1893 का आतंक: चांदी, रेलमार्ग और स्वर्ण मानक बचाव

रीडिंग टर्मिनल पर ढहाव

20 फरवरी 1893 की सुबह — ग्रोवर क्लीवलैंड के दूसरे शपथ ग्रहण से दस दिन पहले — फिलाडेल्फिया एंड रीडिंग रेलरोड के निदेशकों ने पेंसिल्वेनिया की अदालत में रिसीवरशिप के लिए आवेदन किया। कंपनी पर 12.5 करोड़ डॉलर का फंडेड ऋण था — जो संघीय सरकार के वार्षिक राजस्व से अधिक था — और इसके अध्यक्ष ने अभी-अभी स्वीकार किया था कि ब्याज का भुगतान नहीं हो सकता। सुबह के अख़बार पढ़कर वॉल स्ट्रीट ने एक घंटे में रीडिंग कॉमन को सोलह अंक नीचे गिरा दिया। एक महीने बाद इरी ने लाभांश घटाया। उसके दस सप्ताह बाद, औद्योगिक युग के बड़े रस्सी ट्रस्टों में से एक, 2 करोड़ डॉलर पूंजी वाली और कुछ हफ्ते पहले ही सम-मूल्य से ऊपर कारोबार कर रही नेशनल कोर्डेज कंपनी 5 मई को रिसीवरों के हाथों में चली गई। कोर्डेज न्यूयॉर्क में सबसे व्यापक रूप से रखी गई सट्टा स्टॉक थी। जब यह टूटी, तो पूरे बाजार के साथ टूटी।

कोर्डेज के ढहने के नब्बे दिनों के भीतर, 128 राष्ट्रीय बैंकों ने भुगतान निलंबित कर दिया, दर्जनों राज्य बैंकों और ऋण कंपनियों ने अपने दरवाज़े बंद कर दिए, और बेरोज़गारी दर 1894 के शीत तक 18 प्रतिशत से आगे बढ़ने वाली चढ़ाई पर आ गई (Romer, 1986)। 1893 का आतंक अकेले एक बुरे सप्ताह के हिसाब से अमेरिका के इतिहास का सबसे बुरा आतंक नहीं था — वह सम्मान शायद 1907 या 1929 को जाता है — लेकिन इसने जो मंदी छोड़ी, वह 1930 के दशक तक गणराज्य ने देखी सबसे लंबी और सबसे कठिन मंदी थी। उसने एक डेमोक्रेटिक प्रशासन को नष्ट किया, दोनों राजनीतिक दलों को नए रूप में ढाला, और एक पूरी पीढ़ी तक डॉलर को सोने से जकड़ कर समाप्त हुआ।

शर्मन एक्ट और चांदी की लीक

आपदा की मशीनरी तीन साल पहले ही जोड़ ली गई थी। जुलाई 1890 में कांग्रेस ने शर्मन सिल्वर पर्चेज़ एक्ट पारित किया — यह एक राजनीतिक समझौता था जिसमें पश्चिमी चांदी सीनेटरों को वह मिला जो वे चाहते थे (उनकी धातु के लिए सरकारी बोली), बदले में मैकिनले टैरिफ पर पूर्वी संरक्षणवादी वोट मिले। यह कानून ट्रेजरी को हर महीने 45 लाख औंस चांदी खरीदने के लिए बाध्य करता था — मोटे तौर पर अमेरिकी खानों का पूरा उत्पादन — और धातु के बदले 1890 के नए ट्रेजरी नोट देने थे जो मांगने पर "सिक्के" में भुनाए जा सकते थे। ट्रेजरी ने "सिक्के" को सोना समझा, क्योंकि नोट सम-मूल्य पर तभी प्रचलन में रहेंगे। 16 औंस चांदी बनाम 1 औंस सोने के कानूनी अनुपात पर चांदी का मूल्य टकसाल में लगभग 1.29 डॉलर प्रति औंस था; विश्व बाजार मूल्य पहले से ही 1.05 डॉलर से नीचे और गिरता जा रहा था।

