नॉर्दर्न रॉक बैंक रन: 150 वर्षों में ब्रिटेन का पहला बैंक रन (2007)

वह कतार जिसने सब कुछ बदल दिया

14 सितंबर 2007 की सुबह, ब्रिटेन की हाई स्ट्रीट पर कुछ ऐसा हुआ जो किसी जीवित व्यक्ति ने पहले कभी नहीं देखा था। न्यूकैसल स्थित FTSE 100 सूचीबद्ध बंधक ऋणदाता नॉर्दर्न रॉक की शाखाओं के बाहर, साधारण बचतकर्ता इमारत के चारों ओर कतारें बनाकर खड़े थे। कुछ लोग भोर से पहले ही पहुंच गए थे। वे अखबार, थर्मस और तह होने वाली कुर्सियां लेकर आए थे। टेलीविज़न कैमरों ने इन दृश्यों को कैद किया और दुनिया भर में प्रसारित किया। वित्तीय दृष्टि से, यह किसी दूसरी सदी का क्षण था।

वास्तव में था भी। ब्रिटेन ने 1866 में ओवरेंड, गर्नी एंड कंपनी के पतन के बाद से बैंक रन नहीं देखा था — उसी घबराहट ने वॉल्टर बेजहॉट को केंद्रीय बैंकिंग पर अपना आधारभूत ग्रंथ 'लोम्बार्ड स्ट्रीट' लिखने पर प्रेरित किया था। एक सौ इकतालीस वर्ष बाद, डिजिटल युग के ब्रिटेन में वही दृश्य दोहराया जा रहा था — BBC पर लाइव प्रसारण के साथ, जबकि लाखों दर्शक टेलीविज़न और इंटरनेट दोनों पर देख रहे थे।

रन खुद कई दिनों तक चली। इसके समाप्त होने तक लगभग 2 अरब पाउंड निकाले जा चुके थे। लेकिन रन इस कहानी का सबसे कम महत्वपूर्ण हिस्सा था। नॉर्दर्न रॉक ने जो उजागर किया — थोक बैंकिंग के बारे में, जमा बीमा के बारे में, तरलता और शोधन क्षमता के संबंध के बारे में — वह अगले बारह महीनों के हर संकट निर्णय में गूंजता रहा।

बंधक मुद्रित करने वाली मशीन

इस पतन को समझने के लिए व्यापार मॉडल को समझना आवश्यक है। नॉर्दर्न रॉक एक बिल्डिंग सोसाइटी थी — 1997 में म्यूचुअल संस्था से सार्वजनिक कंपनी बनने से पहले सदस्यों के स्वामित्व वाली पारस्परिक वित्तीय संस्था। डीम्यूचुअलाइज़ेशन ने इसे पूंजी बाजारों तक पहुंच प्रदान की, और इसने उसका आक्रामक रूप से उपयोग किया।

पारंपरिक बंधक ऋणदाता खुदरा जमा — साधारण बचतकर्ता जो चालू खातों और बचत खातों में पैसा जमा करते हैं — को आकर्षित करके पैसा जुटाते हैं। ऋणदाता उस पैसे को उच्च दर पर बंधक के रूप में उधार देता है और अंतर (स्प्रेड) अपने पास रखता है। यह मॉडल धीमी गति से बढ़ता है लेकिन स्वाभाविक रूप से स्थिर है: खुदरा जमा चिपचिपी होती है, और जमाकर्ता आमतौर पर एक साथ अपना सारा पैसा वापस नहीं मांगते।

