सुरक्षा जाल के बिना एक प्रणाली
1907 की शरद ऋतु में, संयुक्त राज्य अमेरिका के पास कोई केंद्रीय बैंक नहीं था। फेडरल रिजर्व की स्थापना अभी छह वर्ष बाद होनी थी। कोई अंतिम ऋणदाता नहीं था, कोई जमा बीमा नहीं था, घबराई हुई वित्तीय प्रणाली में तरलता डालने का कोई व्यवस्थित तंत्र नहीं था। जब संकट आया, तो राष्ट्र का भाग्य निजी वित्तपोषकों के विवेक, संसाधनों और इच्छा पर निर्भर था। अक्टूबर 1907 में, इसका अर्थ सबसे पहले एक व्यक्ति था: अमेरिकी वित्त जगत के दिग्गज, सत्तर वर्षीय जॉन पिअरपॉन्ट मॉर्गन।
बीसवीं सदी के आरंभ में अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली एक विखंडित और अस्थिर संरचना थी। संघीय सरकार द्वारा चार्टर्ड राष्ट्रीय बैंक अपेक्षाकृत सख्त आरक्षित निधि आवश्यकताओं के तहत संचालित होते थे। राज्य-चार्टर्ड बैंक विभिन्न और आम तौर पर कमजोर राज्य नियमों के तहत संचालित होते थे। लेकिन वित्तीय प्रणाली का सबसे गतिशील और खतरनाक हिस्सा ट्रस्ट कंपनियां थीं।
ट्रस्ट कंपनी समस्या
ट्रस्ट कंपनियां मूल रूप से धनी ग्राहकों की संपत्ति और ट्रस्टों के प्रबंधन के लिए स्थापित की गई थीं। हालांकि, 1900 के दशक की शुरुआत तक, वे आक्रामक वित्तीय संस्थानों में बदल चुकी थीं जो जमा स्वीकार करती थीं, ऋण देती थीं, और रियल एस्टेट तथा प्रतिभूतियों में निवेश करती थीं — यह सब राष्ट्रीय बैंकों की तुलना में कहीं कम नकद आरक्षित निधि बनाए रखते हुए। न्यूयॉर्क की ट्रस्ट कंपनियों को जमा का केवल लगभग 5% आरक्षित निधि के रूप में रखना आवश्यक था, जबकि राष्ट्रीय बैंकों के लिए यह 25% अनिवार्य था। इससे ट्रस्ट कंपनियां जमा पर अधिक ब्याज दरें प्रदान कर सकती थीं, जिससे अधिक रूढ़िवादी तरीके से प्रबंधित बैंकों से धन आकर्षित होता था।
1897 से 1907 के बीच, न्यूयॉर्क की ट्रस्ट कंपनियों की संपत्ति $396 मिलियन से बढ़कर $1.39 बिलियन हो गई, जो 250% से अधिक की वृद्धि थी। 1907 तक, उनकी संयुक्त संपत्ति न्यूयॉर्क शहर के सभी राष्ट्रीय बैंकों की संपत्ति के लगभग बराबर हो गई थी। फिर भी ट्रस्ट कंपनियां न्यूयॉर्क क्लियरिंग हाउस की सदस्य नहीं थीं — यह राष्ट्रीय बैंकों का एक संघ था जो वित्तीय तनाव की अवधि में पारस्परिक सहायता तंत्र प्रदान करता था। ट्रस्ट कंपनियों ने वस्तुतः मौजूदा सुरक्षा जाल के बाहर एक विशाल लीवरेज्ड वित्तीय संरचना का निर्माण कर लिया था।
| संस्था का प्रकार | अनिवार्य आरक्षित निधि | संपत्ति (1907, न्यूयॉर्क शहर) |
|---|---|---|
| राष्ट्रीय बैंक | जमा का 25% | $1.63 बिलियन |
| ट्रस्ट कंपनियां | जमा का लगभग 5% | $1.39 बिलियन |
| राज्य बैंक | जमा का 10-15% | $0.89 बिलियन |
हाइन्ज़-मोर्स तांबा योजना