आर्बिट्राज अप्रतिरोध्य था। ट्रेजरी नोट रखने वाला कोई भी व्यक्ति न्यूयॉर्क सब-ट्रेजरी में उसे पेश करके सोना निकाल सकता था, सोना लंदन भेज सकता था जहाँ अमेरिकी टकसाल से अधिक चांदी मिलती थी, और इसे दोहरा सकता था। ट्रेजरी का स्वर्ण भंडार — 34.6 करोड़ डॉलर से अधिक के गृहयुद्धकालीन ग्रीनबैक और नए चांदी-युग के नोटों का नाममात्र समर्थन — उसी मोचन खिड़की से लीक होने लगा जिससे एक पीढ़ी पहले जे कुक के बॉन्डधारकों ने उपयोग किया था। अप्रैल 1893 के अंत तक भंडार 1879 की बहाली के बाद पहली बार 10 करोड़ डॉलर से नीचे फिसल गया, जिसने दोनों दलों द्वारा पवित्र माने जाने वाले मनोवैज्ञानिक तल को तोड़ दिया (Friedman and Schwartz, 1963)।

महाद्वीप से परे निर्मित रेलमार्ग

यदि चांदी कानून धीमी लीक थी, तो रेलमार्ग सूखी लकड़ी थे। अमेरिकी रेलमार्ग की लंबाई 1878 और 1893 के बीच लगभग 87,000 मार्ग-मील से दोगुनी होकर 170,000 मील से ऊपर पहुँच गई — यह नेटवर्क पूरे यूरोप के संयुक्त नेटवर्क से भी बड़ा था और अभी भी ऐसे क्षेत्र में विस्तार हो रहा था जो बॉन्डों के ब्याज के लिए पर्याप्त माल परिवहन संभवतः नहीं पैदा कर सकता था। इस निर्माण का अधिकांश हिस्सा लंदन, एम्स्टर्डम, फ्रैंकफर्ट और पेरिस में वित्त पोषित हुआ। यूरोपीय बचतकर्ताओं ने विश्वास के आधार पर कागज़ स्वीकार किया क्योंकि अमेरिकी रेलरोड बॉन्ड दो दशकों से विश्वसनीय रूप से भुगतान कर रहे थे। जब नवंबर 1890 में बेयरिंग ब्रदर्स खराब अर्जेंटीना ऋण के कारण लगभग विफल हुआ, तो वह विश्वास एक रात में वाष्पित हो गया। बैंक ऑफ इंग्लैंड ने अपनी डिस्काउंट दर दोगुनी कर दी, रोथ्सचाइल्ड ने एक गारंटी फंड का आयोजन किया, और यूरोपीय पूंजी हर उस उभरते बाजार से बाहर बहने लगी जहाँ पहुँच सके — अमेरिकी पश्चिम सहित। यह संकट हमने 1890 की बेयरिंग्स संकट में विस्तार से प्रस्तुत किया है।

1892 तक अति-निर्मित मुख्य लाइनें स्वयं को शोधन क्षमता के किनारे तक प्रतिस्पर्धा करा रही थीं। माल भाड़ा दशक भर में लगभग एक-तिहाई गिर गया। रीडिंग ने पेंसिल्वेनिया के हार्ड-कोयले उत्पादन पर वस्तुतः एकाधिकार बनाने के लिए एन्थ्रेसाइट कोयला भूमियाँ खरीदने हेतु भारी उधार लिया था; जब इंटरस्टेट कॉमर्स कमीशन के एक फैसले से यह एकाधिकार टूटा, तो बॉन्डधारकों ने पाया कि उन्होंने ऐसी संपत्तियों पर ऋण दिया है जो अब उनके कूपन को नहीं उठा सकतीं। ब्याज 15 फरवरी को देय था। रीडिंग पाँच दिन बाद नीचे गिर गया।