नॉर्दर्न रॉक ने एक अलग रास्ता चुना। खुदरा जमा जमा होने का इंतजार करने के बजाय, इसने अपनी बंधक पुस्तक को मुख्य रूप से थोक मनी मार्केट और प्रतिभूतिकरण के माध्यम से वित्त पोषित किया। बैंक बंधक उत्पन्न करता, उन्हें ग्रेनाइट (Granite) नामक कार्यक्रम के तहत प्रतिभूतियों में बंडल करता, और उन प्रतिभूतियों को निवेशकों को बेचता। इस बीच, यह नई उधारी जारी रखने के लिए अन्य बैंकों और संस्थागत निवेशकों से अल्पकालिक धनराशि उधार लेता था। इस "उत्पत्ति और वितरण (originate and distribute)" मॉडल ने नॉर्दर्न रॉक को असाधारण गति से विकास करने की अनुमति दी। 1998 और 2007 के बीच, इसकी बंधक पुस्तक लगभग 15 अरब पाउंड से बढ़कर 100 अरब पाउंड से अधिक हो गई। 2007 तक यह यूनाइटेड किंगडम का पांचवां सबसे बड़ा बंधक ऋणदाता बन गया था।

जोखिम किसी के लिए भी दिखाई देता था जो ध्यान से देखे। 2007 तक, नॉर्दर्न रॉक के वित्त पोषण का लगभग 40% प्रतिभूतिकरण से और एक बड़ा हिस्सा अन्य थोक स्रोतों से आता था। इसकी खुदरा जमा आधार इसकी ऋण पुस्तक के आकार के सापेक्ष बहुत पतली थी। जब तक मनी मार्केट खुला रहा और प्रतिभूतिकरण बाजार तरल रहा, इंजन चलता रहा। यदि कोई भी बाजार जब्त हो जाता, तो नॉर्दर्न रॉक के पास अपने अल्पकालिक उधार को रोल ओवर करने या नई उधारी को वित्त देने का कोई तरीका नहीं होता — और इसका पतन इसलिए नहीं होता क्योंकि इसके बंधक खराब हो रहे थे, बल्कि इसलिए कि यह बस खुद को वित्त नहीं दे सकता था।

अगस्त 2007: ठंड

ट्रिगर तीन हजार मील दूर से आया। 2006 के अंत से 2007 में, अमेरिकी सबप्राइम बंधक बाजार बिगड़ रहा था। घर की कीमतें चरम पर थीं। डिफ़ॉल्ट दरें बढ़ रही थीं। सबप्राइम बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां रखने वाले निवेशक नुकसान उठा रहे थे। 9 अगस्त 2007 को, फ्रांसीसी बैंक BNP परिबास ने तीन निवेश फंडों से निकासी निलंबित कर दी, यह कहते हुए कि "अमेरिकी प्रतिभूतिकरण बाजार के कुछ बाजार खंडों में तरलता के पूर्ण वाष्पीकरण" ने उनकी सबप्राइम होल्डिंग्स का मूल्यांकन असंभव बना दिया था। वह वाक्यांश — तरलता का पूर्ण वाष्पीकरण — इसके बाद की घटनाओं का परिभाषित विवरण बन गया।

इंटरबैंक उधार लगभग रात भर में सूख गया। बैंकों को नहीं पता था कि किन प्रतिपक्षकारों के पास सबप्राइम एक्सपोज़र है, इसलिए उन्होंने एक-दूसरे को उधार देना बंद कर दिया। लंदन इंटरबैंक ऑफर्ड रेट — LIBOR — बढ़ गया। कमर्शियल पेपर मार्केट, जिसे संस्थान दिनों और हफ्तों की अवधि में खुद को वित्त देने के लिए उपयोग करते थे, संरचित उत्पादों से किसी भी संबंध वाले किसी भी जारीकर्ता के लिए प्रभावी रूप से बंद हो गया। नॉर्दर्न रॉक के ग्रेनाइट और उसके थोक उधार के माध्यम से व्यापक ऐसे संपर्क थे।

अगले हफ्तों में, नॉर्दर्न रॉक के प्रबंधन ने विकल्प खोजने के लिए पागलपन से काम किया। उन्होंने संभावित अधिग्रहणकर्ताओं से संपर्क किया। अन्य बैंकों के साथ चर्चा की। कुछ भी सामने नहीं आया। सितंबर 2007 की शुरुआत तक, बोर्ड ने निष्कर्ष निकाला कि आपातकालीन केंद्रीय बैंक सहायता के बिना बैंक जीवित नहीं रह सकता (Shin, 2009)।

