ブレックスとブサン金鉱詐欺：60億カナダドルの蜃気楼、1993〜1997年

マイケル・デ・グスマンは1997年3月19日の朝、東カリマンタンのサマリンダでアルーエットIII型ヘリコプターに乗り込みました。行き先は、彼が4年にわたり史上最大の金の発見と説明してきたジャングルの鉱区でした。飛行から20分ほどしてドアが開き、彼は約250メートルの高さから外へ落ちました。雨林を切り開いて進んだ捜索隊が4日後に見つけた遺体は、腐敗が進んでおり、身元確認は歯科記録に頼るほかありませんでした。バリクパパンのホテルの部屋からはB型肝炎と家族の借金に触れたメモが見つかり、死は自殺として記録されました。

その7日後、デ・グスマンの掘削孔から数百メートル離れた場所で自ら確認用の掘削を行っていたフリーポート・マクモラン・コッパー・アンド・ゴールドが、自社のコアに何が入っていたかを市場に伝えました。3月26日の発表にあった表現は「ごく僅かな量の金」でした。ブレックス・ミネラルズは発行済株式約2億3,000万株で、前日を15.50カナダドルで引けていました。トロント証券取引所が翌朝に売買停止を解いたとき、株価は2.50ドルを付け、約8,000万株が手を替え、30億ドル近い時価総額が存在をやめました。その10か月前、同じ会社は、採掘に値する規模では存在しない鉱床を根拠に約60億ドルの値を付けられていたのです。

破産したブローカーとボルネオのオプション

デービッド・ウォルシュは1988年にカルガリーでブレックス・ミネラルズを設立し、翌年アルバータ証券取引所に上場しました。そこでこの会社は、掘るべき何かを探し回る数百の抜け殻企業の一つとしてペニー単位で取引されていました。ウォルシュは地質学の教育を受けたことのないモントリオール出身の元リテール・ブローカーです。彼と妻のジャネットは1992年に個人破産を申請し、クレジットカードの残高を届け出た一方、めだった資産はありませんでした。つまり、間もなくカナダで最大級の時価総額を率いることになる人物は、その時点では事実上支払不能だったわけです。

ウォルシュが代わりに持っていたのは、1983年にジャカルタで出会ったオランダ生まれの地質学者ジョン・フェルダーホフでした。フェルダーホフの評判は本物で、かなりのものでした。彼は、太平洋沿岸屈指の銅金鉱床であるオクテディを1968年に発見した功績を認められるケネコットのチームの一員だったのです。1993年3月、フェルダーホフはウォルシュを東カリマンタンのケリアン水系にあるブサンという失効した鉱区へ導きました。以前の事業者が掘削したものの商業的成果を得られなかった場所です。ブレックスは約8万米ドルに近い金額でその権益を取得しました (Goold and Willis, 1997)。フェルダーホフはインドネシア統括となり、フィリピン人地質学者マイケル・デ・グスマンを主席地質学者として招き、現場の試料採取プログラムを回すセサル・プスポスとジェリー・アロも連れてきました。

ブサンの初期の掘削孔は中央部に打たれ、成果は乏しいものでした。1994年に関心は南東の別ブロックへ移り、そこから分析値が、現場の地質学者なら誰も見たことのない型で届き始めます。孔ごとに一貫して鉱化しており、範囲は広がり続け、実在する鉱床には必ず挟まる無鉱区間がほとんどありませんでした。

上がるばかりの数字

鉱量計算はSNCラバリンの子会社キルボーン・エンジニアリング・パシフィックが担い、この細部が構造の全体を支えていました。キルボーンは委託された仕事をそのとおりにこなす有能なエンジニアリング会社であり、その仕事とはブレックスが提供した分析データから鉱量と品位を計算することでした。キルボーンは自ら試料を採っていません。コアを再分析してもいません。市場に届いたすべての数字は、外部の専門家が触れる前にカリマンタンのブレックスの現場を通っていました。

推定値は、他のどの産業であれば警告として読まれたはずの日程で膨らみました。1995年末の約3,000万オンスが1996年半ばに4,700万オンス、12月に5,700万オンス、そして1997年2月に7,100万オンスとなります。これはブサンを、埋蔵量発表の最盛期にあった南アフリカのウィットウォーターズランド鉱山群を上回る史上最大の金鉱床にする数字でした。フェルダーホフはインタビューでさらに踏み込み、この鉱区は最終的に2億オンスを産むかもしれないと述べています。アナリストたちは、これほど大きな数字が一度も下方修正されない理由を問うのではなく、目標株価を引き上げました。