1893–1894 की रिसीवरशिप लहर ने अमेरिकी रेल नेटवर्क का एक बड़ा हिस्सा ले लिया। 1894 के अंत तक कुल मार्ग का लगभग एक-चौथाई अदालत द्वारा नियुक्त ट्रस्टियों के अधीन चल रहा था।

पुनर्गठन उतने ही महत्वपूर्ण थे जितनी विफलताएँ स्वयं। J.P. मॉर्गन की फर्म — यूनियन पैसिफिक में कुह्न, लोएब के साथ मिलकर — ने अधिकांश पुनर्गठन एक ऐसे मॉडल पर चलाए जिसे वे बाकी औद्योगिक अर्थव्यवस्था में निर्यात करेंगे: सामान्य इक्विटी को मिटा देना, बॉन्ड कूपन काटना, वोटिंग ट्रस्ट स्थापित करना, और हर बोर्ड पर एक बैंकर बिठाना। 1900 तक "मॉर्गनीकरण" ने राष्ट्र की रेलमार्ग लंबाई के एक-तिहाई को नियंत्रित कर लिया था।

टूटे हुए बैंकों की गर्मी

वह विशिष्ट झटका जिसने वॉल स्ट्रीट की बिकवाली को एक सामान्य बैंकिंग आतंक में बदल दिया, जून के अंत में आया। न्यूयॉर्क के क्लियरिंगहाउस बैंक, अपने स्वर्ण भंडार को गिरते देख, आंतरिक संवाददाताओं पर खींचे गए चेकों को क्लियर करने से इनकार करने लगे। आंतरिक बैंक अपने जमाकर्ताओं को नकद भुगतान बंद कर देते थे, और जुलाई के मध्य तक "मुद्रा अकाल" मध्य-पश्चिम और दक्षिण में फैल चुका था। मुद्रा प्रमाणित चेकों पर 2 से 4 प्रतिशत के प्रीमियम पर व्यापार करती थी — यह केवल क्रेडिट संकट नहीं, बल्कि मुद्रा की भौतिक कमी थी। सिनसिनाटी से अटलांटा तक के क्लियरिंगहाउसों ने वेतन-भुगतान चलाने के लिए एक डॉलर जितनी छोटी कीमतों में अपने स्वयं के स्थानापन्न "क्लियरिंगहाउस प्रमाणपत्र" जारी किए (Sprague, 1910)।

बैंकों की हताहत सूची किसी भी पिछले अमेरिकी आतंक से लंबी चली। 1893 के दौरान लगभग 360 राज्य बैंकों, 158 राष्ट्रीय बैंकों, और 172 निजी बैंकों, ट्रस्ट कंपनियों तथा बचत संस्थानों ने भुगतान निलंबित कर दिया — कुल मिलाकर लगभग 700 निलंबन, एक आँकड़ा जिसे देश 1929 तक फिर नहीं देखेगा। उस वर्ष के व्यावसायिक विफलताएँ 15,000 से अधिक थीं; अगले वर्ष और 14,000 जुड़ गईं। मर्केंटाइल एजेंसी R.G. डन ने अपने 1894 के वार्षिक परिपत्र में उल्लेख किया कि "औद्योगिक समृद्धि की कोई पूर्व अवधि इतनी तीव्रता से दो वित्तीय वर्षों के दबाव से नहीं टूटी" (Noyes, 1909)। पहले से कमज़ोर थोक मूल्य सूचकांक 1893 से 1896 के बीच औसतन 2.5 प्रतिशत प्रति वर्ष गिरा, जिसने तेज़ी के दौरान बंधी हर स्थिर ऋण का वास्तविक बोझ गहरा कर दिया। इस दीर्घ अपस्फीतिकारी वातावरण के गतिकी के लिए, कृपया 1873–1896 की लंबी मंदी का हमारा विस्तारित विवरण देखें।

