1857 का पैनिक: टेलीग्राफ से फैलने वाला पहला संकट
24 अगस्त 1857 की दोपहर ओहायो लाइफ इंश्योरेंस एंड ट्रस्ट कंपनी (Ohio Life Insurance and Trust Company) की न्यूयॉर्क शाखा ने अपना काउंटर बंद कर दिया और मान लिया कि वह भुगतान नहीं कर सकती। ओहायो लाइफ वॉल स्ट्रीट का कोई प्रसिद्ध नाम नहीं था। फिर भी वह ओहायो की सबसे बड़ी वित्तीय संस्था थी, नोटों और जमाओं पर उसका दायित्व लगभग 50 लाख डॉलर था, और उसके बिल मध्य-पश्चिम के संवाददाता बैंकों के रिज़र्व में पड़े थे। उस क्षण का एक समकालीन विवरण, जब यह समाचार गली तक पहुँचा, कहता है कि यह "जनमानस पर तोप के गोले की तरह लगा"।
इस आकार की विफलताएँ पहले भी हुई थीं और राष्ट्रीय घटना नहीं बनी थीं। 1857 में जो नया था वह यह था कि हर किसी को कितनी जल्दी पता चला। टेलीग्राफ की तार अब न्यूयॉर्क को सिनसिनाटी, शिकागो, सेंट लुइस और न्यू ऑरलियन्स से जोड़ती थी, और यह घोषणा कि ओहायो लाइफ रुक गई है, उसी दोपहर एक हज़ार मील भीतर तक बैंकों के कक्षों में पहुँच गई। इससे पहले का हर अमेरिकी पैनिक डाक गाड़ी या तटीय जहाज़ की गति से फैलता था, जिससे देहाती बैंकरों को भय के पहुँचने से पहले कई दिन या हफ़्ते मिल जाते थे। इस बार उन्हें कुछ घंटे मिले।
एक बीमा कंपनी जो बैंक की तरह उधार देती थी
1834 में सिनसिनाटी में चार्टर पाई ओहायो लाइफ जीवन बीमा और वार्षिकी लगभग औपचारिकता के तौर पर बेचती थी। उसका असली कारोबार जमा लेना और उसे उधार देना था, और 1850 के दशक के मध्य तक यह उधारी ठीक उन्हीं परिसंपत्तियों में केंद्रित हो चुकी थी जो शीघ्र ही बिकने लायक नहीं रहने वाली थीं: पश्चिम के बंधक बिल और रेलरोड प्रतिभूतियाँ। उसकी न्यूयॉर्क शाखा, वह मार्ग जिससे पूर्वी धन इन ऋणों तक पहुँचता था, एडविन सी. लुडलो (Edwin C. Ludlow) नामक महाप्रबंधक चलाते थे, जिन्होंने रेलरोड शेयरों में अपने सौदे कंपनी के ही धन से किए थे।
जब न्यूयॉर्क का दफ़्तर गिरा, तो सिनसिनाटी की मूल कंपनी को पता चला कि वह ऐसे दायित्व उठाए हुए है जिन्हें उसने कभी स्वीकृत नहीं किया था, और उनके नीचे ऐसी ज़मानत है जिसे कोई नहीं चाहता। जो भेद जमाकर्ताओं के लिए मायने रखता था वह बाहर से दिखाई नहीं देता था: ओहायो लाइफ की कठिनाई न्यूयॉर्क में हुई धोखाधड़ी जैसी लगती थी, और न्यूयॉर्क में धोखाधड़ी का अर्थ था कि पश्चिमी बहीखाते की किसी चीज़ पर भरोसा नहीं किया जा सकता।