当初からこの鉱区を取材し、株価が上昇するあいだに懐疑を紙面に載せたごく少数に属したノーザン・マイナーのビビアン・ダニエルソンとジェームズ・ホワイトは、技術的な手がかりを早くに突き止めていました。試料の前処理が証拠を壊していたのです (Danielson and Whyte, 1997)。標準的な手順は、掘削コアを半分に割って一方を分析し、他方を安全な保管棚に残して、何年後でもどの結果も検証できるようにします。ブレックスはブサンでコア区間をまるごと粉砕しました。何も残していません。数十億ドルで評価されていた鉱区に、分析値を一つ再試験するための対照試料がなく、現場を訪れた鉱業アナリストたち——その多くは飛行機で運ばれ、案内を受けました——はそれを失格事由として扱いませんでした。

市場は確かめられないものを認証します

ブレックスは1996年4月にアルバータからトロント証券取引所へ、同年8月にナスダックへ移りました。株価は1996年5月8日に286.50カナダドルに達し、その後の10対1の株式分割で個人投資家に手の届く水準になりました。TSE 300総合指数への採用が続き、この機械的な手続きがどのアナリスト・レポートよりも重要でした。指数をベンチマークとするあらゆるファンドが、唯一の資産がカリマンタンからの分析票の束である会社の強制的な買い手になったからです。

機関資金はそれに応じて入ってきました。オンタリオ州教職員年金基金、オンタリオ州市町村職員退職年金理事会（OMERS）、ケベック州の公的部門の運用機関がいずれもポジションを取り、報じられた損失はそれぞれ約1億、4,500万、7,000万カナダドルに達しました。フィデリティやインベスコのファンドも株式を保有していました。1997年3月、フリーポートの掘削機がすでにブサンで回っていたころ、カナダ探鉱開発協会はトロントの年次大会でウォルシュとフェルダーホフに「プロスペクター・オブ・ザ・イヤー」を授けています。

この売り込みを細かく再構成したジェニファー・ウェルズは、参加者の各々が他者のデューディリジェンスに頼り、誰もそれを実行しない回路を描きました。ブローカーはキルボーンに頼り、キルボーンはブレックスの分析値に頼り、取引所はブローカーに頼り、指数は取引所に頼っていたのです (Wells, 1998)。1963年に大豆油の偽の倉庫証券を担保として通用させたのも、1970年に確認された鉱体を持たないニッケルの抜け殻会社を1株280豪ドルにしたのも、同じ委任された検証の失敗でした。

ジャカルタが関心を持ちます

ブサンはスハルト新体制の最後の数年のインドネシアにあり、宣伝された規模の鉱床は大統領の周辺なしには開発できませんでした。ブレックスの鉱業許可は不完全で、競合する派閥がこの鉱区に取り付きます。スハルトの息子シギット・ハルジョユダントが一方に雇われ、娘のシティ・ハルディヤンティ・ルクマナが別の側に付き、木材王で大統領の常のゴルフ相手であるモハマド・「ボブ」・ハサンは自分の持ち分を得ようと動きました。

バリック・ゴールドは1996年11月、インドネシア政府の後押しを得て支配的持分を取得する見込みだと発表しました。ブレックスを自らの発見の四分の一に縮める取り決めです。プレーサー・ドームも入札しました。ハサンは1997年2月に結着を仲介します。ブレックスが45パーセントを保ち、インドネシア政府が10パーセント、ハサンの利害を含むインドネシア側パートナーが30パーセントを取り、フリーポート・マクモランが15パーセントと操業権を受ける形でした。イリアンジャヤでグラスベルグ鉱山をすでに運営していたジェームズ・モフェットのフリーポートは、この取り決めのなかで実際に地面に鉄を入れるつもりの唯一の当事者であり、それは買うものを確かめるためにブレックス自身の孔の脇に双子の孔を掘るという意味でした。

ブライアン・ハッチンソンの記述は、この点を売り込み全体が転回した軸として扱います (Hutchinson, 1998)。ブレックスが4年もったのは、事業者としての誘因を持つ誰もブサンを独立に試料採取したことがなかったからです。大統領の周辺を富ませるためにハサンが設計した取引が、数字を良く見せる理由をまったく持たない掘削者を鉱区に入れました。

3月の4日間

フリーポートの最初の双子孔は1997年2月から3月初めにかけて事実上無鉱で戻り、同社は公表前に結果を非公式に伝えました。デ・グスマンはその齟齬を説明するためマニラからインドネシアへ呼び出されます。彼は3月19日、移動中に死亡しました。