क्लीवलैंड अपनी ही पार्टी से युद्ध में

ग्रोवर क्लीवलैंड नवंबर 1892 में स्वर्ण-मानक डेमोक्रेटिक मंच पर चुने गए थे, और वे शर्मन सिल्वर पर्चेज़ एक्ट को स्वर्ण-बहाव का तात्कालिक कारण मानते थे। 30 जून 1893 को, उन्होंने 7 अगस्त के लिए कांग्रेस को विशेष सत्र में बुलाया और एक संदेश दिया जिसमें उनकी स्थिति स्पष्ट थी:

"संयुक्त राज्य अमेरिका के लोग एक सुदृढ़ और स्थिर मुद्रा के हकदार हैं, ऐसी मुद्रा के जो दुनिया के हर एक्सचेंज और हर बाजार में मान्य हो। उनकी सरकार को उन्हें अन्य सभ्य राज्यों की नीति और प्रथा के विरुद्ध वित्तीय प्रयोगों से हानि पहुँचाने का कोई अधिकार नहीं है।"

निरसन की लड़ाई ने देर गर्मी निगल ली। सीनेट में, नेवादा के जॉन पी. जोन्स और विलियम स्टीवर्ट के नेतृत्व में चांदी-पक्ष डेमोक्रेट्स ने सात सप्ताह तक फिलिबस्टर किया। क्लीवलैंड के पोस्टमास्टर जनरल ने कथित तौर पर धमकी दी कि विधेयक के खिलाफ मत देने वाले किसी भी डेमोक्रेट से संरक्षण नियुक्तियाँ रोक दी जाएँगी। 30 अक्टूबर 1893 को, सीनेट ने 43 मतों से 32 मतों के साथ चांदी खरीद खंड को निरस्त कर दिया; सदन पहले ही अगस्त में 239 से 108 के मत से ऐसा कर चुका था। बहस के दौरान जो डेमोक्रेटिक पार्टी की दरार खुली, वह 1930 के दशक तक फिर बंद नहीं हुई।

चार्ट मौद्रिक कहानी को किसी भी आख्यान की तुलना में अधिक स्पष्ट रूप से बताता है। जब भी भंडार 10 करोड़ डॉलर के निकट पहुँचा, एक और बॉन्ड निर्गम या मॉर्गन के नेतृत्व वाला सिंडिकेट इसे वापस ऊपर खींच लाया। कुछ महीनों में फिर से लीक शुरू हो जाती।

कॉक्सी की सेना और पुलमैन हड़ताल

निरसन ने मंदी को समाप्त नहीं किया। 1893–1894 की सर्दी के दौरान, हर औद्योगिक शहर में बेरोज़गारी बढ़ी। ओहायो के मासिलन से एक पॉपुलिस्ट खदान मालिक जैकब कॉक्सी ने ग्रामीण सड़क निर्माण पर खर्च के लिए 50 करोड़ डॉलर के संघीय सार्वजनिक निर्माण बॉन्ड निर्गम का प्रस्ताव दिया — अपने समय से चालीस साल आगे का विचार। जब कांग्रेस ने प्रस्ताव को नज़रअंदाज़ कर दिया, तो कॉक्सी ने अप्रैल और मई 1894 में लगभग 500 बेरोज़गार लोगों को लेकर वाशिंगटन तक मार्च किया। वे 1 मई को कैपिटल की सीढ़ियों पर पहुँचे। कॉक्सी को लॉन पर चलने के लिए गिरफ्तार किया गया। उनके मार्च ने पश्चिम और मध्य-पश्चिम से दर्जनों नकलची "सेनाएँ" आकर्षित कीं, जिनमें से अधिकांश ने पूर्व की ओर जाने के लिए माल गाड़ियाँ जब्त कीं। यह अमेरिकी इतिहास में वाशिंगटन पर पहला जन-मार्च था।

