Wirecard: Bagaimana Juara Fintech Jerman Memalsukan €1,9 Miliar (2020)

Konferensi Pers yang Mengakhiri Satu Dekade

Pada sore hari 22 Juni 2020, di sebuah ruang rapat di kantor pusat Wirecard di kawasan pinggiran Munich, Aschheim, seorang chief executive sementara yang baru ditunjuk membacakan pernyataan tiga paragraf di hadapan para analis yang tercengang. Pernyataan tersebut mengakui bahwa €1,9 miliar uang tunai yang sebelumnya dilaporkan disimpan di rekening escrow pada dua bank Filipina "dengan kemungkinan yang sangat besar tidak ada." Dalam hitungan jam, saham yang dua tahun sebelumnya masuk ke indeks blue-chip DAX 30 Jerman dengan kapitalisasi pasar sekitar €24 miliar itu anjlok di bawah €2 per lembar. Tiga hari kemudian Wirecard mengajukan kepailitan — yang pertama dalam sejarah anggota DAX.

Pengakuan itu menutup satu dekade di mana Wirecard dirayakan sebagai bukti bahwa Jerman mampu melahirkan jawaban ala Silicon Valley-nya sendiri — pemroses pembayaran dalam negeri yang, menjelang akhir dekade 2010-an, dilaporkan lebih bernilai daripada Deutsche Bank. Peristiwa itu juga mengakhiri kampanye selama lima tahun dari sekelompok kecil penjual pendek, analis forensik, dan wartawan — terutama Dan McCrum dari blog Alphaville milik Financial Times — yang, dengan kekhususan yang semakin tajam, mengatakan bahwa laba yang dilaporkan Wirecard adalah rekayasa dan bahwa saldo kas andalannya tidak ada. Selama sebagian besar lima tahun itu, establishment pengawas dan politik Jerman memilih untuk percaya kepada perusahaan. Biaya dari pilihan itulah yang pada akhirnya diungkap oleh runtuhnya Wirecard.

Dari Pemroses Munich Menjadi Primadona DAX

Wirecard AG didirikan pada 1999 sebagai pemroses pembayaran daring kecil yang berspesialisasi dalam bagian-bagian internet yang lebih disukai oleh jaringan kartu kredit untuk dijaga jaraknya — konten dewasa, perjudian daring, dan kategori pedagang berisiko tinggi lainnya. Setelah hampir bangkrut pada kehancuran dot-com, perusahaan itu diserap pada 2005 ke dalam shell bernama EBS Holding dan dicatatkan kembali melalui pengambilalihan terbalik. Markus Braun, seorang konsultan Austria dengan gelar PhD di bidang ilmu sosial dan ekonomi serta kesukaan pada turtleneck hitam yang tak terelakkan mengundang perbandingan dengan Steve Jobs, bergabung sebagai chief executive pada 2002 dan membentuk ulang bisnis ini di sekitar gagasan bahwa akuisisi, pemrosesan, dan penerbitan kartu akan menyatu menjadi satu platform tunggal yang dapat diskalakan secara global.

Selama lebih dari satu dekade kisah itu berlipat ganda. Pendapatan naik dari sekitar €49 juta pada 2005 menjadi €2,0 miliar pada 2018. Pada September 2018 Wirecard dipromosikan ke DAX 30, menggantikan Commerzbank — sebuah pergantian simbolis dari perbankan Jerman lama ke fintech Jerman baru yang disambut Berlin dengan kebanggaan nasional yang cukup besar. Pada puncaknya, 6 September 2018, saham Wirecard ditutup di atas €195, memberi perusahaan itu kapitalisasi pasar sekitar €24 miliar. Vision Fund milik SoftBank, dana-dana yang dikelola Allianz, dan basis luas investor ritel Jerman memegang posisi yang signifikan. Para analis secara rutin menilai perusahaan dengan memakai kelipatan yang disesuaikan untuk pertumbuhan yang biasanya dicadangkan untuk platform teknologi disruptif, dan bukan untuk bisnis pemrosesan pembayaran marjin rendah yang sangat diatur yang sesungguhnya dijalankan perusahaan (McCrum, 2022).

