릭스방크: 1668년 은행 파산이 어떻게 세계 최고(最古)의 중앙은행을 만들었는가

구리 위에 세워진 도시의 뱅크런

1664년 가을의 어느 추운 아침, 예금자들이 왕궁 근처 스톡홀름스 방코의 사옥 앞에 모여들기 시작했습니다. 그들은 은행이 3년 동안 발행해 온 — 그리고 스웨덴의 상거래 속에서 점점 열광적으로 유통되어 온 — 인쇄된 약속어음 크레디티브세들라르의 상환을 요구했습니다. 그 어음은 17세기 초부터 스웨덴 통화의 근간을 이루어 온 무거운 구리판 화폐와 즉시 교환될 수 있어야 했습니다. 은행은 한때 어떤 보유자라도 들어와 구리를 들고 나갈 수 있다고 자랑했습니다. 1664년 가을에는 그것이 더 이상 사실이 아니었습니다.

은행의 창립자이자 전직 리가 상인이었던 요한 팔름스트루크는 길어지는 줄을 두려움에 떨며 바라보았습니다. 그는 한 가지 영리한 아이디어 위에 은행을 세웠습니다. 인쇄되고 서명된 종이 한 장이, 17세기 초부터 스웨덴이 화폐로 사용해 온 다루기 어려운 구리판을 대체할 수 있다는 것이었습니다. 그는 그것을 뱅크런에서 살아남도록 짓지는 않았습니다. 발행된 어음이 금고의 구리를 훨씬 초과한다는 사실을 팔름스트루크는 알고 있었습니다. 줄을 선 사람들도 마찬가지였습니다.

이후 4년 동안 펼쳐진 일은 유럽에서 가장 혁신적인 은행을 파괴하고, 창립자를 사형 선고를 받은 채 감옥으로 보내며, 스웨덴 의회로 하여금 어떤 의회도 한 적 없는 일을 하도록 강제한 느리고 고통스러운 와해 과정이었습니다. 1668년 9월, 의회의 네 신분 — 귀족, 성직자, 시민, 농민 — 은 의도적으로 왕이 아닌 자신들의 권한 아래에 놓인 후속 기관을 인가했습니다. 그들은 그것을 릭센스 스텐데르스 방크 — 왕국 신분들의 은행 — 라고 불렀습니다. 3세기 후 그 기관은 스베리예스 릭스방크로 개명될 것입니다. 그 이래로 그 기관은 단절 없이 운영되어 왔으며, 지금은 세계에서 가장 오래된 중앙은행입니다.

스웨덴의 구리 문제

스톡홀름스 방코가 왜 존재했는지 이해하려면 17세기 스웨덴의 기이한 통화 체계를 이해해야 합니다. 구스타부스 아돌푸스와 그의 딸 크리스티나 치하의 스웨덴 제국은 제국적 영향력의 절정에 있었습니다. 30년 전쟁 중 독일을 행진한 군대를 보유한 발트해의 강대국이었으며, 그 영토에는 오늘날의 핀란드, 발트해 연안의 상당 부분, 그리고 중요한 독일 영토가 포함되었고, 국고는 단일 수출품에 비정상적으로 의존하고 있었습니다.

그 상품이 구리였습니다. 스웨덴 중부의 팔룬 광산은 17세기 유럽에서 가장 큰 구리 생산지로, 생산성이 정점에 달했을 때 유럽 전체 산출량의 약 3분의 2를 공급했습니다. 구리 수입은 스웨덴 국가를 지탱했고, 군대를 부양했으며, 제국적 야망을 뒷받침했습니다. 재정 논리는 충분히 타당했습니다. 한 국가는 자신이 생산하는 것을 화폐화해야 한다는 것입니다. 그러나 화폐 논리는 비범한 부작용을 낳았습니다. 구리 가격을 높게 유지하기 위해 스웨덴 왕실은 1620년대부터 큰 구리판을 은 대비 무게로 표시한 화폐로 발행하기 시작했습니다. 10달러짜리 판은 약 19킬로그램이었습니다. 엘리 헥셰르가 "주요 유럽 국가가 도입한 가장 불편한 통화"라고 묘사한 4달러짜리 판은 약 7킬로그램이었습니다 (Heckscher, 1934).