1907 के आतंक का तात्कालिक कारण यूनाइटेड कॉपर कंपनी (United Copper Company) के शेयरों को कॉर्नर करने का एक विफल प्रयास था। इस योजना को मोंटाना के एक तेजतर्रार तांबा उद्योगपति एफ. ऑगस्टस हाइन्ज़ और बैंकों की एक श्रृंखला तथा स्टीमशिप लाइनों को नियंत्रित करने वाले वित्तपोषक चार्ल्स डब्ल्यू. मोर्स ने अंजाम दिया था। हाइन्ज़ का मानना था कि शॉर्ट सेलर्स ने यूनाइटेड कॉपर के शेयर मूल्य को गिरा दिया था और आक्रामक खरीदारी करके वह उन्हें बढ़ी हुई कीमतों पर अपनी स्थिति कवर करने के लिए मजबूर कर सकते हैं।
सोमवार, 14 अक्टूबर 1907 को, हाइन्ज़ ने अपना कॉर्नर शुरू किया, एक ही दिन में यूनाइटेड कॉपर के शेयरों की कीमत $39 से $60 तक बढ़ा दी। मंगलवार को, उन्होंने शॉर्ट सेलर्स से अपने शेयर वितरित करने की मांग की, यह उम्मीद करते हुए कि वे घबरा जाएंगे। इसके बजाय, शॉर्ट सेलर्स ने हाइन्ज़ की अपेक्षा से परे स्रोतों से आसानी से शेयर प्राप्त कर लिए। यूनाइटेड कॉपर ध्वस्त हो गया, बुधवार तक $60 से गिरकर $10 पर आ गया। हाइन्ज़ बर्बाद हो गए।
यह विफलता एक अलग-थलग सट्टा आपदा के रूप में नियंत्रित की जा सकती थी, लेकिन हाइन्ज़ के व्यापक बैंकिंग प्रणाली से जुड़ाव ने इसे एक प्रणालीगत संकट में बदल दिया। हाइन्ज़ मर्केंटाइल नेशनल बैंक (Mercantile National Bank) के अध्यक्ष थे, और मोर्स कई अन्य बैंकों को नियंत्रित करते थे। जब उनके सट्टा नुकसान की जानकारी हुई, तो जमाकर्ताओं ने दोनों व्यक्तियों से जुड़ी किसी भी संस्था से धन निकालना शुरू कर दिया। न्यूयॉर्क क्लियरिंग हाउस ने 19 अक्टूबर को हाइन्ज़ और मोर्स को अपने बैंक पदों से इस्तीफा देने के लिए मजबूर किया, लेकिन नुकसान फैलता जा रहा था।
निकरबॉकर ट्रस्ट का पतन
निर्णायक वृद्धि सोमवार, 21 अक्टूबर को हुई, जब नेशनल बैंक ऑफ कॉमर्स (National Bank of Commerce) ने घोषणा की कि वह न्यूयॉर्क की तीसरी सबसे बड़ी ट्रस्ट कंपनी — $65 मिलियन से अधिक जमा वाली निकरबॉकर ट्रस्ट कंपनी (Knickerbocker Trust Company) — के चेक क्लियर नहीं करेगा। निकरबॉकर के अध्यक्ष चार्ल्स टी. बार्नी के मोर्स और हाइन्ज़ के साथ व्यावसायिक संबंध होने की जानकारी थी, और नेशनल बैंक ऑफ कॉमर्स का यह कदम निकरबॉकर के अब साख-योग्य न होने की घोषणा के समान था।
अगली सुबह, 22 अक्टूबर को, निकरबॉकर पर बैंक रन शुरू हो गया। जमाकर्ताओं ने फिफ्थ एवेन्यू और 34वीं स्ट्रीट के कोने पर स्थित ट्रस्ट के भव्य मुख्यालय के चारों ओर लंबी कतारें लगा दीं। निकरबॉकर ने मुश्किल से तीन घंटों में $8 मिलियन की निकासी का भुगतान किया और फिर दोपहर में भुगतान निलंबित कर दिया। बार्नी को इस्तीफा देने के लिए मजबूर किया गया। अगले वर्ष उन्होंने आत्महत्या कर ली।