एक महीने बाद जॉर्ज पुलमैन ने शिकागो के दक्षिण में अपने कंपनी शहर में मजदूरी लगभग एक-तिहाई काट दी, लेकिन पुलमैन के स्वामित्व वाले श्रमिक आवास के किराए में कटौती नहीं की। यूजीन डेब्स के नेतृत्व में अमेरिकन रेलवे यूनियन ने सहानुभूति हड़ताल बुलाई, जो जुलाई की शुरुआत तक शिकागो के पश्चिम की अधिकांश रेल यातायात को रोक चुकी थी। क्लीवलैंड ने इलिनॉय के गवर्नर जॉन पीटर ऑल्टगेल्ड की आपत्ति के बावजूद, अंतरराज्यीय डाक और शर्मन एंटीट्रस्ट एक्ट — वही कानून जो कॉर्पोरेट एकाधिकार को तोड़ने के लिए बना था, अब श्रमिक संघ के विरुद्ध लगाया गया — का सहारा लेकर संघीय सैनिकों से हड़ताल को तोड़ा। पुलमैन हड़ताल ने डेब्स को उग्र किया और औद्योगिक श्रमिकों की पूरी एक पीढ़ी को सोशलिस्ट पार्टी और पॉपुलिस्ट गठबंधन की ओर धकेला।

मॉर्गन–बेलमॉन्ट बचाव

फरवरी 1895 की शुरुआत तक ट्रेजरी का स्वर्ण भंडार 4.2 करोड़ डॉलर तक गिर गया था, और दैनिक लीक लगभग 20 लाख डॉलर थी। 5 फरवरी को क्लीवलैंड ने व्हाइट हाउस के रेड रूम में J.P. मॉर्गन तथा रोथ्सचाइल्ड की अमेरिकी एजेंसी का प्रतिनिधित्व करने वाले ऑगस्ट बेलमॉन्ट जूनियर से मुलाकात की। मॉर्गन ने प्रस्ताव रखा कि उनकी फर्म और रोथ्सचाइल्ड — बेलमॉन्ट के माध्यम से — एक निजी सिंडिकेट का आयोजन करें जो ट्रेजरी को 35 लाख औंस सोना (लगभग आधा यूरोपीय बाजारों से) आपूर्ति करे, बदले में 3.75 प्रतिशत पर एक नया 30-वर्षीय बॉन्ड निर्गम हो। सिंडिकेट यह गारंटी देगा कि अनुबंध के तहत जमा किया गया कोई सोना मोचन खिड़की से वापस नहीं लिया जाएगा। बॉन्ड निर्गम का अंकित मूल्य 6.23 करोड़ डॉलर था।

मॉर्गन के जीवनी लेखक उस क्षण को दर्ज करते हैं जब क्लीवलैंड एक निजी सिंडिकेट बॉन्ड बिक्री की वैधता पर हिचकिचाए। मॉर्गन ने अपनी जेब से संयुक्त राज्य के संशोधित संविधियों की एक प्रति निकाली, धारा 3700 पर पृष्ठ खोला, और उस प्रावधान को ज़ोर से पढ़ा जो ट्रेजरी सचिव को बॉन्ड की बिक्री से प्राप्त राशि से सिक्के खरीदने की अनुमति देता है। "यह," उन्होंने कहा, "आपका प्राधिकार है" (Strouse, 1999)। अनुबंध 8 फरवरी 1895 को हस्ताक्षरित हुआ। सिंडिकेट ने कुछ ही दिनों में बॉन्ड को जनता को 112.25 पर बेचा, जिससे कई मिलियन डॉलर का तात्कालिक लाभ हुआ जो क्लीवलैंड के शेष कार्यकाल के लिए राजनीतिक बोझ बन गया। उनके प्रशासन के शेष समय तक स्वर्ण भंडार 10 करोड़ डॉलर से ऊपर बना रहा।

