1967年ポンド切り下げ：2.80ドルから2.40ドルへ

1967年11月18日土曜日の夜9時30分、英国大蔵省は、政府が三年にわたり決してしないと言い張ってきたことを告げる短い声明を出しました。月曜からポンドの価値は2.80ドルではなく2.40ドルとなり、切り下げ幅は14.3パーセントです。公定歩合は6.5パーセントから8パーセントへ引き上げられ、第一次世界大戦の勃発以来の高さとなりました。英国は国際通貨基金から14億ドルを引き出し、ほかに約30億ドルの中央銀行信用を用意していました。

土曜の夜が選ばれたのは、外国為替市場が閉まっていたからです。ロンドンのディーラーたちは金曜の一日を、イングランド銀行がブレトンウッズの変動幅の下限である2.78ドルでポンドを買い支えるさまを眺めて過ごしました。その規模は、その場にいた誰の記憶にもないものでした。その日に同行がいくら使ったのかは、いまも全容が公表されていません。11月の公式準備高は、借り入れた資金を表向きの数字に繰り入れる会計上の細工で手が加えられており、これは大蔵省が以前にも用い、のちにも再び用いる手口でした。

ハロルド・ウィルソンが首相になって三年と一か月、その一か月ごとが一つの数字を守ることに費やされていました。

口にしてはならないもの

労働党は1964年10月15日の総選挙を四議席差の過半数で制しました。数日のうちにウィルソンと蔵相ジェームズ・キャラハン、経済問題担当相ジョージ・ブラウンは、退陣する保守党が残した国際収支赤字への対応を協議するために会いました。労働党はその赤字を年間8億ポンドとただちに公表しています。三人は閣内のほかの者に諮らずに、ポンドは切り下げないと決めました。この主題はその後あまりに徹底して閉ざされ、ホワイトホールの文書は婉曲な言い方でこれを指しました。文書の上で論じる必要のあった官僚たちは、それを口にしてはならないものと呼びました。

決定の理由は一部が経済的で、大半はそうではありませんでした。ポンドはなお準備通貨でした。約30億ポンドの海外ポンド残高が英連邦諸国政府、産油国、植民地通貨庁の勘定に置かれ、その価値についての英国の暗黙の約束の上にとどまっていました。切り下げはその保有者すべてに資本損失を負わせ、大蔵省が1945年以来恐れてきた引き揚げを招きかねません。大蔵省の内側からこの時期を見つめ、バリー・アイケングリーンとともに標準的な記述を書いたアレック・ケアンクロスは、より深い動機は政治的な記憶だったと判断しています。労働党は1949年にスタッフォード・クリップスのもとで切り下げ、1951年に政権を失いました。ウィルソンは一世代に二度、切り下げの党を率いることだけはすまいと心に決めていたのです（Cairncross and Eichengreen, 1983）。

そこで政府は代案を選びました。手元にあるほかのあらゆる手段で2.80ドルを守ることです。1964年10月26日、輸入工業製品に15パーセントの課徴金が課されました。公定歩合は11月23日の月曜に7パーセントへ引き上げられましたが、金利変更は木曜に行うという慣例を破ったのは、まさに市場にこれを非常事態と読ませるためでした。二日後、イングランド銀行は十一の中央銀行と国際決済銀行から30億ドルの信用をとりまとめました。

数字を守った三年

救済策はいずれも、年ではなく月を稼ぐものでした。1966年5月16日から7月1日までの船員ストライキは埠頭で輸出を止め、新たな資金流出を招き、7月20日にキャラハンは賃金と物価を半年凍結する5億ポンドのデフレ策を発表しました。平価を保つために成長が意図的に削られたわけで、これは固定相場を採る国がいずれ迫られる取引であり、英国は三年のうちに四度これを呑みました。

キャサリン・シェンクが著したポンドの長い後退の歴史は、その防衛がどれほど他国の助け続ける意思に依存していたかを描き出しています。英国に貸した中央銀行は寛大だったのではありません。ドルを守っていたのです。ポンドはブレトンウッズ体制の外壁であり、ポンドの切り下げは投機筋を金へ、次いでドルそのものへ向かわせると広く予想されていました（Schenk, 2010）。この読みは四か月のうちに正しかったと分かります。

