संपादक की टिप्पणी
एनरॉन कभी राजस्व के आधार पर संयुक्त राज्य अमेरिका की सातवीं सबसे बड़ी कंपनी थी और लगातार छह वर्षों तक फॉर्च्यून की सबसे नवोन्मेषी कंपनी चुनी गई थी। दिसंबर 2001 में इसके पतन ने खुलासा किया कि नवाचार मुख्य रूप से लेखांकन में था। इस घोटाले ने पांच बड़ी ऑडिट फर्मों में से एक को नष्ट कर दिया, अधिकारियों को जेल भेजा और अमेरिकी व्यापार को नया रूप देने वाला ऐतिहासिक कॉर्पोरेट गवर्नेंस कानून बनाया।
ऊर्जा दिग्गज का निर्माण
एनरॉन कॉर्पोरेशन का जन्म 1985 में दो मध्यम आकार की पाइपलाइन कंपनियों; ह्यूस्टन नेचुरल गैस और इंटरनॉर्थ; के विलय से हुआ। ह्यूस्टन नेचुरल गैस के CEO के रूप में कार्य कर चुके केनेथ ले (Kenneth Lay) संयुक्त इकाई के अध्यक्ष और CEO बने। शुरुआती वर्ष साधारण थे; एनरॉन किसी भी अन्य ऊर्जा यूटिलिटी की तरह गैस पाइपलाइन और बिजली संयंत्र संचालित करती थी।
परिवर्तन 1990 में शुरू हुआ, जब ले ने मैकिन्से एंड कंपनी (McKinsey & Company) से जेफरी स्किलिंग (Jeffrey Skilling) को नियुक्त किया। स्किलिंग एक क्रांतिकारी दृष्टि लेकर आए: एनरॉन केवल ऊर्जा का परिवहन नहीं करेगी बल्कि उसका व्यापार करेगी। उन्होंने प्राकृतिक गैस अनुबंधों को वित्तीय उपकरणों की तरह मानने का प्रस्ताव रखा, एक ऐसा बाजार बनाने का जहां खरीदार और विक्रेता पारदर्शी कीमतों पर भविष्य की डिलीवरी का व्यापार कर सकें। वॉल स्ट्रीट के तर्क को ऊर्जा क्षेत्र में लागू करने का विचार शुरू में शानदार रूप से काम किया। 1990 के दशक के मध्य तक, एनरॉन उत्तरी अमेरिकी प्राकृतिक गैस बाजारों में प्रमुख मध्यस्थ बन गई McLean and Elkind (2003)।
स्किलिंग ने एनरॉन को और अधिक विदेशी बाजारों में धकेला: बिजली, ब्रॉडबैंड, मौसम डेरिवेटिव, पानी, यहां तक कि विज्ञापन स्थान। कंपनी का ह्यूस्टन मुख्यालय ट्रेडिंग फ्लोर की ऊर्जा से गूंजता था, और इसकी शेयर कीमत लगातार चढ़ती रही। एनरॉन का बाजार पूंजीकरण 2000 के अंत में लगभग $70 बिलियन के शिखर पर पहुंच गया, और इसके अधिकारियों को अमेरिकी पूंजीवाद को फिर से आविष्कार करने वाले दूरदर्शी के रूप में सराहा गया।
लेखांकन का भ्रम
एनरॉन की स्पष्ट सफलता का इंजन लेखांकन प्रथाओं का एक सेट था जो आक्रामक से लेकर धोखाधड़ीपूर्ण तक था। सबसे महत्वपूर्ण मार्क-टू-मार्केट लेखांकन था। 1991 में, स्किलिंग ने प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) को एनरॉन की ऊर्जा व्यापार परिचालन के लिए मार्क-टू-मार्केट लेखांकन का उपयोग करने की अनुमति देने के लिए राजी किया; यह विधि पहले केवल वित्तीय व्यापार फर्मों के लिए आरक्षित थी। इस दृष्टिकोण के तहत, जब एनरॉन एक दीर्घकालिक अनुबंध पर हस्ताक्षर करती; मान लीजिए, प्राकृतिक गैस की आपूर्ति के लिए बीस वर्ष का समझौता; तो वह तुरंत पूरे अनुमानित लाभ को वर्तमान राजस्व के रूप में दर्ज कर सकती थी, भले ही कोई नकद हस्तांतरण नहीं हुआ हो और अनुबंध की वास्तविक लाभप्रदता दशकों बाद की ऊर्जा कीमतों के बारे में अनुमानों पर निर्भर हो।
इससे नए सौदों की अतृप्त मांग पैदा हुई। प्रत्येक तिमाही, एनरॉन को राजस्व वृद्धि दिखाने के लिए और बड़े अनुबंधों की घोषणा करनी पड़ती थी, क्योंकि पहले से दर्ज लाभ पहले से ही बहीखातों में थे। जब वास्तविक नकद प्रवाह अनुमानों से मेल नहीं खाता, तो अंतर को और अधिक आक्रामक लेखांकन से भरना पड़ता या अन्य माध्यमों से छिपाना पड़ता Healy and Palepu (2003)।
