Skandal Enron: Bagaimana Perusahaan Paling Inovatif di Amerika Menjadi Penipuan Terbesarnya

Catatan Editor

Enron pernah menduduki peringkat ketujuh perusahaan terbesar di Amerika Serikat berdasarkan pendapatan dan dinobatkan sebagai Perusahaan Paling Inovatif versi Fortune selama enam tahun berturut-turut. Keruntuhannya pada Desember 2001 mengungkapkan bahwa inovasi tersebut sebagian besar ada dalam pembukuan. Skandal ini menghancurkan salah satu firma audit Lima Besar, mengirim eksekutif ke penjara, dan menghasilkan undang-undang tata kelola perusahaan bersejarah yang membentuk ulang bisnis Amerika.

Membangun Raksasa Energi

Enron Corporation lahir pada tahun 1985 dari merger dua perusahaan pipa menengah; Houston Natural Gas dan InterNorth. Kenneth Lay, yang sebelumnya menjabat sebagai CEO Houston Natural Gas, menjadi chairman dan CEO dari entitas gabungan tersebut. Tahun-tahun awal tidak istimewa; Enron mengoperasikan pipa gas dan pembangkit listrik seperti perusahaan utilitas energi lainnya.

Transformasi dimulai pada tahun 1990, ketika Lay merekrut Jeffrey Skilling dari McKinsey & Company. Skilling datang dengan visi radikal: Enron tidak sekadar mengangkut energi tetapi harus memperdagangkannya. Ia mengusulkan untuk memperlakukan kontrak gas alam seperti instrumen keuangan, menciptakan pasar di mana pembeli dan penjual dapat memperdagangkan pengiriman masa depan dengan harga transparan. Gagasan untuk menerapkan logika Wall Street ke sektor energi pada awalnya berhasil dengan cemerlang. Pada pertengahan 1990-an, Enron telah menjadi perantara dominan di pasar gas alam Amerika Utara McLean and Elkind (2003).

Skilling mendorong Enron ke pasar yang semakin eksotis: listrik, broadband, derivatif cuaca, air, bahkan ruang iklan. Kantor pusat perusahaan di Houston berdenyut dengan energi lantai perdagangan, dan harga sahamnya terus naik. Kapitalisasi pasar Enron mencapai puncaknya sekitar $70 miliar pada akhir 2000, dan para eksekutifnya dirayakan sebagai visioner yang menemukan kembali kapitalisme Amerika.

Ilusi Akuntansi

Mesin kesuksesan semu Enron adalah serangkaian praktik akuntansi yang berkisar dari agresif hingga curang. Yang paling berdampak adalah akuntansi mark-to-market. Pada tahun 1991, Skilling membujuk Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) untuk mengizinkan Enron menggunakan akuntansi mark-to-market untuk operasi perdagangan energinya; metode yang sebelumnya hanya diperuntukkan bagi perusahaan perdagangan keuangan. Dengan pendekatan ini, ketika Enron menandatangani kontrak jangka panjang; misalnya, perjanjian dua puluh tahun untuk memasok gas alam; perusahaan dapat langsung membukukan seluruh proyeksi keuntungan sebagai pendapatan saat ini, meskipun belum ada uang tunai yang berpindah tangan dan profitabilitas aktual kontrak bergantung pada asumsi tentang harga energi puluhan tahun ke depan.

Hal ini menciptakan kebutuhan tak terpuaskan akan kesepakatan baru. Setiap kuartal, Enron perlu mengumumkan kontrak yang semakin besar untuk menunjukkan pertumbuhan pendapatan, karena keuntungan yang sebelumnya dibukukan sudah tercatat. Ketika arus kas aktual gagal memenuhi proyeksi, kesenjangan harus diisi dengan akuntansi yang lebih agresif lagi atau disembunyikan melalui cara lain Healy and Palepu (2003).