Struktur Laba yang Diklaim

Sebagian besar bisnis Wirecard memang nyata. Anak perusahaan akuisisi di Eropa memproses transaksi kartu bagi ribuan pedagang yang sah, dan bisnis penerbitan kartunya menjalankan program-program asli bagi bank dan fintech. Persoalan yang kemudian diurai penyidik menyangkut bagian-bagian perusahaan yang menghasilkan sebagian besar laba yang dilaporkan.

Wirecard mengklaim bahwa sebagian besar dan porsi yang terus tumbuh dari laba yang dilaporkan berasal dari apa yang disebut perjanjian "third-party acquiring" (TPA) di yurisdiksi di mana perusahaan tidak memiliki lisensi akuisisi langsung. Dalam perjanjian-perjanjian tersebut, Wirecard mengandalkan mitra perusahaan di Dubai, Singapura, dan Manila untuk melakukan akuisisi kartu di bawahnya, dan Wirecard membukukan bagian ekonominya melalui aliran antar-perusahaan. Tiga mitra TPA utama — Al Alam Solutions di Dubai, Senjo Group di Singapura, dan PayEasy Solutions di Filipina — secara gabungan dilaporkan bertanggung jawab atas mayoritas besar laba operasional Wirecard pada pertengahan dekade 2010-an.

Wali amanat, bukan Wirecard sendiri, yang menyimpan dana pedagang yang dihasilkan oleh pengaturan TPA di rekening escrow pada bank pihak ketiga. Pada 2019 uang escrow ini di neraca Wirecard telah tumbuh menjadi €1,9 miliar, yang digambarkan berada di BDO Unibank dan Bank of the Philippine Islands di bawah pengawasan seorang wali amanat di Manila. Auditor EY menyetujui saldo tersebut tiap tahun, dengan mengandalkan surat konfirmasi yang diperoleh wali amanat dari bank. Tidak ada karyawan Wirecard atau mitra EY yang pergi ke Manila untuk mengamati langsung rekening-rekening itu. Celah prosedural sederhana itu — konfirmasi yang diperoleh melalui wali amanat dan bukan langsung dari bank — adalah tempat di mana penipuan tinggal (KPMG, 2020).

Dan McCrum dan "House of Wirecard"

Persoalan penjual pendek Wirecard bermula pada 2008, ketika kelompok investor anonim Jerman yang menyebut diri Schatzsucher menerbitkan riset yang menduga adanya ketidakberesan di neraca. Kritik serupa muncul sesekali selama bertahun-tahun. Tidak satu pun dari kritik itu yang menghantam saham untuk jangka panjang. Pelaporan yang akhirnya berhasil menghantam adalah upaya selama sepuluh tahun oleh Dan McCrum, seorang mantan analis ekuitas yang beralih menjadi wartawan, yang pada awalnya bekerja dari meja komentar pasar Alphaville milik FT.

McCrum menerbitkan posting pertamanya tentang Wirecard pada April 2015, setelah tip dari seorang penjual pendek di hedge fund London mengarahkannya pada sekumpulan transaksi pihak berelasi yang rumit yang melibatkan sebuah entitas di Mauritius. Selama empat tahun berikutnya, Alphaville dan ruang redaksi utama FT menayangkan puluhan tulisan yang memeriksa pengungkapan Wirecard. Pelaporan meningkat pada Januari 2019 dengan artikel yang menggambarkan dugaan pemalsuan dokumen dan round-tripping di kantor Wirecard di Singapura — yang pertama dari apa yang kemudian menjadi seri "House of Wirecard." Artikel itu mengutip dokumen internal dan menyebut nama eksekutif tertentu. Wirecard membantah cerita itu dalam istilah yang menyeluruh.