यह निष्कर्ष अनुचित नहीं था। 1857 की अमेरिकी बैंकिंग में न कोई केंद्रीय बैंक था, न संघीय पर्यवेक्षण, न अंतिम ऋणदाता — यह ढाँचा एंड्रयू जैक्सन द्वारा सेकंड बैंक को नष्ट किए जाने से आया था, जो 1837 के पैनिक और जैक्सन के बैंक-युद्ध का विषय है। देहाती बैंक अपना रिज़र्व शहरी संवाददाताओं के पास शेष के रूप में रखते थे, और शहरी बैंक अपना रिज़र्व प्रतिभूतियों के विरुद्ध कॉल ऋणों में रखते थे। इस व्यवस्था में ऐसा कुछ नहीं था जो रेलरोड शेयरों की गिरावट को नकदी की कमी के अलावा किसी और चीज़ में बदल सके।
गेहूँ, ज़मीन, और एक युद्ध जो समाप्त हो गया
पैनिक का मूल कारण अठारह महीनों से अनाज के खेतों में जमा हो रहा था। 1854 से 1856 के बीच, क्रीमियन युद्ध से रूसी निर्यात कट जाने पर यूरोपीय खरीदार अमेरिकी गेहूँ की ओर मुड़े और उसके अच्छे दाम दिए। पश्चिम के किसानों ने अधिक बोने के लिए कर्ज़ लिया, पश्चिमी ज़मीन उन दामों पर हाथ बदलती रही जो मानकर चलते थे कि ये खरीदार बने रहेंगे, और वह अनाज ढोने के लिए बन रही रेलरोड कंपनियों ने उसी मान्यता पर बॉन्ड जारी किए।
1856 में शांति आई और रूस की फ़सल लौट आई। यूरोपीय माँग हट गई, गेहूँ के दाम बैठ गए, और इलिनॉय, आयोवा तथा विस्कॉन्सिन में ज़मीन के मूल्य बढ़ना बंद हो गए। जिन रेलरोड कंपनियों ने अनुमानित यातायात के बल पर बॉन्ड बेचे थे उन्हें पता चला कि वह यातायात आ ही नहीं रहा। उनकी प्रतिभूतियाँ न्यूयॉर्क के कॉल ऋणों के पीछे की बड़ी ज़मानत थीं, और उनके दाम 1857 के वसंत और गर्मियों में धीरे-धीरे खिसक रहे थे, जब तक ओहायो लाइफ ने बाज़ार को खिसकना छोड़कर बेचना शुरू करने का कारण नहीं दे दिया।
संदेह करने वाले भी थे। जून 1857 में न्यूयॉर्क हेराल्ड ने पूछा कि इस सबका अंत "1837 जैसे एक और सामान्य पतन के सिवा क्या हो सकता है, केवल कहीं अधिक भव्य पैमाने पर," और शिकायत की कि "1835-36 में जो पूर्व-लक्षण व्याप्त थे वही 1857 में दस गुना होकर व्याप्त हैं।" हार्पर्स वीकली ने 12 सितंबर के एक्सचेंज का वर्णन करते हुए बताया कि "प्रमुख शेयर एक दिन में आठ या दस प्रतिशत गिरे, और सुबह दस बजे तथा अपराह्न चार बजे के बीच सम्पत्तियाँ बनीं और मिट गईं।"
वह जहाज़
ऐसे ही बाज़ार में, 12 सितंबर 1857 को यह समाचार आया कि केप हैटरस के पास एक तूफ़ान ने एसएस सेंट्रल अमेरिका को डुबो दिया है। वह 3 सितंबर को पनामा से 477 यात्रियों और 101 चालक दल के साथ रवाना हुआ था, और उसके गोदाम में कैलिफ़ोर्निया का लगभग 15 टन सोना था, जिसका मूल्य 15 लाख डॉलर से अधिक था। जहाज़ पर सवार 578 लोगों में से लगभग 425 डूब गए।
यह माल एक बहुत ही ठोस, यांत्रिक अर्थ में महत्वपूर्ण था। न्यूयॉर्क के बैंक आपसी असंतुलन का निपटान सिक्के में करते थे, और पनामा से आने वाले मासिक जहाज़ ही वह पाइपलाइन थे जिनसे कैलिफ़ोर्निया की खानों का सोना शहर के भंडार में जुड़ता था। न्यूयॉर्क के व्यापारियों के नाम भेजा गया और पहले से गिन लिया गया एक परेषण अटलांटिक की तलहटी में चला गया था। जो बैंक सप्ताह-दर-सप्ताह रिज़र्व की निकासी सँभाल रहे थे उन्हें अब वही काम उस खेप के बिना करना था जिसे वे पहले ही अपने हिसाब में लिख चुके थे।