निकरबॉकर के बंद होने ने वित्तीय प्रणाली में सदमे की लहर भेज दी। यदि न्यूयॉर्क की तीसरी सबसे बड़ी ट्रस्ट कंपनी विफल हो सकती थी, तो कोई भी संस्था सुरक्षित नहीं लगती थी। बैंक रन अन्य ट्रस्ट कंपनियों, विशेष रूप से ट्रस्ट कंपनी ऑफ अमेरिका (Trust Company of America) और लिंकन ट्रस्ट कंपनी (Lincoln Trust Company) तक फैल गया। निवेशकों के नकदी के लिए संघर्ष करने से शेयर बाजार गिर गया, और अधिकतम गिरावट उन स्तरों तक पहुंच गई जो 1929 तक फिर नहीं देखे जाएंगे।
Source: Dow Jones Industrial Average, historical data from Bruner and Carr (2007)
मॉर्गन की कमान
जब संकट फूटा, तब J.P. मॉर्गन वर्जीनिया के रिचमंड में एक एपिस्कोपल सम्मेलन में भाग ले रहे थे। वे 19 अक्टूबर को न्यूयॉर्क लौटे और तुरंत कमान संभाल ली। 36वीं स्ट्रीट और मैडिसन एवेन्यू पर अपने निजी पुस्तकालय — वह भवन जिसमें अब मॉर्गन लाइब्रेरी स्थित है — से उन्होंने न्यूयॉर्क के प्रमुख बैंकों और ट्रस्ट कंपनियों के अध्यक्षों को बुलाया और बचाव कार्यों की एक श्रृंखला का संचालन शुरू किया।
22 अक्टूबर की शाम, जब ट्रस्ट कंपनी ऑफ अमेरिका पतन के कगार पर थी, मॉर्गन ने बेंजामिन स्ट्रॉन्ग (जो बाद में न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व बैंक के प्रथम अध्यक्ष बने) को रातोंरात ट्रस्ट कंपनी के हिसाब-किताब की जांच करने के लिए भेजा। स्ट्रॉन्ग ने रिपोर्ट दी कि संस्था सॉल्वेंट थी — उसकी संपत्ति उसकी देनदारियों से अधिक थी — लेकिन जारी निकासी को पूरा करने के लिए उसके पास पर्याप्त तरल नकदी नहीं थी। मॉर्गन ने आपातकालीन ऋण प्रदान करने के लिए बैंकों का एक सिंडिकेट संगठित किया, और 23 अक्टूबर को, ट्रस्ट कंपनी ऑफ अमेरिका ने मॉर्गन के संघ द्वारा आपूर्ति की गई नकदी के साथ अपने दरवाजे खोले।
24 अक्टूबर को संकट और बढ़ गया, जब न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के अध्यक्ष ने मॉर्गन को सूचित किया कि ब्रोकरेज फर्में अपने स्टॉक पोजीशन के वित्तपोषण के लिए ऋण प्राप्त नहीं कर पा रही हैं, इसलिए एक्सचेंज को जल्दी बंद करना होगा। कॉल मनी दरें — ब्रोकरों को रातोंरात ऋण पर ब्याज दर — वार्षिक 100% से अधिक तक बढ़ गई थीं। मॉर्गन ने प्रमुख बैंकों से $25 मिलियन का एक पूल संगठित किया और कुछ ही मिनटों में इसे स्टॉक एक्सचेंज के फ्लोर पर पहुंचा दिया, जिससे जबरन बंदी रुक गई।