Apa yang terjadi kemudian tidak lazim dalam jurnalisme keuangan modern. Alih-alih memeriksa bukti terhadap Wirecard, regulator keuangan Jerman BaFin mengajukan pengaduan pidana terhadap McCrum dan rekannya Stefania Palma, dengan tuduhan manipulasi pasar. Pada 18 Februari 2019 BaFin memberlakukan larangan dua bulan atas penjualan pendek saham Wirecard, dengan mengutip "pentingnya Wirecard bagi perekonomian" dan "ancaman serius terhadap kepercayaan pasar" yang dipersepsikannya dari liputan tersebut. Kantor kejaksaan Jerman di Munich membuka penyelidikan bukan terhadap akun perusahaan, melainkan terhadap para jurnalis dan hedge fund yang berhubungan dengan mereka (FT, 2019).

BaFin's intervensi tidak memiliki preseden. Tidak ada regulator Eropa utama yang pernah melarang penjualan pendek saham sebuah perusahaan tunggal dengan dasar bahwa pelaporan yang merugikannya diduga merupakan manipulasi terkoordinasi. Presiden BaFin Felix Hufeld kemudian menggambarkan episode itu dalam sebuah sidang parlemen Jerman sebagai "bencana yang sempurna." Pada saat itu, hal tersebut memperpanjang umur Wirecard selama enam belas bulan lagi.

Audit Khusus KPMG

Di bawah tekanan dari para investor yang tidak puas dengan tanggapan BaFin, dewan pengawas Wirecard menugaskan KPMG pada Oktober 2019 untuk melakukan audit khusus atas tiga area di mana FT telah mengajukan tudingan: bisnis TPA, saldo kas pedagang, dan akuisisi tertentu di India. Mandat KPMG sempit dan penugasannya melelahkan. Selama enam bulan para auditor KPMG meminta dokumentasi sumber, rekening koran, dan akses kepada wali amanat di Manila. Berkali-kali mereka tidak menerimanya.

Laporan KPMG, yang dirilis pada 28 April 2020, tidak menuduh penipuan secara eksplisit. Rumusannya lebih merusak. Pada pertanyaan kritis apakah laba TPA dan saldo escrow dapat diverifikasi secara independen, para auditor menulis bahwa mereka tidak dapat memperoleh dokumentasi yang diperlukan untuk mencapai kesimpulan (KPMG, 2020). Saham Wirecard turun 26 persen pada hari itu. Braun, muncul dalam panggilan investor, mencoba membingkai laporan itu sebagai pembenaran. Pendengar yang mencermati teks aslinya memahami sebaliknya.

Juni 2020: Empat Puluh Delapan Jam yang Menjatuhkan Perusahaan

Bank sentral Filipina Bangko Sentral ng Pilipinas secara terpisah mengonfirmasi bahwa tidak sedikit pun dari €1,9 miliar yang hilang itu pernah masuk ke sistem keuangan Filipina (Bangko Sentral, 2020). "Escrow" adalah fiksi yang dipertahankan oleh surat konfirmasi palsu.

Chief Operating Officer yang Menghilang

Markus Braun duduk di sel tahanan pra-sidang di Munich. Chief operating officer-nya, Jan Marsalek, sedang dalam penerbangan. Marsalek yang kelahiran Austria mengawasi bisnis Asia Wirecard dan, menurut sebagian besar keterangan internal, adalah eksekutif yang bertanggung jawab atas hubungan TPA. Pada pagi hari 19 Juni, ia memberitahu rekan-rekannya bahwa ia terbang ke Manila "untuk menemukan uang yang hilang." Ia tiba di Wina. Dari Wina ia naik penerbangan pribadi ke Minsk. Sejak itu ia tidak pernah terlihat di depan umum.

