러스트 컴퍼니 오브 아메리카가 붕괴 직전에 놓이자, 모건은 벤저민 스트롱(후에 뉴욕 연방준비은행 초대 총재가 됨)을 파견하여 밤새 해당 신탁회사의 장부를 조사하게 했습니다. 스트롱은 해당 기관이 지급 능력이 있다고 보고했습니다. 자산이 부채를 초과했지만, 계속되는 인출 요구를 충족할 유동 현금이 부족했습니다. 모건은 은행 신디케이트를 조직하여 긴급 대출을 제공했으며, 10월 23일 트러스트 컴퍼니 오브 아메리카는 모건의 컨소시엄이 공급한 현금으로 영업을 재개했습니다.

위기는 10월 24일 더욱 고조되었습니다. 뉴욕 증권거래소 소장이 모건에게 증권사들이 주식 포지션 자금 조달을 위한 대출을 확보하지 못해 거래소를 조기 폐장해야 한다고 알렸습니다. 콜머니 금리(브로커에 대한 야간 대출 금리)는 연율 100% 이상으로 급등했습니다. 모건은 주요 은행들로부터 2,500만 달러 규모의 자금 풀을 조직하여 몇 분 만에 증권거래소 플로어로 보냈으며, 강제 폐장을 막았습니다.

이후 2주간 모건은 포괄적인 안정화 작업을 지휘했습니다. 그는 미국 재무부를 설득하여 2,500만 달러의 정부 자금을 뉴욕 은행들에 예치하게 했습니다. 신탁회사를 지원하기 위한 1,000만 달러 규모의 2차 자금 풀을 조직했습니다. 뉴욕시가 급여를 지급하기 위한 채권 발행에 실패하자, 모건은 자신의 신디케이트가 3,000만 달러의 시 채권을 매입하도록 주선했습니다. 그리고 놀라운 대담함으로, 그는 이 위기를 US 스틸의 테네시 석탄, 철광 및 철도 회사(Tennessee Coal, Iron and Railroad Company) 인수를 승인하는 기회로 활용했습니다. 이 거래는 통상적으로 독점금지 소추를 받았겠지만, 시어도어 루스벨트 대통령으로부터 반대하지 않겠다는 약속을 이끌어냈습니다.

연방준비제도의 탄생

1907년 공황은 봉쇄되었지만, 교훈은 명백했습니다. 미국은 금융 재앙을 방지하기 위해 단 한 명의 민간인의 의지와 자원에 계속 의존할 수 없었습니다. 모건은 70세였으며, 그에 필적하는 인물은 존재하지 않았습니다. 상원 재정위원회 위원장인 로드아일랜드주의 넬슨 올드리치 상원의원은 유럽의 은행 시스템을 연구하고 개혁을 제안하기 위해 국가통화위원회를 소집했습니다.

위원회의 작업은 1910년 11월 조지아주 제킬 아일랜드에서 열린 은행가와 정치인들의 비밀 회의에서 크게 형성되었으며, 연방준비제도의 청사진을 산출했습니다. 1913년 12월 23일 우드로 윌슨 대통령이 서명한 연방준비법은 워싱턴의 이사회가 감독하는 12개 지역 준비은행 체제를 설립했습니다. 새로운 시스템은 통화를 발행하고, 지급준비율을 설정하며, 가장 중요하게는 최종 대부자로서 역할하여 공황 시 지급 능력이 있는 은행에 유동성을 공급할 수 있었습니다. 모건 자신은 결과를 보지 못했습니다. 그는 법안이 성립되기 8개월 전인 1913년 3월 31일 사망했습니다.

대공황의 한가운데서 통과된 1933년 글래스-스티걸법은 이후 예금보험과 상업은행-투자은행 분리를 규제 체계에 추가했습니다. 그러나 근본적인 구조, 즉 유동성 위기가 지급불능 위기로 전환되는 것을 방지하기 위해 개입할 수 있는 중앙은행은 1907년의 교훈에서 비롯되었습니다. 2008년 금융위기에서 COVID-19 팬데믹에 이르기까지, 중앙은행이 금융위기에서 최종 대부자로 활동할 때마다, 그것은 한 명의 노쇠한 금융인이 영원히 시스템을 구할 수는 없다는 인식에서 확립된 틀을 따르는 것입니다.