अगले दो सप्ताहों में, मॉर्गन ने एक व्यापक स्थिरीकरण प्रयास का संचालन किया। उन्होंने अमेरिकी ट्रेजरी को न्यूयॉर्क के बैंकों में $25 मिलियन सरकारी धन जमा करने के लिए राजी किया। उन्होंने ट्रस्ट कंपनियों का समर्थन करने के लिए $10 मिलियन का दूसरा पूल संगठित किया। जब न्यूयॉर्क शहर ने पाया कि वह अपने वेतन का भुगतान करने के लिए बॉन्ड नहीं बेच सकता, तो मॉर्गन ने अपने सिंडिकेट को $30 मिलियन के शहर बॉन्ड खरीदने की व्यवस्था की। और एक साहसिक कदम में, उन्होंने इस संकट का उपयोग US स्टील द्वारा टेनेसी कोल, आयरन एंड रेलरोड कंपनी (Tennessee Coal, Iron and Railroad Company) के अधिग्रहण को मंजूरी दिलाने के अवसर के रूप में किया — एक ऐसा सौदा जो सामान्य परिस्थितियों में अविश्वास कानून के तहत मुकदमे को आमंत्रित करता — राष्ट्रपति थियोडोर रूजवेल्ट से इसका विरोध न करने की प्रतिबद्धता प्राप्त करके।
फेडरल रिजर्व का जन्म
1907 का आतंक नियंत्रित कर लिया गया, लेकिन सबक स्पष्ट था: संयुक्त राज्य अमेरिका वित्तीय आपदा को रोकने के लिए किसी एक निजी नागरिक की इच्छा और संसाधनों पर निर्भर रहना जारी नहीं रख सकता था। मॉर्गन सत्तर वर्ष के थे, और उनकी समान स्तर का कोई उत्तराधिकारी नहीं था। रोड आइलैंड के सीनेटर नेल्सन ऑल्ड्रिच, जो सीनेट वित्त समिति के अध्यक्ष थे, ने यूरोप की बैंकिंग प्रणालियों का अध्ययन करने और सुधारों का प्रस्ताव देने के लिए राष्ट्रीय मौद्रिक आयोग का गठन किया।
आयोग का कार्य, जो बड़े हिस्से में नवंबर 1910 में जॉर्जिया के जेकिल द्वीप पर बैंकरों और राजनेताओं की एक गुप्त बैठक से प्रभावित था, ने फेडरल रिजर्व सिस्टम का खाका तैयार किया। 23 दिसंबर 1913 को राष्ट्रपति वुडरो विल्सन द्वारा हस्ताक्षरित फेडरल रिजर्व अधिनियम ने वाशिंगटन में गवर्नरों के बोर्ड द्वारा देखरेख वाले बारह क्षेत्रीय रिजर्व बैंकों की प्रणाली बनाई। नई प्रणाली मुद्रा जारी कर सकती थी, आरक्षित निधि आवश्यकताएं निर्धारित कर सकती थी, और — सबसे महत्वपूर्ण बात — अंतिम ऋणदाता के रूप में कार्य कर सकती थी, आतंक के दौरान सॉल्वेंट बैंकों को तरलता प्रदान करती थी। मॉर्गन स्वयं इसका परिणाम देखने के लिए जीवित नहीं रहे; विधेयक के कानून बनने से आठ महीने पहले 31 मार्च 1913 को उनका निधन हो गया।
महामंदी की गहराई में पारित 1933 का ग्लास-स्टीगल अधिनियम ने बाद में नियामक ढांचे में जमा बीमा और वाणिज्यिक एवं निवेश बैंकिंग के पृथक्करण को जोड़ा। लेकिन मूलभूत संरचना — एक केंद्रीय बैंक जो तरलता संकटों को शोधन अक्षमता के संकटों में बदलने से रोकने के लिए हस्तक्षेप कर सके — 1907 के सबक से उत्पन्न हुई। 2008 के वित्तीय संकट से लेकर COVID-19 महामारी तक, हर बार जब कोई केंद्रीय बैंक किसी वित्तीय संकट में अंतिम ऋणदाता के रूप में कार्य करता है, तो वह उस खाके का अनुसरण करता है जो इस मान्यता से स्थापित हुआ कि एक वृद्ध वित्तपोषक से हमेशा के लिए प्रणाली को बचाने की अपेक्षा नहीं की जा सकती।
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