Penyelidikan oleh Der Spiegel, FT, dan komite penyelidikan parlemen Austria kemudian mendokumentasikan pola yang tidak lazim: selama bertahun-tahun Marsalek membina hubungan dengan intelijen Austria, FSB, dan tokoh-tokoh yang terkait dengan intelijen militer Rusia (GRU). Ia konon membual, dalam jamuan makan malam Wina, tentang akses pada formula rahasia racun saraf Novichok. Penyelidik asuransi yang mengejarnya atas klaim penipuan yang tidak terkait pada akhir dekade 2010-an melaporkan perlindungan terhadap dirinya melalui saluran yang tidak dapat mereka tembus. Pada 2022, badan-badan intelijen Eropa secara terbuka menyimpulkan bahwa Marsalek telah diselundupkan ke Moskow dan beroperasi sebagai aset Rusia. Sebuah persidangan Inggris 2024 menetapkan perannya dalam mengarahkan sebuah jaringan mata-mata GRU Bulgaria yang telah mengawasi jurnalis dan pembelot Barat. Apapun Wirecard pada tahun-tahun terakhirnya, tampaknya ia bukan sekadar penipuan keuangan murni.

Siapa yang Membayar

Kerugian tersebar luas. Vision Fund milik SoftBank, melalui obligasi konversi yang distrukturkan pada 2019, mencatatkan penurunan nilai atas investasi sekitar €900 juta. Dana yang dikelola Allianz mengalami kerugian yang signifikan. Puluhan ribu investor ritel Jerman, yang tertarik oleh inklusi saham ke dalam produk indeks DAX yang banyak dipegang, kehilangan sebagian tabungan mereka. Bank-bank Asia yang telah memberi fasilitas modal kerja atas dasar saldo kas yang dilaporkan — Commerzbank, ING, ABN AMRO, dan konsorsium kreditor Jepang — mengajukan klaim kepailitan. Administrator kepailitan Michael Jaffé memperkirakan total klaim kreditor tanpa jaminan melebihi €12 miliar terhadap aset yang hanya memulihkan sebagian kecil dari angka itu.

Gugatan perdata terhadap EY bergerak di beberapa yurisdiksi. EY telah mengaudit Wirecard tanpa kualifikasi dari 2009 hingga 2018 dan baru menerbitkan opini dengan kualifikasi setelah keruntuhan 2020 sudah berjalan. Lembaga penegakan pelaporan keuangan Jerman APAS membuka penyelidikan resmi atas pekerjaan EY dan, pada 2023, telah menjatuhkan denda rekor dan larangan klien audit sementara. Para mitra Wirecard di firma tersebut menghadapi penyelidikan pidana di Munich. Penyelidikan paralel terhadap pegawai BaFin, yang dipicu oleh transaksi saham Wirecard sebelum larangan penjualan pendek, menambah rasa malu bagi regulator.

Dakwaan Terhadap Lembaga-Lembaga Jerman

Tidak ada satu kegagalan tunggal yang menyebabkan Wirecard. Penipuan berhasil karena beberapa lembaga yang saling terkait membuat pilihan yang, masing-masing secara tersendiri, tampak wajar dan yang secara kolektif berjumlah satu dekade perlindungan institusional. EY mengandalkan konfirmasi melalui wali amanat alih-alih konfirmasi bank langsung. BaFin memperlakukan penjual pendek dan jurnalis sebagai pelaku yang diduga salah, dan perusahaan sebagai pihak yang dirugikan. Lembaga pengawas auditor Jerman APAS tidak bertaji. Kantor kejaksaan Frankfurt, yang telah menerima sejumlah pengaduan whistleblower, baru membuka penyelidikan pidana yang serius setelah kepailitan. Dan establishment politik yang menginginkan Jerman memiliki juara teknologi justru mengangkat sebuah perusahaan yang sebagian besar merupakan rekayasa.

