욤키푸르 전쟁과 석유 파동: 중동 분쟁이 세계 금융을 재편하다 (1973)

편집자 주

1973년 석유 파동은 전후 서방 경제 질서가 정치적 동기를 가진 소수의 생산자가 통제하는 상품에 대한 의존성과 직면한 순간이었습니다. 이 위기는 값싼 에너지가 자연적 조건이 아니라 지정학적 배치였으며, 그 위에 세워진 번영이 그만큼 취약했음을 드러냈습니다. 그 결과인 스태그플레이션, 오일달러 재활용, 전략적 교리로서의 에너지 안보의 탄생은 반세기가 지난 지금도 정책 논쟁을 형성하고 있습니다.

충격 이전의 세계

제2차 세계대전 이후 사반세기 동안 산업화된 세계는 역사적으로 저렴한 에너지 시대를 누렸습니다. 1970년 달러 기준으로 배럴당 약 1.80달러에 불과했던 원유는 서유럽과 일본의 경제 기적, 미국의 교외화, 자동차에 의존하는 소비 경제의 폭발적 성장을 가능하게 했습니다. 1950년에서 1972년 사이에 세계 석유 소비량은 3배로 증가했습니다. 미국만으로도 세계 생산량의 약 3분의 1을 소비했으며, 1970년대 초에는 중동에서의 수입 비중이 점점 커지고 있었습니다 (Yergin, 1991).

이 의존성은 수십 년에 걸쳐 형성되었습니다. 지질학자 M. 킹 허버트가 1956년에 예측한 대로 미국 국내 석유 생산은 1970년에 정점에 달했고, 미국은 수출국에서 순수입국으로 전환되었습니다. 브레턴우즈 통화 질서는 달러를 금에, 세계 통화를 달러에 고정시켰지만, 1971년 8월 닉슨 대통령은 그 연결고리를 끊고 달러를 변동환율제로 전환하여 통화 불안정의 시기를 열었습니다. 석유 파동의 무대는 마련되었지만, 서방 수도의 관리들 중 이를 인식한 사람은 거의 없었습니다.

1960년에 설립된 석유수출국기구(OPEC)는 첫 10년간 생산, 가격 책정, 유통을 장악하고 있던 다국적 석유 회사들; 이른바 세븐 시스터즈; 로부터 더 나은 조건을 얻기 위해 분투했습니다. 1970년대 초에 이르러 산유국들은 국유화와 참여 협정을 통해 자국 자원에 대한 통제권을 더욱 강화하고 있었습니다. 힘의 균형이 이동하고 있었지만, 전쟁이 촉매를 제공하기 전까지 그 완전한 의미는 체감되지 않았습니다.

욤키푸르 전쟁

1973년 10월 6일; 유대교의 성일인 욤키푸르이자 이슬람의 성월 라마단 기간; 이집트와 시리아 군대가 이스라엘에 대한 합동 기습 공격을 감행했습니다. 이집트 군은 수에즈 운하를 건너 시나이 반도의 이스라엘 방어 진지인 바르레브 라인을 돌파했습니다. 동시에 시리아 기갑 부대가 골란 고원을 공격하여 열세에 놓인 이스라엘 방어군을 초기에 압도했습니다.

이 공격은 완벽한 전술적 기습을 달성했습니다. 이스라엘 정보부는 경고를 받았으나 이를 무시했습니다. 초기 아랍군의 전과는 상당했습니다; 이집트는 운하를 가로질러 교두보를 확보했고, 시리아 전차는 골란 깊숙이 진격했습니다. 처음 며칠간 전쟁의 결과는 진정으로 불확실했으며, 이스라엘은 1948년 독립전쟁 이후 가장 큰 사상자를 입었습니다.

이스라엘은 예비군을 동원하여 반격을 개시했습니다. 골란 전선에서 이스라엘군은 3일 이내에 시리아의 진격을 저지하고 다마스쿠스 방면으로 밀어붙이기 시작했습니다. 시나이에서는 10월 15일까지 상황이 위태로웠으나, 아리엘 샤론 장군 휘하의 이스라엘군이 대담한 역습으로 수에즈 운하를 건너 이집트군의 후방을 차단하여 제3군의 포위를 위협했습니다.

초강대국들은 깊이 관여하고 있었습니다. 미국은 10월 14일부터 이스라엘에 대한 대규모 군수품 공수를 조직했습니다; 니켈 그래스 작전은 22,000톤 이상의 물자를 전달했습니다. 소련은 이집트와 시리아에 무기를 공급했으며, 공수 사단을 대기 상태에 둔 것으로 알려졌습니다. 10월 하순의 긴장된 며칠 동안, 이 위기는 1962년 쿠바 미사일 위기 이후 어느 때보다도 미국과 소련을 직접 대결에 가깝게 만들었습니다 (Garthoff, 1985).