플로트뮨트(plåtmynt)라고 불린 이 판들은 큰 거래에서 법정 통화로 유통되었습니다. 상인들은 그것들을 마차로 운반했습니다. 스톡홀름의 부유한 토지 매수인은 지불 수단으로 구리를 가득 실은 짐마차를 가지고 도착할 수 있었습니다. 그 체계는 수입 관세와 왕실 칙령에 의해 보호되었으며, 팔룬의 구리 가격을 떠받친다는 제한된 의미에서는 작동했습니다. 화폐로서는 거의 사용할 수 없었습니다.

혁신의 기회는 명백했습니다. 신뢰할 수 있는 기관이 구리판을 예금으로 받고 그것에 대한 더 가볍고 휴대가 편한 청구권을 발행할 수 있다면, 스웨덴 경제는 막대한 실용적 이익을 얻을 것이었습니다. 이것이 요한 팔름스트루크가 1650년대 초 어린 칼 11세의 섭정 정부에 가져온 제안이었으며, 1656년 11월 크리스티나 여왕의 섭정들 — 크리스티나 자신은 1654년에 양위했습니다 — 이 왕실 특허로 승인한 것이었습니다.

팔름스트루크의 두 부서

스톡홀름스 방코는 1657년 7월에 영업을 개시했습니다. 리가 출신의 네덜란드계 상인이며 암스테르담에서 시간을 보내며 그곳의 비셀방크를 연구했던 팔름스트루크는 네덜란드 모델을 차용하면서도 적응시킨 노선에 따라 은행을 조직했습니다. 은행에는 두 부서가 있었습니다. 비셀방크를 본뜬 벡셀-방코는 예금을 받고 상인들에게 결제 서비스를 제공했습니다. 별개의 레네-방코 — 대출 부서 — 는 신용을 제공했습니다. 두 부서는 엄격하게 분리된 채로 유지되어야 했습니다. 그렇지 않았습니다.

팔름스트루크의 가장 유명한 혁신은 1661년에 등장했습니다. 고객이 예금을 인출할 때 구리판을 직접 다루어야 하는 실용적 불편함을 해결하기 위해, 은행은 크레디티브세들라르를 발행하기 시작했습니다. 달러 단위로 표시되고, 은행 임원이 서명하며, 보유자에게 해당 금액을 구리 또는 은화로 즉시 지불할 것을 약속하는 인쇄된 어음이었습니다. 이전의 은행들은 손으로 쓴 영수증과 장부 기재를 사용했습니다. 팔름스트루크의 어음은 표준화되었고, 고정된 액면가로 인쇄되었으며, 손에서 손으로 유통되도록 설계되었습니다. 로버즈와 벨드는 이를 "유럽 최초의 진정한 은행권 — 현대적 의미의 종이 화폐로, 익명이고 양도 가능하며, 후에 통화의 표준 형태가 될 것과 기능적으로 구별할 수 없는 것"이라고 묘사합니다 (Roberds and Velde, 2014).

어음은 인기를 끌었습니다. 일상 상거래에서 무거운 구리판을 거의 즉시 대체했고, 몇 년 안에 스톡홀름과 그 너머에서 큰 결제의 선호 매개체가 되었습니다. 은행의 수익성은 대출에서 받는 이자와 발행된 어음에 지불하는 0의 이자 사이의 스프레드에서 나왔습니다. 어음이 유통되고 상환되지 않는 한, 은행은 발행 전체에 대해 이 스프레드를 벌었습니다.

문제는 여기서 시작되었습니다.