Rockoff (1990) ने — ब्रायन के भाषणों, बॉम के कथासाहित्य और 1896 के टकसाल अनुपातों पर आधारित — तर्क दिया है कि चांदी पर पूरी बहस The Wizard of Oz के माध्यम से लोकप्रिय स्मृति में जीवित रही। कृति का पीला ईंट का रास्ता, चांदी के चप्पल (फिल्म में रूबी में बदले गए), और हरा एमराल्ड सिटी, सभी मुक्त-चांदी के कारण के कूटबद्ध रूपक के रूप में पढ़े जाते हैं। बॉम ने इसे इरादतन किया हो या न किया हो, जिस मूल सामग्री पर उन्होंने भरोसा किया वह वास्तविक थी।

ब्रायन का स्वर्ण का क्रूस

राजनीतिक हिसाब 1896 की गर्मी में आया। 9 जुलाई को शिकागो के डेमोक्रेटिक सम्मेलन में, नेब्रास्का के 36 वर्षीय पूर्व सांसद 16 से 1 पर चांदी की मुक्त ढलाई की रक्षा के लिए मंच पर चढ़े। विलियम जेनिंग्स ब्रायन ने बिना तैयार पाठ के 30 मिनट तक बात की और उस वाक्य के साथ समाप्त किया जो अगले चार वर्षों तक अमेरिकी राजनीति को परिभाषित करेगा:

"आप श्रम के माथे पर काँटों का यह मुकुट नहीं दबा सकते। आप मानव जाति को स्वर्ण के क्रूस पर नहीं चढ़ा सकते।"

हॉल दस सेकंड से एक मिनट तक — विवरण भिन्न हैं — स्थिर रहा और फिर फूट पड़ा। ब्रायन ने अगले दिन पांचवें मतदान पर 36 वर्ष की उम्र में नामांकन जीता, वे अभी भी अमेरिकी इतिहास में किसी मुख्य पार्टी के सबसे युवा राष्ट्रपति पद के उम्मीदवार हैं। उन्होंने फिर 27 राज्यों में प्रचार किया, रेल से लगभग 18,000 मील यात्रा की, और लगभग 50 लाख लोगों को 600 से अधिक भाषण दिए। उनके रिपब्लिकन प्रतिद्वंदी विलियम मैकिनले कैंटन, ओहायो में अपने घर के बरामदे पर रहे, जबकि अभियान प्रबंधक मार्क हन्ना ने कॉर्पोरेट दानदाताओं से 35 लाख डॉलर जुटाए — इतनी राशि जिसके पास पहले कोई अभियान नहीं पहुँचा था — जबकि ब्रायन के पास लगभग 3 लाख डॉलर थे। मैकिनले ने औद्योगिक उत्तर और शहरी पूर्व जीता और 271 इलेक्टोरल वोट के मुकाबले 176 वोट जीते।

स्वर्ण मानक की जकड़न

नए प्रशासन ने मौद्रिक निपटान को समेकित करने के लिए कदम उठाए। 14 मार्च 1900 के स्वर्ण मानक अधिनियम ने डॉलर को 25.8 ग्रेन, दस में से नौ शुद्ध सोने पर स्थिर किया — वही अनुपात जो 1837 से लागू था — और औपचारिक रूप से चांदी को मूल्य के मानक से हटा दिया। 1900 तक क्लोंडाइक (1896), पश्चिमी ऑस्ट्रेलिया (1893), और विटवॉटर्सरैंड (1886 से बढ़ती) की स्वर्ण खोजों ने विश्व स्वर्ण उत्पादन को इतना विस्तारित किया कि मंदीग्रस्त अमेरिकी अर्थव्यवस्था को वही मौद्रिक विस्तार मिला जिसकी चांदी के समर्थक माँग कर रहे थे। 23 वर्षों तक गिरते थोक मूल्य मुड़कर उठने लगे।