유엔의 중재로 10월 22일 휴전이 체결되었으나, 전투는 며칠 더 계속되었습니다. 전쟁이 끝났을 때, 이스라엘은 군사적으로 초기 손실을 만회했지만, 분쟁의 정치적, 경제적 결과는 전장의 결과보다 훨씬 더 변혁적이었습니다.

석유 무기

아랍의 석유 대응은 신속하고 의도적이었습니다. 1973년 10월 17일; 전쟁이 시작된 지 11일 후; OPEC의 하위 조직인 아랍 석유수출국기구(OAPEC)는 이스라엘을 지원하는 국가들을 처벌하기 위한 일련의 조치를 발표했습니다. 회원국들은 이스라엘이 1967년에 점령한 영토에서 철수할 때까지 매월 석유 생산을 5%씩 감축하기로 합의했습니다. 세계 최대 수출국인 사우디아라비아는 생산량을 10% 감축했습니다. 미국과 네덜란드에 대해서는 완전한 금수 조치가 부과되었으며, 네덜란드는 유럽의 주요 석유 환적 거점으로서의 역할 때문에 친이스라엘 국가로 간주되었습니다.

그 시기는 파괴적이었습니다. 세계 석유 수요는 이미 공급을 초과하고 있었습니다. 1960년대 내내 공급 중단에 대한 완충 역할을 했던 여유 생산 능력은 사실상 사라져 있었습니다. 타이트한 시장에서 소폭의 감산조차도 과도한 가격 효과를 낳았습니다 (Hamilton, 1983).

아라비안 라이트 원유의 공시 가격은 1973년 9월 배럴당 2.90달러에서 10월 16일 5.12달러로 상승했습니다. 12월 22일, 테헤란에서 열린 OPEC 장관 회의에서 가격은 11.65달러로 결정되었습니다; 3개월도 안 되어 4배가 된 것입니다. 1974년 1월에는 현물 시장 가격이 잠시 배럴당 17달러를 초과하기도 했습니다.

스태그플레이션과 저렴한 에너지의 종말

석유 가격 충격의 경제적 영향은 즉각적이고 가혹했습니다. 저렴하고 풍부한 에너지를 전제로 전후 번영을 구축했던 산업화된 경제들에게 석유 가격의 4배 상승은 외국 생산자가 부과한 대규모 세금 인상과 같은 기능을 했습니다. 경제의 모든 부문; 운송, 제조, 난방, 석유화학, 농업; 이 동시에 타격을 받았습니다.

미국은 가장 눈에 띄는 혼란을 겪었습니다. 휘발유 부족으로 주유소에서 수 블록에 걸친 줄이 이어졌습니다. 홀짝 배급제가 도입되어 번호판 번호에 따라 특정 요일에만 연료를 구입할 수 있었습니다. 닉슨 대통령은 연료를 절약하기 위해 전국 속도 제한을 시속 55마일로 부과하고 연방 건물의 난방을 줄이도록 명령했습니다. 에너지 절약을 위해 서머타임이 연장되었습니다. 크고 무겁고 연비가 낮은 미국의 상징적 자동차는 갑자기 경제적 부담이 되었습니다 (Barsky and Kilian, 2004).

거시경제적 결과는 더욱 심각했습니다. 석유 파동은 케인스 경제학이 설명할 준비가 되어 있지 않았던 현상을 만들어냈습니다: 동시적 인플레이션과 경기침체, 즉 스태그플레이션으로 알려지게 된 현상이었습니다. 미국의 소비자물가 인플레이션은 1972년 3.4%에서 1973년 8.7%, 1974년 12.3%로 상승했습니다. 동시에 실질 GDP는 1974년에 0.5% 감소했고 실업률은 1975년까지 4.9%에서 8.5%로 상승했습니다.

다른 산업화 국가들의 경험은 더욱 심각했습니다. 이미 산업 분쟁과 구조적 경제 문제로 약화된 영국은 1975년에 인플레이션이 24.2%에 달했습니다. 에드워드 히스 총리는 석유 위기에 동조하여 파업에 돌입한 탄광 노동자들 이후 전력을 절약하기 위해 주 3일 근무제를 시행했습니다. 석유의 거의 전량을 수입에 의존하던 일본은 1974년에 소비자물가가 24.5% 상승하고 전후 최초의 GDP 감소를 초래한 충격적인 "석유 패닉"을 겪었습니다 (Pempel, 1978).