왕실의 압력과 과잉 발행

어린 칼 11세는 1660년 네 살의 나이에 왕좌를 물려받았습니다. 실권은 강력한 옥센셰르나 가문과 다른 귀족 파벌이 주도하는 섭정에 있었습니다. 섭정들은 돈이 필요했습니다. 1660년 올리바 조약이 폴란드와의 소모적 전쟁을 종결시켰지만, 군사 지출은 여전히 막대했고, 왕실은 이전 원정에서 깊은 부채를 안고 있었으며, 스웨덴의 강대국 자세를 유지해야 하는 정치적 책무는 끊이지 않았습니다. 종이 화폐를 발행할 수 있는 수익성 있는 능력을 가진 스톡홀름스 방코는 거부할 수 없는 표적이 되었습니다.

1663년부터 은행은 — 공식적으로든 비공식적으로든 — 상업적 현실과 아무런 관계가 없는 조건으로 왕실과 정치적으로 연결된 귀족들에게 대출하도록 지시받았습니다. 대출은 광산 사업, 군 공급업체, 왕실 재정 자체에 — 종종 시장 금리보다 훨씬 낮은 금리로 — 제공되었습니다. 이러한 대출을 조달한 어음이 경제로 흘러나갔습니다. 구리 담보는 그 속도를 따라가지 못했습니다.

1664년에 이르러 불균형은 심각해졌습니다. 은행은 보유 구리를 상당히 초과하는 액면가의 크레디티브세들라르를 발행했습니다. 베테르베리는 1660년대 중반에 어음 대 보유고 비율이 약 3대 1 또는 4대 1에 달했다고 추정하지만, 정확한 수치는 결국 검찰이 확인하게 될 것처럼 팔름스트루크의 부기가 부실했기 때문에 논란의 여지가 있습니다 (Wetterberg, 2009). 확실한 것은 1660년대 중반 유럽 대륙으로부터의 은 수입이 둔화되었을 때 — 구리 본위에 대한 달러의 신뢰를 유지하기 위해서는 은이 필요했습니다 — 은행이 상환 수요를 충족시킬 수 없었다는 점입니다.

이 차트는 헥셰르의 스웨덴 통화 데이터 재구성에서 도출한 17세기 후반 스웨덴 달러의 은 함량 추이를 보여줍니다. 1640년 약 25.7그램에서 1668년 18.8그램 부근의 저점까지 하락한 흐름은 스톡홀름스 방코 위기를 낳은 스웨덴 주조 화폐의 압박을 포착합니다. 릭스방크의 설립 이후 곡선은 안정되고 서서히 회복됩니다. 부분적으로는 새 기관이 의회 감독에 의해 과잉 발행을 제약받았기 때문이고, 부분적으로는 스웨덴의 더 넓은 통화 정책이 더 규율 있는 기반 위에 놓였기 때문입니다.

뱅크런, 붕괴, 그리고 재판

첫 번째 심각한 뱅크런은 1664년 가을에 왔습니다. 은행이 보유고를 훨씬 초과하는 어음을 발행하고 있다는 소문이 퍼졌습니다. 편의 때문에 종이를 보유하는 데 만족했던 예금자들은 이제 구리를 원하기 시작했습니다. 팔름스트루크는 어음 보유자들에게 인내를 호소하고, 팔룬으로부터 긴급 구리 선적을 주선하며, 대출을 회수함으로써 대응했습니다. 그러나 대부분 회수가 불가능했습니다. 왜냐하면 그 대출은 정해진 일정에 상환할 의도가 없는 왕실과 귀족 차입자들에게 제공되었기 때문입니다.

두 번째이자 더 깊은 뱅크런은 1667년에 왔습니다. 그때까지 은행의 지급불능은 스톡홀름 상업계에서 공공연한 비밀이었습니다. 어음은 액면가에 대해 상당한 할인으로 거래되었습니다. 자신이 부추기고 이용했던 기관의 실패에 당황한 왕실은 자신의 공모를 인정하지 않으면서 손실을 줄일 방법을 찾기 시작했습니다. 의회가 무엇을 할지 검토하기 위해 소집되었습니다.