Cara lain tersebut terutama datang melalui Andrew Fastow, chief financial officer Enron. Fastow menciptakan jaringan entitas tujuan khusus (SPE); kemitraan di luar neraca dengan nama seperti LJM1, LJM2, Chewco, dan JEDI; yang melayani berbagai tujuan. Mereka memungkinkan Enron memindahkan aset berkinerja buruk dari neracanya, membuat perusahaan tampak kurang berutang dari yang sebenarnya. Mereka menghasilkan keuntungan buatan melalui transaksi antara Enron dan SPE. Dan mereka memperkaya Fastow secara pribadi: ia memperoleh setidaknya $30 juta biaya manajemen dari kemitraan yang dikendalikannya, sebuah konflik kepentingan langsung yang dibebaskan oleh dewan direksi Enron pada dua kesempatan terpisah.

Rumah dari Kartu

Struktur SPE dirancang untuk mengeksploitasi celah dalam aturan akuntansi. Pada saat itu, sebuah perusahaan dapat menjaga entitas di luar neracanya jika investor luar yang independen menyumbangkan setidaknya 3 persen ekuitas. Di banyak SPE Enron, investor "independen" ini adalah karyawan Enron atau pihak yang investasinya diam-diam dijamin oleh Enron sendiri. Kemitraan Chewco, misalnya, dikelola oleh Michael Kopper, anggota tim Fastow, dan ekuitas luarnya sebagian berasal dari pinjaman yang dijamin oleh Enron; pengaturan sirkuler yang melanggar aturan yang dirancang untuk dieksploitasi.

Skala penipuan ini mengejutkan. Pada tahun 2000, Enron telah menciptakan lebih dari 3.000 entitas tujuan khusus. Secara keseluruhan, mereka menyembunyikan sekitar $25 miliar utang dari laporan keuangan Enron yang dilaporkan. Rasio utang terhadap ekuitas perusahaan yang sebenarnya kira-kira empat kali lipat dari yang dilaporkan kepada investor dan lembaga pemeringkat kredit Bratton (2002).

Whistleblower dan Runtuhnya Segalanya

Pada 14 Agustus 2001, Jeffrey Skilling secara tiba-tiba mengundurkan diri sebagai CEO setelah hanya enam bulan menjabat, dengan alasan pribadi. Kepergiannya membingungkan Wall Street. Saham sudah menurun dari $90 ke sekitar $40.

Di balik layar, alarm sudah dibunyikan. Pada Agustus 2001, Sherron Watkins, wakil presiden di divisi pengembangan korporat Enron, menulis memo tujuh halaman kepada Kenneth Lay yang memperingatkan bahwa perusahaan mungkin "meledak dalam gelombang skandal akuntansi." Ia mengidentifikasi struktur SPE sebagai curang dan memperingatkan bahwa praktik akuntansi Enron tidak akan tahan terhadap pengawasan ketat. Lay meneruskan memo tersebut ke firma hukum Enron, Vinson & Elkins, yang melakukan tinjauan terbatas dan menyimpulkan tidak ada alasan untuk khawatir; temuan yang kemudian dikecam oleh penyelidik kongres.

Peristiwa berakselerasi pada bulan Oktober. Pada 16 Oktober, Enron melaporkan kerugian kuartal ketiga sebesar $618 juta dan mengungkapkan pengurangan $1,2 miliar dalam ekuitas pemegang saham terkait kemitraan Fastow. SEC membuka investigasi formal. Pada 8 November, Enron mengajukan laporan keuangan yang disajikan ulang hingga tahun 1997, mengungkapkan $586 juta kerugian yang sebelumnya tersembunyi dan mengakui bahwa perusahaan telah melebih-lebihkan laba selama bertahun-tahun. Penyajian ulang juga menambahkan $2,6 miliar utang ke neraca.

Lembaga pemeringkat kredit; yang mempertahankan peringkat layak investasi pada utang Enron hingga saat terakhir; akhirnya menurunkan peringkat perusahaan ke status junk pada 28 November. Upaya terakhir merger dengan Dynegy gagal. Pada 2 Desember 2001, Enron mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 dengan aset $63,4 miliar, menjadikannya kebangkrutan terbesar dalam sejarah Amerika pada saat itu; rekor yang akan dipecahkan kurang dari setahun kemudian oleh WorldCom dan kemudian oleh lembaga keuangan yang jatuh selama krisis 2008.