1973-74년 약세장

석유 파동은 이미 취약했던 주식 시장을 강타했습니다. 미국의 주가는 1973년 1월에 정점에 달했고 브레턴우즈 체제의 종료, 워터게이트 사건, 인플레이션 상승에 대한 우려 속에서 이미 하락하고 있었습니다. 금수 조치는 질서 있는 조정을 대패주로 바꿔놓았습니다.

다우존스 산업평균지수는 1973년 1월 고점 1,051에서 1974년 12월 저점 577까지 하락했습니다; 약 45%의 하락이었습니다. 인플레이션을 감안하면 실질 손실은 56%에 가까웠습니다. 1973-74년의 약세장은 물가 조정 기준으로 1929년 대폭락 이후의 참사에 비견될 만했으나, 더 강력한 사회 안전망과 더 적극적인 재정 정책 덕분에 경제적 결과는 덜 참혹했습니다.

런던의 상황은 더 나빴습니다. 영국 주식 시장은 1972년 5월에서 1975년 1월 사이에 실질 기준으로 약 73%의 가치를 잃었으며, 이 붕괴는 석유 위기, 극심한 인플레이션, 주 3일 근무제, 그리고 2차 은행 위기가 결합된 결과였습니다. 일본의 닛케이 225는 1973년 1월 고점에서 약 37% 하락했습니다. 유럽 대륙의 시장들은 25%에서 40%의 손실을 입었습니다.

이 약세장은 대규모로 부를 파괴하고 한 세대의 투자자들의 신뢰를 무너뜨렸습니다. "니프티 피프티" 주식들; 기관 투자자들이 한 번 사서 보유하면 되는 투자로 취급했던 우량 성장주들; 은 밸류에이션이 붕괴했습니다. 폴라로이드는 91% 하락했습니다. 에이본 프로덕츠는 86% 하락했습니다. 제록스는 71% 하락했습니다. 교훈은 잔인했습니다: 어떤 주식도 충분한 규모의 거시경제 충격에 면역이 아닙니다.

오일달러, 재활용, 그리고 새로운 금융 질서

석유 가격의 4배 상승은 석유 소비국에서 산유국으로의 대규모 부의 이전을 낳았습니다. OPEC 수입은 1972년 약 230억 달러에서 1977년 1,400억 달러로 급증했습니다. 사우디아라비아, 쿠웨이트, 아랍에미리트 및 기타 걸프 국가들은 국내 흡수 능력을 훨씬 초과하는 금융 잉여를 축적하게 되었습니다.

이 "오일달러"를 어떻게 처리할 것인가 하는 문제는 1970년대의 핵심적인 금융 과제 중 하나가 되었습니다. 해결책은; 시장의 힘과 외교적 합의, 특히 1974년 미국-사우디 협정의 조합을 통해 등장한; 오일달러 재활용이었습니다. 달러로 표시된 석유 수입은 서방 상업 은행에 예치되고 미국 국채, 부동산 및 기타 금융 자산에 투자되었습니다. 은행들은 이 예금을 다시 개발도상국, 특히 라틴아메리카에 대출했습니다; 이 과정은 1980년대 부채 위기의 씨앗을 뿌리게 됩니다.

오일달러 체제는 브레턴우즈 체제의 붕괴로 그 지위가 의문시되던 시점에 세계 기축통화로서 미국 달러의 역할을 강화했습니다. 석유의 달러 표시 가격 책정은 모든 국가가 에너지를 구매하기 위해 달러가 필요하다는 것을 의미했으며, 이는 오늘날까지 지속되는 미국 통화에 대한 구조적 수요를 창출했습니다. 여러 걸프 국가들이 축적된 부를 미래 세대를 위해 관리하기 위한 국부펀드를 설립했습니다; 특히 1953년에 설립되었으나 1973년 이후 대폭 확대된 쿠웨이트 투자청과 1976년에 설립된 아부다비 투자청이 대표적입니다.

브레턴우즈 이후와 변동환율제

석유 파동은 1971년 8월 브레턴우즈 체제의 붕괴 이후 이미 진행 중이던 국제 통화 체제의 변환을 가속화했습니다. 석유 가격 상승이 만들어낸 대규모 국제수지 불균형은 고정환율제를 유지할 수 없게 만들었습니다. 석유 수입국들은 막대한 무역 적자에 직면했고, 석유 수출국들은 기존 통화 체계가 감당할 수 없을 만큼의 흑자를 축적했습니다.