뒤따른 조사는 요한 팔름스트루크에게 가혹했습니다. 왕실 위원들은 — 살아남은 — 은행 장부를 조사했고, 부적절한 발행 기록, 사라진 구리, 적절한 승인 없이 제공된 대출을 발견했습니다. 팔름스트루크는 무단 발행과 부실 부기를 결합한 혐의로 기소되어 유죄 판결을 받았습니다. 1668년 그는 사형을 선고받았습니다. 같은 해 후반에 그 형은 투옥형으로 감형되었는데, 부분적으로는 팔름스트루크의 변호인들이 — 상당한 정당성을 가지고 — 과잉 발행이 지금 그를 기소하고 있는 바로 그 왕실에 의해 요구된 것이라고 주장했기 때문입니다. 그는 몇 년을 감옥에서 보낸 후 풀려났고, 명예가 폐허가 된 채 1671년에 사망했습니다.

릭센스 스텐데르스 방크: 의회의 해법

1668년의 의회는 무언가가 심각하게 잘못되었으며 그 답은 종이 은행을 포기하는 것이 아니라 다른 기반 위에 재조직하는 것이라는 폭넓은 공감대 속에서 모였습니다. 네 신분 — 귀족, 성직자, 시민, 농민 — 이 여름 내내 토론했습니다. 그들이 도달한 결정은 제도적으로 새로웠습니다.

1668년 9월에 인가된 새 은행은 결코 왕실의 은행이 아닐 것이었습니다. 그것은 의회 자체의 은행이 될 것이었습니다. 네 신분이 소유하고, 통치하고, 통제하며, 의회 위원회에 의해 임명된 이사들과 팔름스트루크의 기관을 파괴한 종류의 왕실 대출을 명시적으로 금지하는 정관을 가질 것이었습니다. 은행은 초기 몇 년 동안 종이 은행권을 발행하는 것 자체가 금지되었습니다. 스톡홀름스 방코의 위대한 혁신이었던 크레디티브세들라르는 또한 그 파멸의 직접적 원인이기도 했고, 의회는 이 실험이 보유고와 규율이 보장될 때까지 기다려야 한다고 결론지었습니다. 어음 발행은 18세기 초까지 본격적으로 재개되지 않을 것이었습니다.

릭센스 스텐데르스 방크는 1668년에 영업을 시작했고 스톡홀름스 방코의 잔여 자산을 흡수했으며, 전임 기관의 어음을 — 할인하여, 그러나 정해지고 질서 있는 할인으로 — 결제할 책임을 떠맡았습니다. 이로써 채권 보유자들은 아무것도 받지 못하는 대신 무언가를 회수할 수 있었습니다. 이것 역시 왕실의 관행에서의 의도적 이탈이었습니다. 왕실은 어음을 완전히 부인할 수도 있었습니다. 의회는 그것을 결제하는 길을 택했고, 재정 현실과 미래의 어떤 종이 화폐에 대한 공공 신뢰의 보전 모두를 인정하는 조건으로 그렇게 했습니다.

북유럽 최초의 공공 은행 비교

릭스방크는 북유럽 최초의 공공 은행이 아니었으며, 종이 도구를 발행한 최초의 은행도 아니었습니다. 그러나 의회의 직접 권한 아래 설립된 최초의 은행이었습니다. 이 헌법적 설계는 그 생존과 후에 잉글랜드 은행을 포함한 후속 기관에 대한 영향력을 모두 설명해 주었습니다.

이 기관들 각각은 다른 문제를 해결했습니다. 베네치아 은행은 정부 부채 시장을 만들었습니다. 비셀방크는 안정적인 회계 단위를 만들었습니다. 스톡홀름스 방코는 종이 화폐를 만들었습니다. 릭스방크는 헌법적 형식 — 행정 권한이 아닌 입법 권한 아래의 공공 은행 — 을 만들었으며, 이는 26년 후 잉글랜드 은행이 설립될 때 결정적인 것으로 입증되었습니다.