そこへ大蔵省が織り込んでいなかった二つの衝撃が来ました。イスラエルと近隣諸国は1967年6月に六日間戦争を戦い、6月6日にスエズ運河が閉鎖されて、英国とアジアを結ぶあらゆる貨物に数週間と運賃が上乗せされました。9月にはリヴァプールで港湾ストライキが始まってロンドンへ広がり、11月まで続きました。積み込まれるはずだった輸出品が岸壁に置かれたまま、貿易統計は集計されました。

10月の貿易収支が11月13日に公表され、記録上最悪の月間赤字となりました。三日後、キャラハンは下院での質問に答えながら、切り下げは検討していないという型どおりの否定を繰り返すことを拒みました。市場は文字どおりに読む読者です。木曜と金曜の売りは激しく、金曜の夕方には内閣に、準備はもう一週間もたないと伝えられていました。

ポケットの中のポンド

ウィルソンは日曜の夜に国民へ向けて放送を行い、そこで選んだ一文は、彼の生涯でもっとも多く引用される言葉になりました。

「これはもちろん、ここ英国で皆さんのポケットや財布の中、あるいは銀行にあるポンドが切り下げられたという意味ではありません。」

厳密に読めば、この主張は正しいものでした。1ポンド紙幣はその朝に買えたものを変わらず買えましたし、輸入品の価格が浸透するには数か月かかります。国民が読んだとおりに読めば、その一文は明白なことを否定していました。以後何年も「ポケットの中のポンド」という縮めた形で、敗北を言い繕う政治家の例として報じられます。ウィルソン自身の回想録はこの放送をパニックを防ぐために必要な安心づけとして扱い、それが自らの評判に与えた傷を最後まで十分には認めていません（Wilson, 1971）。

切り下げだけでは、達成できたものはごく僅かだったでしょう。英国製品の対外価格を下げれば需要は増えますが、その需要は国内消費から資源を先に引きはがしてはじめて満たせます。新しい平価に一連の措置が伴ったのは、まさにそのためでした。

スエズ以東の防衛関与はその後の数週間で見直され、1968年1月に削減され、処方料が復活しました。任期の半ばに労働党政権が打ち出したデフレ策は、自党の議席からも見逃されはしませんでした。

ポンドに続いて下げた国々

ポンドは英国だけの通貨ではありませんでした。十数か国が数日のうちに自国の相場を動かし、どの国が動いたかは、旧ポンド圏がどれだけ機能として残っていたかを明かしました。

アイルランドは同じ14.3パーセントを切り下げ、1979年まで保つことになるポンドとの一対一の連結を維持しました。ニュージーランドはさらに踏み込んで19.45パーセントを削り、この機に自国の競争力の問題を正しました。スペインは二日のうちにペセタを同じ14.3パーセント切り下げました。デンマークはより小さな幅にとどめました。もっとも気まずい経過をたどったのは香港です。植民地政府は11月20日に香港ドルを14.3パーセント切り下げ、貯蓄をいま削られたばかりの住民から即座に抗議を受け、11月23日に10パーセント切り上げました。正味の切り下げは6パーセントに満たず、現地ではいまもドル危機として記憶される三日間となりました。

オーストラリアはまったく追随を拒み、その拒否は規模以上の意味を持ちました。キャンベラは19世紀以来ポンドに歩調を合わせてきましたが、1967年11月に代わりにドルを選んだことは、ポンド圏がもはや通貨上の仕組みではなく法律上の仕組みであるという合図でした。フランス、西ドイツ、日本、カナダ、南アフリカはいずれも動きませんでした。追随したのは、貿易が英国を経由する国か、準備をロンドンに置いていた国であり、そのどちらも十年前より数を減らしていました。その減少は、1956年のスエズをめぐる対立が、危機に際して米国の金融的な好意に頼る英国の立場がどれほどの値打ちしかないかを示したことで加速していました。

キャラハンが去り、ジェンキンスが来る

三年にわたり切り下げないと約束してきた蔵相が、切り下げを取り仕切るのは容易ではありません。キャラハンは辞意を示し、11月30日に彼とロイ・ジェンキンスは職を交換しました。キャラハンは内務省へ、ジェンキンスは大蔵省へ移ります。着任したジェンキンスが見たのは、平価は変わったのに国際収支の問題はそのままという状況でした。彼は同僚たちに、貿易収支が転じるまでこの国には二年の厳しい労苦が待っていると語りました。