अन्य माध्यम मुख्य रूप से एनरॉन के मुख्य वित्तीय अधिकारी (CFO) एंड्रू फास्टो (Andrew Fastow) के माध्यम से आए। फास्टो ने विशेष प्रयोजन संस्थाओं (SPE) का एक नेटवर्क बनाया; LJM1, LJM2, Chewco और JEDI जैसे नामों वाली बैलेंस शीट से बाहर की साझेदारियां; जो कई उद्देश्यों की पूर्ति करती थीं। इन्होंने एनरॉन को खराब प्रदर्शन करने वाली संपत्तियों को अपनी बैलेंस शीट से हटाने की अनुमति दी, जिससे कंपनी वास्तव में जितनी कर्जदार थी उससे कम दिखती थी। इन्होंने एनरॉन और SPE के बीच लेनदेन के माध्यम से कृत्रिम लाभ उत्पन्न किया। और इन्होंने फास्टो को व्यक्तिगत रूप से समृद्ध किया: उन्होंने अपने नियंत्रित साझेदारियों से कम से कम $30 मिलियन प्रबंधन शुल्क अर्जित किया, जो एक प्रत्यक्ष हितों का टकराव था जिसे एनरॉन बोर्ड ने दो अलग-अलग अवसरों पर छूट दी।
| तिथि | घटना |
|---|---|
| 1985 | ह्यूस्टन नेचुरल गैस और इंटरनॉर्थ के विलय से एनरॉन का गठन |
| 1990 | जेफरी स्किलिंग एनरॉन में शामिल; ऊर्जा व्यापार मॉडल का प्रस्ताव |
| 1991 | SEC ने एनरॉन के लिए मार्क-टू-मार्केट लेखांकन को मंजूरी दी |
| 1999 | एनरॉन ने EnronOnline लॉन्च किया, मात्रा के हिसाब से सबसे बड़ी ई-कॉमर्स साइट बनी |
| अगस्त 2001 | स्किलिंग CEO के रूप में छह महीने बाद इस्तीफा; शेयर $40 पर |
| अक्टूबर 2001 | एनरॉन ने तीसरी तिमाही में $618 मिलियन का घाटा रिपोर्ट किया; $1.2 बिलियन इक्विटी राइट-डाउन |
| नवंबर 2001 | एनरॉन ने 1997 तक की आय पुनर्कथित की; $586 मिलियन के घाटे का खुलासा |
| 2 दिसंबर, 2001 | एनरॉन ने दिवालियापन दाखिल किया; उस समय अमेरिकी इतिहास में सबसे बड़ा |
| जून 2002 | आर्थर एंडरसन न्याय में बाधा का दोषी |
| जुलाई 2002 | सार्बेन्स-ऑक्सले अधिनियम कानून बना |
ताश के पत्तों का घर
SPE संरचना लेखांकन नियमों की खामी का शोषण करने के लिए तैयार की गई थी। उस समय, एक कंपनी किसी संस्था को अपनी बैलेंस शीट से बाहर रख सकती थी यदि एक स्वतंत्र बाहरी निवेशक कम से कम 3 प्रतिशत इक्विटी का योगदान करे। एनरॉन की कई SPE में, यह "स्वतंत्र" निवेशक या तो एनरॉन का कर्मचारी था या वह पक्ष जिसका निवेश एनरॉन द्वारा गुप्त रूप से गारंटीकृत था। उदाहरण के लिए, Chewco साझेदारी का प्रबंधन फास्टो की टीम के सदस्य माइकल कोपर (Michael Kopper) ने किया, और इसकी बाहरी इक्विटी का एक हिस्सा एनरॉन द्वारा गारंटीकृत ऋणों से आया; एक चक्रीय व्यवस्था जो उन नियमों का उल्लंघन करती थी जिनका शोषण करने के लिए इसे डिजाइन किया गया था।
धोखे का पैमाना चौंका देने वाला था। 2000 तक, एनरॉन ने 3,000 से अधिक विशेष प्रयोजन संस्थाएं बनाई थीं। मिलकर, इन्होंने एनरॉन के रिपोर्ट किए गए वित्तीय विवरणों से लगभग $25 बिलियन का ऋण छिपाया। कंपनी का वास्तविक ऋण-से-इक्विटी अनुपात निवेशकों और क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों को रिपोर्ट किए गए का लगभग चार गुना था Bratton (2002)।
व्हिसलब्लोअर और पतन की शुरुआत
14 अगस्त, 2001 को, जेफरी स्किलिंग ने CEO के रूप में केवल छह महीने बाद व्यक्तिगत कारणों का हवाला देते हुए अचानक इस्तीफा दे दिया। उनके जाने ने वॉल स्ट्रीट को हैरान कर दिया। शेयर पहले से ही $90 से लगभग $40 तक गिर चुका था।