릭스방크가 된 것

존재의 첫 세기 동안, 릭스방크는 비교적 신중한 예금 및 대출 기관으로 운영되었습니다. 은행권 발행을 점진적으로 재개했고, 보유고를 규율 있게 유지했으며, 전임자를 파괴한 과잉 확장을 피했습니다. 18세기 초 정치적 격변 — 칼 12세의 재앙적 통치를 포함하는데, 그의 전쟁은 스웨덴을 파산시켰고 그의 조폐장 바론 괴르츠는 스웨덴 신용을 망친 평가절하된 비상 토큰 화폐를 발행했습니다 — 을 통한 그 생존은 더 넓은 재정 체제가 붕괴할 때조차 의회 은행이 견뎌낼 수 있다는 것을 보여주었습니다.

은행은 1867년에 스베리예스 릭스방크로 개명되었습니다. 6년 후, 스웨덴은 은 본위제를 채택했고 덴마크와 노르웨이와 스칸디나비아 통화 동맹에 가입했습니다. 1873년 릭스달러를 대체하기 위해 도입된 크로나는 그 후 한 세기 반 동안 릭스방크가 운영하는 단위가 되었습니다. 스웨덴은 제1차 세계대전 중 금 본위를 떠났고, 1924년에 복귀했으며, 1931년에 마지막으로 그것을 포기했습니다. 영국보다 먼저였는데, 이는 부분적으로 릭스방크 관료들이 영국의 상대들보다 일찍 어떤 대가를 치르더라도 평가를 방어하는 것이 평가절하보다 더 큰 손해를 끼친다고 결론을 내렸기 때문입니다.

릭스방크의 가장 흥미로운 현대적 자취는 알프레드 노벨을 기념하는 스베리예스 릭스방크 경제학상입니다. 1968년 은행의 300주년을 기념하기 위해 제정되어, 릭스방크가 자금을 지원하고, 노벨상과 함께 스웨덴 왕립 과학 아카데미가 운영합니다. 엄밀히 말하면 그것은 노벨상이 아닙니다. 실제로는 경제학이 가진 가장 가까운 것이며, 그 존재 자체는 릭스방크가 통화 경제학의 영구적 국제 영예에 자금을 지원함으로써 자신의 300주년을 편안하게 기념할 수 있다는 제도적 자신감을 반영합니다.

긴 그림자

굿하트는 중앙은행 역사를 정리하면서 "릭스방크의 진정으로 주목할 만한 특징은 다른 중앙은행보다 일찍 설립되었다는 점이 아니라, 그 설립의 헌법적 원칙 — 공공 화폐에 대한 왕실이 아닌 의회의 통제 — 이 결국 중앙은행 일반이 현대의 정치적 격변을 견뎌내게 한 원칙이라는 점이다"라고 지적했습니다 (Goodhart, 1988). 1694년 잉글랜드 은행을 만든 영국 기획자들은 스웨덴의 선례를 알고 있었습니다. 1913년 연방준비제도의 설계자들도 알고 있었지만, 그때까지 제도적 풍경이 너무 빽빽해져 직접적인 계보를 추적하는 것이 불가능했습니다.

부정할 수 없는 것은 릭스방크가 여전히 존재한다는 사실입니다. 스톡홀름 중심부의 그 사옥은 요한 팔름스트루크의 예금자들이 구리를 위해 줄을 섰던 17세기 도시와는 전혀 다른 도시에 자리 잡고 있습니다. 그러나 기관 자체는 1668년 9월의 그 어느 날 — 스웨덴 의회의 네 신분이 실험은 계속되어야 하지만 결코 다시는 왕 혼자만의 것이 되어서는 안 된다고 합의한 그 날 — 까지 단절 없는 법적 계보를 거슬러 올라갑니다.

팔름스트루크가 인쇄한 크레디티브세들라르는 이제 박물관의 유물입니다. 그의 실패에서 배운 은행은 — 현대의 후신인 릭스방크를 통해 — 스웨덴인들이 여전히 지갑에 넣고 다니는 크로나를 인쇄합니다. 스톡홀름스 방코로부터 릭스방크로, 그리고 뒤따른 모든 의회 중앙은행으로 이어지는 선은 1668년의 어느 가을 오후 — 의회의 네 신분이 공공 화폐는 너무 중요해서 왕에게만 맡겨둘 수 없다고 결정한 스톡홀름의 한 회의실 — 을 통해 흐릅니다.