13 सितंबर 2007 को, नॉर्दर्न रॉक ने आपातकालीन तरलता सहायता के लिए बैंक ऑफ इंग्लैंड से औपचारिक रूप से संपर्क किया — जीवित स्मृति में पहली बार अंतिम उपाय के ऋणदाता की भूमिका को लागू करते हुए जिसे बेजहॉट ने 1873 में लिखने के बाद से ब्रिटिश वित्तीय सिद्धांत में स्थापित किया था।

रिसाव, कतार, और एक दिन में 1 अरब पाउंड

बैंक ऑफ इंग्लैंड की सहायता, जब सहमत हुई, तो एक व्यवस्थित तरीके से घोषणा होने तक गोपनीय रहनी चाहिए थी। वह योजना लगभग कुछ घंटों तक ही चली।

उस शाम, BBC के व्यवसाय संपादक रॉबर्ट पेस्टन ने खबर प्रसारित की कि नॉर्दर्न रॉक ने आपातकालीन सहायता मांगी थी। किसी भी आधिकारिक बयान के तैयार होने से पहले लाखों लोगों तक यह रिपोर्ट पहुंच गई। चौबीसों घंटे चलने वाले समाचार और प्रारंभिक इंटरनेट के युग में, रोकना असंभव था।

ऐसी स्थितियों में बचतकर्ताओं को एक क्रूर खेल-सैद्धांतिक तर्क का सामना करना पड़ता है। यदि बैंक बच जाता है, तो जो लोग कतार में लगकर निकासी करते हैं, वे समय के अलावा कुछ नहीं खोते। यदि बैंक विफल हो जाता है, तो जो पहले कतार में लगे और पैसा निकाल लिया वे विजेता हैं; जो इंतजार करते रहे और भरोसा किया वे हारने वाले हैं। जब कतार में न लगने का नकारात्मक जोखिम संभावित रूप से विनाशकारी हो और कतार में लगने की लागत महज असुविधा हो, तो तर्कसंगत विकल्प कतार में लगना है। वित्तीय सेवा मुआवजा योजना — ब्रिटेन की जमा गारंटी — केवल पहले £2,000 को पूरी तरह कवर करती थी और अगले £33,000 का 90% कवर करती थी, जिससे £35,000 से अधिक वाले किसी भी व्यक्ति को वास्तविक नुकसान का जोखिम था (Shin, 2009)। बड़ी जमा राशि वाले बचतकर्ताओं के लिए निकासी का प्रोत्साहन अत्यधिक था।

14 सितंबर 2007 को, नॉर्दर्न रॉक से एक ही दिन में लगभग 1 अरब पाउंड निकाले गए। 141 वर्षों में ब्रिटेन का पहला बैंक रन था।

मर्विन किंग और नैतिक खतरे की समस्या

बैंक ऑफ इंग्लैंड की प्रारंभिक प्रतिक्रिया एक सैद्धांतिक लेकिन राजनीतिक रूप से विस्फोटक तर्क द्वारा आकारित थी। गवर्नर मर्विन किंग (Mervyn King) अर्थशास्त्रियों द्वारा "नैतिक खतरे (moral hazard)" कहे जाने वाले विचार के प्रबल समर्थक थे — यह विचार कि संस्थानों को उनके अपने जोखिम लेने के परिणामों से बचाना उन्हें यह सिखाता है कि जोखिम लेने का कोई दंड नहीं है, जिससे भविष्य में और अधिक लापरवाही को प्रोत्साहन मिलता है।