Kanselir Angela Merkel secara pribadi melobi pejabat Cina atas nama Wirecard selama kunjungan ke Beijing pada 2019, mendukung aksesnya ke pasar Cina. Kementerian Menteri Keuangan Olaf Scholz telah mengadakan pertemuan dengan perwakilan perusahaan. Komite penyelidikan Bundestag menghasilkan laporan 2.129 halaman pada Juni 2021 yang memaparkan rantai kepatuhan institusional terhadap Wirecard yang memanjang hingga ke kanselir. Dengan kata-kata anggota parlemen Hijau Danyal Bayaz, yang duduk di komite itu: "Ini bukan kasus di mana regulator gagal melihat penipuan. Ini adalah kasus di mana regulator menolak untuk melihat penipuan" (Bayaz, 2021).

Akibat dan Reformasi

Sebagai tanggapan, BaFin direstrukturisasi secara signifikan pada 2021. Presiden baru, Mark Branson, sebelumnya dari FINMA Swiss, dibawa masuk dengan perintah eksplisit untuk membangun kembali kapasitas penegakan lembaga itu. Otoritas langsung atas fungsi pengawasan audit dialihkan dari BaFin. Mandat baru mengizinkan BaFin menyelidiki pelaporan keuangan perusahaan tercatat secara langsung alih-alih mengandalkan struktur dua tingkat yang berat — struktur yang mengatur Panel Penegakan Pelaporan Keuangan (FREP) melakukan tinjauan pertama — yang secara fatal memperlambat penyelidikan Wirecard sebelumnya. Legislatif Jerman mengesahkan Undang-Undang Penguatan Integritas Pasar Keuangan (FISG), yang memperluas kewajiban dan rotasi auditor.

Implikasi yang lebih luas bagi perlakuan terhadap penjual pendek di Eropa bersifat campur aduk. Kasus Wirecard dikutip secara luas dalam laporan Hindenburg Research 2023 tentang Adani dan dalam pembelaan dana penjualan pendek yang digerakkan riset lainnya ketika mereka kemudian diselidiki. Dalam pedoman Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) 2022 tentang keputusan larangan penjualan pendek, kasus Wirecard dirujuk sebagai contoh larangan yang diberlakukan atas bukti yang tidak memadai. Bagi jurnalis, pelajarannya lebih keras. Biaya litigasi FT untuk pelaporan Wirecard — membela diri terhadap pengaduan pidana, menanggapi pertanyaan BaFin, dan menangani ancaman hukum terkoordinasi dari Wirecard sendiri — mencapai jutaan euro. Catatan Dan McCrum tentang episode itu, diterbitkan pada 2022 sebagai Money Men, di beberapa tempat terbaca kurang seperti jurnalisme investigatif dan lebih seperti memoar penganiayaan (McCrum, 2022).

Bagi Jerman, kasus Wirecard lebih tepat dipahami bersama-sama dengan episode-episode terdahulu yang memiliki kesamaan struktural — skandal Enron 2001, skema Ponzi Madoff, skandal manipulasi LIBOR 2008–2012, dan keruntuhan Barings Bank 1995 — ketimbang bersama dengan jajaran fintech Eropa disruptif yang dengan begitu keras Wirecard dikelompokkan semasa hidupnya. Setiap kasus melibatkan sebuah lembaga yang legitimasi publiknya telah melampaui kendali internalnya. Setiap kasus melibatkan sebuah pertanyaan yang tidak ditanyakan tepat waktu oleh siapa pun yang memiliki otoritas. Dalam kasus Wirecard, pertanyaan itu adalah yang paling sederhana: apakah seseorang, pernah, benar-benar melihat uang itu? Ketika para editor Dan McCrum, pengacara BaFin, dan tim audit EY di Manila akhirnya menanyakannya di minggu yang sama pada Juni 2020, jawabannya menelan biaya €24 miliar kapitalisasi pasar dan reputasi sebuah sistem keuangan nasional.

Di lobi kantor pusat Wirecard di Aschheim, pada minggu terakhir sebelum administrator kepailitan mengganti gembok, para staf mencatat bahwa seseorang diam-diam telah mencabut potret Markus Braun dari dinding. Tidak ada yang diminta untuk melakukannya. Ia begitu saja lenyap, dalam semalam, bersama €1,9 miliar yang selalu hanya ada di atas kertas.