時期についてはほぼ的中しており、最初の一年の難しさは控えめに言っていました。切り下げのあと貿易収支はJカーブを描きます。輸入契約は外貨建てでただちに値が改まるのに対し、輸出数量は注文が入り履行される分だけしか反応しないからです。1968年の第1四半期、英国の輸入コストは跳ね上がった一方で輸出数量はほとんど動かず、目に見える貿易赤字は改善する前に悪化し、悪化した月ごとに新相場への次の攻撃を呼び込みました。

圧力は案の定、別の場所に現れました。ポンドに対して正しく賭けた投機筋は体制の中の次の固定価格へ向きを変え、1968年3月の最初の二週間でロンドン金プールは金を1オンス35ドルに留めようとして数百トンを売りました。3月15日、ロンドンの金市場はワシントンの要請で閉鎖され、3月17日までにプールは廃され、公式価格と並んで自由市場価格を置く二重相場制に取って代わられました。ポンドの切り下げはブレトンウッズの構造の最初の支柱を打ち抜いており、その構造はさらに三年もちました。

ジェンキンスは1968年3月19日の予算で9億2,300万ポンドの増税を行い、これは英国が平時に経験した最大の増税でした。同年11月にポンドは再び攻撃を受け、輸入業者に品物の価額の半分を六か月間税関へ預けさせる制度で応じました。1968年9月のバーゼル・グループ取極は、ついにポンド残高の問題そのものに手をつけ、保有者が準備をポンドで保ち続けると約束する見返りに、その大半へドル価値の保証を与えました。1964年に切り下げを考えられないものにしていた当の問題が、切り下げの一年後に解かれたわけです。

2.40ドルが買ったもの

最初の数週間の世論は、怒りよりも自発的な奉仕へ向かいました。1968年1月1日、サービトンのコルト・ヒーティング・アンド・ベンチレーションに勤めるタイピスト五人が、輸出振興の役に立とうと毎日30分を無給で余計に働くと申し出ます。雇い主がこれを広報し、二週間のうちにその身ぶりはアイム・バッキング・ブリテンの標語のもと、ユニオンジャックの買い物袋とブルース・フォーサイスのシングル盤まで備えた全国運動になりました。ロバート・マクスウェルは自分の出版社からバイ・ブリティッシュという競合の運動を展開しました。熱気はそれ自体の論理より数か月長く続き、この運動の宣伝用Tシャツの一部がポルトガルで製造されていたと新聞が報じたときに崩れました。

経常収支は1969年のうちに黒字へ転じ、1970年まで続きました。黒字はジェンキンスが借入のかなりの部分を返済できるほどの大きさでした。それでもウィルソンは1970年6月の総選挙に敗れます。月次の貿易統計が予想外に悪く出た四日後のことでした。

この出来事への評価は、時とともに一方向へ動いてきました。ケアンクロスの後年の大蔵省史は、1964年の決定は当時得られた情報のもとでは擁護できたが、1966年には擁護できなくなっていたと論じます。船員ストライキに伴う政策が、その防衛にどれだけの産出が費やされ、見返りがいかに少ないかを示したからです（Cairncross, 1996）。バリー・アイケングリーンの国際通貨体制論は構造の点を突きます。資本移動が開かれ、平価が固定され、完全雇用への国内政治上の約束を負った国は、同時には保てない三つを抱えているのであり、どれが外れるかを決めるのは市場だというのです（Eichengreen, 2008）。

英国はこの算術を証明するために三年と、借り入れた準備およそ15億ポンドと、二度の意図的なデフレを費やしました。1967年に選ばれた相場は五年ももちませんでした。1972年6月にポンドが変動へ移ると滑り出した下落は、1976年10月28日の1.5675ドルまで続きます。それは39億ドルの融資に条件が付けられ、IMFをロンドンへ呼び寄せた危機のさなかでした。その交渉をダウニング街から指揮したのはキャラハンであり、大蔵省の職を奪ったあの土曜の夜から九年後のことです。

ジェンキンスは、それを実行する省を与えられる前から切り下げを主張していた人物であり、その回想録は政策そのものよりも、それが決めるはずの閣議から伏せられていたやり方へ繰り返し立ち返ります（Jenkins, 1991）。英国が外の世界と結んだあらゆる契約に届く通貨の対外価値の変更は、1964年10月に一室の三人が決め、その後の三年をほかの全員が守ったのです。