किंग की स्थिति, जो उन्होंने सितंबर 2007 में ट्रेजरी सेलेक्ट कमेटी के सामने व्यक्त की, यह थी कि नॉर्दर्न रॉक के जमाकर्ताओं का उदार और बिना शर्त बेलआउट अन्य बैंकों को बिल्कुल गलत संकेत भेजेगा। "बड़ी तरलता सुविधाओं का प्रावधान उन लोगों को दंडित करता है जो तरलता जोखिम के विरुद्ध बीमा की लागत वहन करते हैं और उन लोगों को लाभ देता है जिन्होंने जोखिम लिया लेकिन बीमा नहीं कराया," उन्होंने सांसदों से कहा। यह नैतिक खतरे की चिंता का एक पाठ्यपुस्तकीय कथन था, और आर्थिक सिद्धांत के रूप में गलत नहीं था।

इसने अनियंत्रित रन के फैलने की गति और उग्रता को कम आंका। जब तक किंग की स्थिति सार्वजनिक रूप से ज्ञात हुई, कतारें पहले से ही बन रही थीं। चांसलर एलिस्टेयर डार्लिंग (Alistair Darling) पर राजनीतिक दबाव तीव्र था। डार्लिंग ने बाद में BBC रिसाव के बाद के दिनों को अपने राजनीतिक जीवन के सबसे कठिन दिनों में से एक बताया। "मुझसे ऐसे निर्णय लेने को कहा जा रहा था जो लाखों लोगों को प्रभावित करेंगे, वास्तविक समय में, अधूरी जानकारी के साथ," उन्होंने अपने संस्मरण में लिखा (Darling, 2011)।

17 सितंबर 2007 को — रन शुरू होने के तीन दिन बाद — सरकार ने घोषणा की कि वह नॉर्दर्न रॉक की सभी जमाओं की गारंटी देगी। केवल पहले £35,000 नहीं, बल्कि सब। कतारें रुक गईं। रन समाप्त हो गई। लेकिन विश्वास को पहुंची क्षति नहीं गई।

संकट के पीछे के आंकड़े

नॉर्दर्न रॉक की संरचनात्मक कमज़ोरी के पैमाने को डेटा के माध्यम से सबसे अच्छी तरह समझा जाता है। जब रन हुई, तब इस बैंक की फंडिंग प्रोफ़ाइल ब्रिटिश संस्थानों में लगभग अनन्य रूप से असुरक्षित थी।

तुलनीय आकार का एक पारंपरिक बैंक अपनी वित्त पोषण के 50-70% के लिए खुदरा जमा पर निर्भर रहता। नॉर्दर्न रॉक की खुदरा जमा दर ब्रिटिश बंधक क्षेत्र में सबसे कम थी (Shin, 2009)। जब थोक बाजार बंद हो गया, तो बैंक के पास इसे कुछ हफ्तों भी बनाए रखने के लिए लगभग कोई स्थिर वित्त पोषण आधार नहीं था।

17 सितंबर को घोषित सरकारी गारंटी ने रन रोक दी लेकिन मूल समस्या का समाधान नहीं किया। नॉर्दर्न रॉक को अभी भी अपनी थोक उधारी को पुनर्वित्त करने की ज़रूरत थी, और वे बाजार प्रभावी रूप से बंद रहे। लॉयड्स TSB के साथ और बाद में वर्जिन मनी के नेतृत्व वाले एक कंसोर्टियम के साथ निजी बिक्री वार्ता स्वीकार्य सौदा बनाने में विफल रही। वर्जिन मनी की बोली ने बैंक का मूल्यांकन लगभग £1.3 अरब पाउंड किया, जो इसके बुक वैल्यू का एक अंश था।

22 फरवरी 2008 को, चांसलर डार्लिंग ने घोषणा की कि नॉर्दर्न रॉक को अस्थायी सार्वजनिक स्वामित्व में लिया जाएगा। यह 1946 में स्वयं बैंक ऑफ इंग्लैंड के राष्ट्रीयकरण के बाद किसी ब्रिटिश बैंक का पहला राष्ट्रीयकरण था। अपने चरम पर, करदाता का एक्सपोज़र — ऋणों, गारंटियों और पूंजी इंजेक्शन के माध्यम से — £100 अरब से अधिक हो गया। अंततः अधिकांश वसूल कर लिया गया जैसे ही बैंक की बंधक पुस्तक को धीरे-धीरे समाप्त किया गया, लेकिन यह अनुभव उस राजनीतिक वर्ग के लिए एक झटका था जिसने मान लिया था कि बैंक राष्ट्रीयकरण का युग बहुत पीछे छूट चुका है।