1896 का राजनीतिक पुनर्संरेखण मौद्रिक पुनर्संरेखण से अधिक टिकाऊ रहा। रिपब्लिकन ने अगले 36 वर्षों में से 28 वर्ष राष्ट्रपति पद रखा। डेमोक्रेटिक पार्टी ने ब्रायन के किसान–चांदी–श्रम गठबंधन के साथ दो और हारी हुई ब्रायन अभियानें लड़ीं, फिर वुड्रो विल्सन में एक अलग गठबंधन और एक अलग कार्यक्रम के साथ उभरी — एक ऐसा कार्यक्रम जिसमें एक केंद्रीय बैंक शामिल था। 1913 में फेडरल रिज़र्व का निर्माण सीधे 1893 आतंक द्वारा उजागर बैंकिंग नाज़ुकी से आया; उस संस्था के गठन की कहानी फेडरल रिज़र्व की स्थापना में बताई गई है। 1907 का आतंक, जब मॉर्गन ने फिर अपनी लाइब्रेरी में ट्रेजरी को बचाया, वह घटना थी जिसने अंततः राजनीतिक प्रतिरोध को तोड़ा।

1893 ने वास्तव में क्या तय किया

1893 के आतंक ने तीन तर्क तय किए और एक चौथा खुला छोड़ दिया। उसने 37 साल के लिए मुद्रा प्रश्न तय किया — सोने के पक्ष में बौद्धिक आस्था के मामले के रूप में नहीं, बल्कि जो भी धातु सबसे तेज़ी से विस्तार कर रही थी उसके पक्ष में। उसने रेलमार्ग प्रश्न तय किया, उद्योग के वित्तीय नियंत्रण को प्रमोटरों और सट्टेबाजों से मॉर्गन के नेतृत्व में मुट्ठी भर वॉल स्ट्रीट फर्मों में स्थानांतरित करके। उसने कुछ समय के लिए मुक्त-चांदी गठबंधन की राजनीतिक व्यवहार्यता को तय किया, दक्षिण अफ्रीका और युकोन में सोने की खोजों को तर्क को निरर्थक बनाने की अनुमति देकर।

जो खुला छोड़ा वह प्रश्न था कि क्या संयुक्त राज्य अमेरिका को एक केंद्रीय बैंक रखना चाहिए, और किन शर्तों पर। क्लीवलैंड ने एक निजी सिंडिकेट पर भरोसा किया क्योंकि वह काम कर सकने वाला कोई सार्वजनिक संस्थान मौजूद नहीं था; मॉर्गन ने ट्रेजरी को बचाया क्योंकि उन्हें मना कर सकने वाला कोई सार्वजनिक संस्थान मौजूद नहीं था। बीस वर्षों के भीतर, देश उस प्रश्न का उत्तर देगा। जो उत्तर चुना गया — बारह क्षेत्रीय रिज़र्व बैंकों की एक प्रणाली जो सदस्य बैंकों द्वारा संयुक्त रूप से स्वामित्व में है लेकिन वाशिंगटन में नियुक्त एक बोर्ड द्वारा शासित है — न तो वह केंद्रीय बैंक था जिसके लिए पॉपुलिस्टों ने लड़ाई लड़ी थी, न ही बिल्कुल वह जिसे मॉर्गन ने डिज़ाइन किया था। यह वह केंद्रीय बैंक था जिसके साथ दोनों व्यक्तियों से शर्मिंदा एक देश ने तय किया कि वह जी सकता है।

मार्च 1897 में जब क्लीवलैंड व्हाइट हाउस से विदा हुए, ट्रेजरी का स्वर्ण भंडार 14 करोड़ डॉलर पर था और बढ़ रहा था। उन्होंने एक बर्बाद पार्टी, एक नए आकार का रेलमार्ग तंत्र, एक नया रिपब्लिकन शासक बहुमत, और हॉल के पीछे की ओर अभी भी वादा करती विलियम जेनिंग्स ब्रायन की आवाज़ का भूत पीछे छोड़ा कि कोई, किसी दिन, स्वर्ण के क्रूस पर नहीं चढ़ाया जाएगा।