Kehancuran Arthur Andersen

Auditor Enron, Arthur Andersen, adalah salah satu firma akuntansi "Lima Besar", dengan 85.000 karyawan di seluruh dunia dan sejarah satu abad. Firma tersebut menandatangani laporan keuangan Enron tahun demi tahun, bahkan ketika akuntansinya menjadi semakin agresif. Andersen juga menjabat sebagai auditor internal dan konsultan Enron, mengumpulkan $52 juta biaya pada tahun 2000 saja; konflik kepentingan yang membahayakan independensinya.

Ketika investigasi SEC dimulai, karyawan Andersen di kantor Houston mulai menghancurkan dokumen terkait Enron secara besar-besaran. Selama beberapa minggu, firma tersebut menghancurkan sekitar satu ton dokumen kertas dan menghapus ribuan file elektronik. Pada 15 Juni 2002, juri memvonis Arthur Andersen bersalah atas obstruksi keadilan. Meskipun Mahkamah Agung dengan suara bulat membatalkan vonis tersebut pada tahun 2005 dengan alasan prosedural yang sempit, firma tersebut telah berhenti mengaudit perusahaan publik. Lima Besar menjadi Empat Besar.

Konsekuensi dan UU Sarbanes-Oxley

Dampak kemanusiaan sangat parah. Sekitar 20.000 karyawan Enron kehilangan pekerjaan mereka. Banyak juga yang kehilangan tabungan pensiun mereka, karena rencana 401(k) Enron sangat banyak diinvestasikan dalam saham perusahaan; saham yang dilarang dijual oleh karyawan selama periode "lockdown" bahkan ketika para eksekutif mencairkan ratusan juta dolar kepemilikan pribadi mereka. Pemegang saham kehilangan sekitar $74 miliar dalam empat tahun sebelum kebangkrutan Enron.

Penuntutan pidana yang menyusul membentuk ulang pemahaman korporat Amerika tentang akuntabilitas eksekutif. Andrew Fastow mengaku bersalah atas dua dakwaan konspirasi dan dijatuhi hukuman enam tahun penjara. Jeffrey Skilling dihukum atas 19 dakwaan penipuan dan konspirasi dan dijatuhi hukuman 24 tahun penjara, kemudian dikurangi menjadi 14 tahun. Kenneth Lay dihukum atas enam dakwaan penipuan dan konspirasi pada Mei 2006 tetapi meninggal karena serangan jantung pada Juli 2006 sebelum penjatuhan hukuman; berdasarkan hukum federal, vonis bersalahnya dibatalkan.

Respons legislatif berlangsung cepat. Undang-Undang Sarbanes-Oxley, yang ditandatangani oleh Presiden George W. Bush pada 30 Juli 2002, memberlakukan perubahan paling signifikan terhadap tata kelola perusahaan sejak Securities Exchange Act tahun 1934. UU ini mewajibkan CEO dan CFO untuk secara pribadi mengesahkan laporan keuangan, mendirikan Dewan Pengawas Akuntansi Perusahaan Publik (PCAOB), melarang firma akuntansi menyediakan layanan konsultasi kepada klien audit mereka, mewajibkan komite audit independen, dan meningkatkan hukuman pidana untuk penipuan sekuritas hingga maksimum 25 tahun penjara.

Skandal Enron, bersama dengan runtuhnya gelembung dot-com, menandai berakhirnya era deregulasi yang penuh semangat dan kepercayaan tanpa kritik terhadap tata kelola mandiri korporat. Pelajarannya tentang bahaya kompleksitas keuangan yang tidak terkendali dan insentif yang tidak selaras tetap relevan seperti sebelumnya; seperti yang akan ditemukan kembali oleh dunia keuangan pada tahun 2008, dengan konsekuensi yang jauh lebih besar.