कोयला खदान की कैनरी

नॉर्दर्न रॉक ने 2008 के वित्तीय संकट का कारण नहीं बना। लेकिन इसने इसे लगभग पूरी तरह से पूर्वसूचित किया, और यह सबसे स्पष्ट संभावित प्रारंभिक चेतावनी प्रदान की कि वैश्विक वित्तीय प्रणाली उन धारणाओं पर बनाई गई थी जो थोक वित्त पोषण बाजारों के झटके से नहीं बच सकती थीं।

"उत्पत्ति और वितरण" मॉडल — बंधक उत्पन्न करना और उन्हें बैलेंस शीट पर रखने के बजाय बिक्री के लिए प्रतिभूतियों में पैक करना — केवल नॉर्दर्न रॉक के लिए नहीं था। यह अमेरिकी बंधक वित्त में प्रमुख मॉडल था और यूरोपीय बैंकिंग के माध्यम से फैल रहा था। यह धारणा कि प्रतिभूतिकरण बाजार हमेशा तरल रहेंगे, कि अल्पकालिक थोक वित्त पोषण रोल ओवर के लिए हमेशा उपलब्ध रहेगी, कि कोई बड़ा बैंक वित्त पोषण संकट का सामना नहीं करेगा क्योंकि कोई न कोई हमेशा उधार देगा — ये धारणाएं सिटीग्रुप, UBS, मेरिल लिंच, और दर्जनों अन्य संस्थानों द्वारा साझा की गईं जो अगले चौदह महीनों में अपने संकटों का सामना करेंगे।

1998 में लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट के पतन ने प्रदर्शित किया था कि तनावग्रस्त बाजारों में तरलता अचानक वाष्पित हो सकती है। नॉर्दर्न रॉक रन ने थोक-वित्त पोषित बैंकिंग के पूरे मॉडल के बारे में वही बात कही। न तो पाठ पर्याप्त तेजी से सीखा गया।

बाद की विफलताओं से नॉर्दर्न रॉक को अलग करने वाली बात खुदरा रन की विशिष्ट दृश्यता थी। जब सितंबर 2008 में लेहमन ब्रदर्स का पतन हुआ, तो कार्यालयों के बाहर कतारें नहीं थीं — लेनदार बचत खाते वाले व्यक्ति नहीं बल्कि संस्थान थे। नॉर्दर्न रॉक रन सामान्य लोगों के लिए उस तरीके से दृश्यात्मक रूप से समझ में आई जो बाद में इंटरबैंक मार्केट के पतन के लिए नहीं था। उस दृश्यता ने इसे राजनीतिक रूप से नज़रअंदाज़ करना असंभव बना दिया, जो आंशिक रूप से इसलिए था कि सरकारी प्रतिक्रिया — गारंटी, फिर राष्ट्रीयकरण — सामान्य से तेज़ गति से आगे बढ़ी।

क्या बदला: नियामक परिणाम

नॉर्दर्न रॉक संकट ने नियमन की तीन विशिष्ट विफलताओं को उजागर किया जिन्हें बाद में संबोधित किया गया — अपूर्ण रूप से, लेकिन वास्तव में।

पहला, जमा बीमा। £35,000 की सीमा, £2,000 और £35,000 के बीच की शेष राशि के लिए 90% सह-बीमा प्रावधान के साथ, कभी-कभार होने वाले बैंक विफलताओं के खिलाफ सुरक्षा जाल के रूप में डिज़ाइन की गई थी। यह रनों को रोकने के लिए डिज़ाइन नहीं की गई थी। एक गारंटी संरचना जो बचतकर्ताओं को आंशिक रूप से जोखिम में रखती है, परेशानी के पहले संकेत पर निकासी करने के लिए एक मजबूत प्रोत्साहन बनाती है। वित्तीय सेवा मुआवजा योजना सीमा अक्टूबर 2008 में £50,000 और बाद में यूरोपीय संघ की आवश्यकताओं को दर्शाते हुए £85,000 तक बढ़ाई गई।