पर्दे के पीछे, चेतावनी पहले ही दी जा चुकी थी। अगस्त 2001 में, एनरॉन के कॉर्पोरेट विकास विभाग की उपाध्यक्ष शेरॉन वॉटकिंस (Sherron Watkins) ने केनेथ ले को सात पृष्ठों का ज्ञापन लिखकर चेतावनी दी कि कंपनी "लेखांकन घोटालों की लहर में विस्फोट कर सकती है।" उन्होंने SPE संरचनाओं को धोखाधड़ीपूर्ण बताया और चेतावनी दी कि एनरॉन की लेखांकन प्रथाएं जांच का सामना नहीं कर सकतीं। ले ने ज्ञापन को एनरॉन की कानूनी फर्म, विन्सन एंड एल्किन्स (Vinson & Elkins) को भेजा, जिसने सीमित समीक्षा की और निष्कर्ष निकाला कि चिंता का कोई कारण नहीं है; यह निष्कर्ष बाद में कांग्रेस के जांचकर्ताओं द्वारा निंदित किया गया।
अक्टूबर में घटनाएं तेज हुईं। 16 अक्टूबर को, एनरॉन ने $618 मिलियन का तीसरी तिमाही का घाटा रिपोर्ट किया और फास्टो की साझेदारियों से संबंधित $1.2 बिलियन के शेयरधारक इक्विटी में कमी का खुलासा किया। SEC ने औपचारिक जांच शुरू की। 8 नवंबर को, एनरॉन ने 1997 तक पुनर्कथित वित्तीय विवरण दाखिल किए, जिसमें पहले छिपाए गए $586 मिलियन के घाटे का खुलासा किया और स्वीकार किया कि उसने वर्षों से आय को बढ़ा-चढ़ाकर रिपोर्ट किया था। पुनर्कथन में बैलेंस शीट में $2.6 बिलियन का ऋण भी जोड़ा गया।
क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों ने; जिन्होंने अंत तक एनरॉन के ऋण पर निवेश-योग्य रेटिंग बनाए रखी थी; अंततः 28 नवंबर को कंपनी को जंक दर्जे में डाउनग्रेड कर दिया। डाइनेजी (Dynegy) के साथ अंतिम प्रयास का विलय विफल हो गया। 2 दिसंबर, 2001 को, एनरॉन ने $63.4 बिलियन की संपत्ति के साथ अध्याय 11 दिवालियापन सुरक्षा के लिए दाखिल किया, जो उस समय अमेरिकी इतिहास का सबसे बड़ा दिवालियापन था; यह रिकॉर्ड एक वर्ष से भी कम समय में वर्ल्डकॉम और फिर 2008 के संकट में गिरी वित्तीय संस्थाओं द्वारा तोड़ा जाएगा।
आर्थर एंडरसन का विनाश
एनरॉन की ऑडिटर, आर्थर एंडरसन (Arthur Andersen), "बिग फाइव" लेखा फर्मों में से एक थी, जिसके दुनिया भर में 85,000 कर्मचारी और एक सदी का इतिहास था। फर्म ने साल-दर-साल एनरॉन के वित्तीय विवरणों पर हस्ताक्षर किए, भले ही लेखांकन अधिक आक्रामक होता गया। एंडरसन ने एनरॉन के आंतरिक ऑडिटर और सलाहकार के रूप में भी काम किया, केवल 2000 में $52 मिलियन शुल्क एकत्र किया; एक हितों का टकराव जिसने इसकी स्वतंत्रता से समझौता किया।
जब SEC की जांच शुरू हुई, तो ह्यूस्टन कार्यालय में एंडरसन के कर्मचारियों ने बड़े पैमाने पर एनरॉन से संबंधित दस्तावेजों को नष्ट करना शुरू कर दिया। कई हफ्तों में, फर्म ने अनुमानित एक टन कागजी दस्तावेज नष्ट किए और हजारों इलेक्ट्रॉनिक फाइलें हटा दीं। 15 जून, 2002 को, एक जूरी ने आर्थर एंडरसन को न्याय में बाधा का दोषी पाया। हालांकि सुप्रीम कोर्ट ने 2005 में संकीर्ण प्रक्रियात्मक आधारों पर सर्वसम्मति से दोषसिद्धि को पलट दिया, फर्म पहले ही सार्वजनिक कंपनियों की ऑडिटिंग बंद कर चुकी थी। बिग फाइव बिग फोर बन गए।
परिणाम और सार्बेन्स-ऑक्सले अधिनियम
मानवीय लागत गंभीर थी। लगभग 20,000 एनरॉन कर्मचारियों ने अपनी नौकरियां खो दीं। कई ने अपनी सेवानिवृत्ति बचत भी खो दी, क्योंकि एनरॉन की 401(k) योजना कंपनी के शेयरों में भारी मात्रा में निवेशित थी; शेयर जिन्हें कर्मचारियों को "लॉकडाउन" अवधि के दौरान बेचने से रोका गया था जबकि अधिकारियों ने अपनी व्यक्तिगत होल्डिंग्स में सैकड़ों मिलियन डॉलर नकद किए। शेयरधारकों ने एनरॉन के दिवालियापन से पहले के चार वर्षों में लगभग $74 बिलियन खोए।