3月26日にフリーポートが発表を出しました。TSEは直ちにブレックスの売買を停止し、ナスダックが続きます。3月27日に売買が再開され、当時のトロント史上もっとも重い一日となり、株価は停止前の15.50ドルに対し2.50ドルで引けました。バハマのナッソーに居を移していたウォルシュは、フリーポートの掘削が何らかの理由で代表性を欠くと主張し、トロントのストラスコナ・ミネラル・サービシズに独立監査を委託しました。

ストラスコナが見つけたもの

グレアム・ファーカーソンの一隊は自ら孔を掘り、残っていた試料粉末を再検討し、金そのものを顕微鏡で覗きました。硬岩の火山性母岩から出た金は、角張った結晶質の特徴的な形をとります。ブレックスの試料の金は丸く、摩耗していました。地元の川で採られた砂金であり、一部の粒には装身具から削り取られた痕がありました。それは採取後の粉砕済み試料袋に、もっともらしい品位が出るよう計算された量で加えられていたのです。

1997年5月4日に公表されたストラスコナの報告書は、留保なしにこう述べました。改竄と「その結果としてのブサンにおける分析値の偽造」は「その規模、続いた期間、そして精度において、われわれの知る限り世界の鉱業史上前例のない」ものである、と。自らの掘削の結果、すべての見出し数字を生んだ南東部に「経済的な金鉱床が存在する可能性は事実上ない」というのが結論でした (Farquharson, 1997)。TSEは翌日ブレックスを上場廃止にしました。1996年に分割後基準で28.65ドルだった株は、8セント前後で取引されました。

誰が払ったのか

ブレックスは1997年11月に債権者保護を申請し、清算されました。上昇局面で約3,500万カナダドルの株を売却し、自分も皆と同様に騙されたと主張し続けたウォルシュは、1998年6月4日にナッソーで脳動脈瘤により52歳で死亡しました。約8,400万ドル分を売却したフェルダーホフはケイマン諸島へ引退しました。

オンタリオ州証券委員会は1999年、フェルダーホフをインサイダー取引と誤解を招く報道発表の承認で訴追しました。審理は2000年に始まり、委員会が担当裁判官を排除しようとして失敗したために何年も止まり、2007年7月31日にオンタリオ州裁判所のピーター・フリン裁判官が、検察側はフェルダーホフが分析値の虚偽を知っていたと立証できなかったと判断し、全訴因について無罪としました。規制当局は翌年、控訴を取り下げています。オンタリオとテキサスの集団訴訟は10年以上続きましたが、掘削の資金を出した株主に返ったものはごく僅かでした。コアに金を混ぜたことで有罪となった者は、誰もいません。

規則はどうなったか

カナダの規制が変わったのは、どこか一社が嘘をついたからではなく、認証の連鎖が破れたからでした。TSEとオンタリオ州証券委員会は鉱業基準タスクフォースを招集し、その1999年の報告書『Setting New Standards』は、技術的な主張が、その裏に立つ専門家の身分を特定できないまま投資家に届く開示制度を記述しました。応答が、2001年2月1日に施行されたナショナル・インストルメント43-101です。この規則は、鉱物プロジェクトに関するすべての公開の技術的開示が、定められた資格、専門家登録、そして個人としての説明責任を備えた技術者または地球科学者——氏名を明示した適格者——の報告書によって裏付けられることを求め、カナダ鉱業協会の定める埋蔵量・資源量の区分を用いさせました。試料の保全、保管の連鎖、割ったコアの保存は、現場の慣習ではなく明文の規則の問題になりました。

その仕組みはブレックスが露わにした問題を解き、住友が10年隠した銅の損失やワイヤーカードが捏造したエスクロー口座と共有する問題には手を付けませんでした。監査人もアナリストも指数委員会も、自分で見ていない資産に値を付けており、資産が値を付ける人々から遠ざかるほど、作り話は長く生き延びます。ブサンはベイ・ストリートから1万2,000キロ離れ、ヘリコプターでしか届かず、訪問者はみな金を混ぜていた者たちに案内されました。

フリーポートの双子孔にかかった費用は数百万ドルで、掘ったのは鉱山を建てるつもりのあった唯一の当事者でした。4年分の分析票、三度の独立した鉱量推定、TSE 300への採用、そして探鉱者賞ができなかったことを、確認用の孔の一組が3週間でやってのけたのです。