दूसरा, समाधान ढांचा। 2009 से पहले, यूके में औपचारिक दिवालियापन प्रक्रिया को ट्रिगर किए बिना किसी विफल बैंक को सार्वजनिक स्वामित्व में जल्दी लेने का कोई कानूनी तंत्र नहीं था। बैंकिंग अधिनियम 2009 ने एक विशेष समाधान व्यवस्था बनाई, जो नियामकों को किसी विफल संस्थान के व्यवसाय को निजी क्षेत्र के खरीदार, ब्रिज बैंक, या सार्वजनिक स्वामित्व में स्थानांतरित करने की शक्तियां देती है।

तीसरा, और वैश्विक संदर्भ में सबसे महत्वपूर्ण परिणाम के साथ, तरलता नियमन। नॉर्दर्न रॉक के पतन के समय लागू अंतर्राष्ट्रीय पूंजी ढांचे बेसल II ने तरलता के बारे में अपेक्षाकृत कम कहा। बेसल III, 2010 में सहमत हुआ और अगले दशक में चरणबद्ध तरीके से लागू किया गया, ने तरलता कवरेज अनुपात (LCR) पेश किया — यह आवश्यकता कि बैंक 30-दिन के तनाव परिदृश्य में शुद्ध नकद बहिर्प्रवाह को कवर करने के लिए पर्याप्त उच्च गुणवत्ता वाली तरल संपत्ति रखें। यदि ये आवश्यकताएं 2007 में लागू होतीं, तो नॉर्दर्न रॉक जैसा था वैसे काम नहीं कर सकता था।

मशीन में भूत

नॉर्दर्न रॉक का गहरा सबक स्पष्ट शोधन क्षमता और वास्तविक स्थिरता के बीच के अंतर के बारे में है। जब रन शुरू हुई, नॉर्दर्न रॉक तकनीकी रूप से दिवालिया नहीं था। इसके बंधक प्रदर्शन कर रहे थे। इसके पूंजी अनुपात नियामक आवश्यकताओं को पूरा करते थे। जो परीक्षण मौजूद थे उनके अनुसार, यह एक ठोस संस्था थी।

जो इसके पास नहीं था वह था तरलता-प्रत्यास्थता। इसने संरचनात्मक सुरक्षा को विकास की गति के लिए बदल दिया था, और एक ऐसे नियामक वातावरण में ऐसा किया था जो पूंजी पर्याप्तता को पुरस्कृत करते हुए फंडिंग संरचना को अनिवार्य रूप से अनदेखा करता था।

जिस तरह 1995 में बेरिंग्स बैंक के पतन ने डेरिवेटिव एक्सपोज़र पर नियंत्रण की अपर्याप्तता को उजागर किया, नॉर्दर्न रॉक ने थोक-वित्त पोषित बैंकिंग के युग में तरलता नियमन की अपर्याप्तता को उजागर किया। दोनों संकटों ने सुधारों को प्रेरित किया। दोनों सुधार अगले, बड़े आपदा को रोकने के लिए बहुत देर से आए।

एलिस्टेयर डार्लिंग ने घटना के बाद लिखते हुए जो हुआ उसके आवश्यक गुण को पकड़ा: "नॉर्दर्न रॉक वह चेतावनी थी जिसे वित्तीय प्रणाली ने न सुनने का विकल्प चुना" (Darling, 2011)।

कतारें बिखर गईं। शाखाएं फिर से खुलीं। कैमरे आगे बढ़ गए। ग्यारह महीने बाद, लेहमन ब्रदर्स का पतन हुआ, और वह चेतावनी वह आपदा बन गई जिसकी वह घोषणा करने की कोशिश कर रही थी।