금 연동에서 해방된 달러는 1970년대 초 주요 통화 대비 상당히 절하되었으며, 석유 파동은 이 과정을 심화시켰습니다. 달러 절하와 달러 표시 석유 가격 책정의 결합은 악순환을 만들었습니다: 달러가 하락하면 OPEC 회원국들의 실질 수입이 줄어들어 추가 가격 인상을 요구하게 되었습니다. 1976년의 자메이카 협정은 1973년 이래 사실상 존재하던 변동환율제를 공식적으로 인정하며, 관리 환율 패리티 시대가 끝났음을 선언했습니다.

1970년대의 통화 불안정은 결국 1979-82년의 볼커 쇼크를 낳게 되는데, 연방준비제도가 석유 위기가 점화한 인플레이션을 분쇄하기 위해 금리를 20%까지 올린 것이었습니다. 1973년에서 1983년까지의 전체 10년은 전후 통화 및 에너지 질서의 종말에 대한 하나의 확장된 조정 과정으로 이해할 수 있습니다.

전략적 석유 비축과 에너지 안보

금수 조치가 드러낸 취약성은 지속적인 제도적 대응을 낳았습니다. 1974년 11월, 주요 석유 소비국들은 OPEC에 대한 균형추로서 국제에너지기구(IEA)를 설립하여 긴급 석유 공유 체제를 조정하고 에너지 절약을 촉진하는 임무를 부여했습니다. 미국은 1975년에 전략석유비축(SPR)을 창설하여 결국 멕시코만 연안의 지하 소금 동굴에 7억 배럴 이상의 원유를 비축했습니다.

에너지 정책은 단순한 경제 관리가 아닌 국가 안보의 문제가 되었습니다. 각국 정부는 대체 에너지원, 원자력 발전 확대, 에너지 효율 기준에 투자했습니다. 1975년에 제정된 기업 평균 연비(CAFE) 기준은 미국 자동차 제조업체들에게 차량 연비를 두 배로 높이도록 의무화했습니다; 이 규제는 자동차 산업을 근본적으로 재편하고 새로운 에너지 환경의 요구에 부합하는 소형의 효율적 차량을 가진 일본 제조업체들에게 문을 열어주었습니다.

위기는 또한 개발 경제학에서 "자원의 저주" 논쟁을 촉발했습니다. 막대한 횡재를 얻은 산유국들은 번영이 아니라 정치적 기능 장애, 부패, 경제적 왜곡을 경험하는 경우가 많았습니다; 마이클 로스, 테리 린 칼 등의 학자들은 이 패턴을 나중에 풍요의 역설로 공식화했습니다. 1973년 이후 중동으로 유입된 부는 근대화와 권위주의를 모두 뒷받침했으며, 그 결과는 계속 펼쳐지고 있습니다.

현대 포트폴리오 운용자들이 섹터 로테이션을 다루는 데 있어, 1973년 석유 파동은 외생적 원자재 충격이 분기가 아닌 주 단위로 부문과 지역 간 상대적 자산 성과를 어떻게 재편할 수 있는지를 보여주는 고전적 사례로 남아 있습니다.

유산

1973년 석유 위기는 20세기 경제사의 전환점이었습니다. 1940년대 후반 이래 서방의 번영을 규정했던 저렴한 에너지와 안정적 성장의 전후 시대를 종식시켰습니다. 스태그플레이션을 거시경제학 용어의 영구적 특징으로 도입했으며, 원자재 시장이 지정학적 목적으로 무기화될 수 있음을 입증했습니다. 브레턴우즈 통화 질서에서 오늘날 국제 금융을 지배하는 변동환율 체제로의 전환을 가속화했습니다.

위기는 또한 에너지를 무한하고 가격이 안정적인 투입물로 취급해 온 경제 모델의 한계를 드러냈습니다. 이미 필립스 곡선의 붕괴로 긴장 상태에 있던 케인스주의 합의는 동시적 인플레이션과 실업을 설명하거나 해결책을 제시하지 못함으로써 더욱 신뢰를 잃었습니다. 통화주의와 공급측 경제학이 지지를 얻으며 이후 20년간의 경제 정책을 재편했습니다.

아마도 가장 근본적으로, 석유 파동은 산업화된 세계가 외면하고 싶어 했던 진실과 직면하도록 강제했습니다: 전후 수십 년의 특별한 번영은 부분적으로 정치적으로 불안정한 지역에 집중된 유한한 자원에 대한 저렴한 접근에 기반했다는 것입니다. 이 교훈은 1973년 이래 여러 차례 학습되었다가 망각되었다가 다시 학습되었습니다. 그 관련성은 여전합니다.