इसके बाद के आपराधिक अभियोजनों ने कार्यकारी जवाबदेही के बारे में कॉर्पोरेट अमेरिका की समझ को नया आकार दिया। एंड्रू फास्टो ने दो षड्यंत्र के आरोपों में दोषी ठहराया और उन्हें छह साल की सजा सुनाई गई। जेफरी स्किलिंग को 19 धोखाधड़ी और षड्यंत्र के आरोपों में दोषी ठहराया गया और 24 साल की सजा सुनाई गई, जो बाद में 14 साल तक कम कर दी गई। केनेथ ले को मई 2006 में छह धोखाधड़ी और षड्यंत्र के आरोपों में दोषी ठहराया गया लेकिन सजा से पहले जुलाई 2006 में दिल का दौरा पड़ने से उनकी मृत्यु हो गई; संघीय कानून के तहत, उनकी दोषसिद्धि रद्द कर दी गई।
विधायी प्रतिक्रिया त्वरित थी। 30 जुलाई, 2002 को राष्ट्रपति जॉर्ज डब्ल्यू. बुश द्वारा हस्ताक्षरित सार्बेन्स-ऑक्सले अधिनियम (Sarbanes-Oxley Act) ने 1934 के प्रतिभूति विनिमय अधिनियम के बाद से कॉर्पोरेट गवर्नेंस में सबसे महत्वपूर्ण परिवर्तन किए। इसने CEO और CFO को व्यक्तिगत रूप से वित्तीय विवरणों को प्रमाणित करने की आवश्यकता रखी, सार्वजनिक कंपनी लेखा निरीक्षण बोर्ड (PCAOB) की स्थापना की, लेखा फर्मों को उनके ऑडिट ग्राहकों को परामर्श सेवाएं प्रदान करने से प्रतिबंधित किया, स्वतंत्र ऑडिट समितियों को अनिवार्य बनाया, और प्रतिभूति धोखाधड़ी के लिए आपराधिक दंड को अधिकतम 25 वर्ष की कैद तक बढ़ा दिया।
एनरॉन घोटाले ने, डॉट-कॉम बुलबुले के पतन के साथ, उत्साहपूर्ण विनियमन-मुक्ति और कॉर्पोरेट स्व-शासन में अनालोचनात्मक विश्वास के युग के अंत को चिह्नित किया। अनियंत्रित वित्तीय जटिलता और गलत प्रोत्साहनों के खतरों के बारे में इसके सबक पहले से कहीं अधिक प्रासंगिक हैं; जैसा कि वित्तीय दुनिया 2008 में कहीं अधिक बड़े परिणामों के साथ फिर से खोजेगी।
संबंधित
Market Histories हमारी कार्यप्रणाली के बारे में और जानें.
References
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McLean, Bethany, and Peter Elkind. The Smartest Guys in the Room: The Amazing Rise and Scandalous Fall of Enron. New York: Portfolio, 2003.
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Healy, Paul M., and Krishna G. Palepu. "The Fall of Enron." Journal of Economic Perspectives 17, no. 2 (2003): 3-26.
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Bratton, William W. "Enron and the Dark Side of Shareholder Value." Tulane Law Review 76, no. 5-6 (2002): 1275-1361.
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Benston, George J., and Al L. Hartgraves. "Enron: What Happened and What We Can Learn from It." Journal of Accounting and Public Policy 21, no. 2 (2002): 105-127.
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Coffee, John C., Jr. "Understanding Enron: It's About the Gatekeepers, Stupid." Business Lawyer 57, no. 4 (2002): 1403-1420.
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United States Senate, Committee on Governmental Affairs. The Role of the Board of Directors in Enron's Collapse. Report 107-70. Washington, D.C.: Government Printing Office, 2002.