अक्टूबर
सितंबर के अंत और अक्टूबर की शुरुआत में जमाकर्ताओं ने अपने शेष को सिक्के में बदलना शुरू किया, पहले फ़िलाडेल्फ़िया में और फिर न्यूयॉर्क में। न्यूयॉर्क के बैंकों ने वही किया जो अंतिम ऋणदाता के बिना किसी बैंक को करना पड़ता है: उन्होंने अपने ऋण वापस माँगे, जिससे उधार लेने वालों को प्रतिभूतियाँ बेचनी पड़ीं, जिससे दाम और गिरे और बची हुई ज़मानत का मूल्य और घट गया। रिज़र्व बचाने के लिए किया गया संकुचन उन्हीं परिसंपत्तियों का मूल्य नष्ट कर रहा था जिनके विरुद्ध रिज़र्व उधार दिया गया था।
13 अक्टूबर को बाज़ार फिर खुले तो ऐसी निकासी शुरू हुई जिसने एक ही दिन में शहर के बैंकों से चालीस से पचास लाख डॉलर निकाल लिए। उसी शाम न्यूयॉर्क क्लियरिंग हाउस के सदस्य बैंकों ने तय किया कि वे माँगने पर सिक्का देना और उधार देना जारी रखना, दोनों नहीं कर सकते, और अगली सुबह तक शहर के हर बैंक ने — एक को छोड़कर — सिक्के का भुगतान रोक दिया। अपवाद केमिकल बैंक (Chemical Bank) था, जो पूरे समय अपने काउंटर पर सोना देता रहा और उससे ऐसी प्रतिष्ठा कमाई जिसे वह एक सदी तक भुनाता रहा।
निलंबन दिवालियेपन की स्वीकारोक्ति नहीं था। वह एकमात्र उपलब्ध उपकरण था। जैसे ही बैंकों ने नोट और जमा को सिक्के में बदलना बंद किया, वे फिर से उधार दे सके, और क्लियरिंग हाउस ने लोन सर्टिफ़िकेट जारी करना शुरू किया — ऐसे साधन जो सदस्य बैंकों के बीच निपटान में स्वीकार होते थे और जिनके पीछे सोना नहीं बल्कि बट्टागत परिसंपत्तियाँ थीं — जिससे बैंक सिक्का भेजे बिना आपस में निपटान कर सके। रॉबर्ट ब्रूनर का अध्ययन इस क्षण को वह बिंदु मानता है जहाँ क्लियरिंग हाउस नाम के सिवा हर मायने में केंद्रीय बैंक की तरह बर्ताव करने लगा, क्योंकि उसे तय करना पड़ा कि उसके कौन से सदस्य केवल नकदी-विहीन हैं और कौन वास्तव में दिवालिया (Bruner, 2017)। दो महीने से भी कम समय बाद, दिसंबर के दूसरे सप्ताह में सिक्के का भुगतान फिर शुरू हुआ, जिसमें कैलिफ़ोर्निया और यूरोप से आए सोने ने मदद की।
चार्ल्स कैलोमिरिस और लैरी श्वाइकार्ट ने बैंक-स्तरीय आँकड़ों से पाया कि जीवित रहने की व्याख्या भूगोल से कम और समन्वय से अधिक होती है। जो बैंक मिलकर काम कर सके — दक्षिण की शाखा प्रणालियाँ, ओहायो और इंडियाना के परस्पर-बीमा करने वाले बैंक — वे समान आकार और समान जोखिम वाले इकाई बैंकों की तुलना में कहीं कम क्षति के साथ निकले, क्योंकि जो समूह साथ मिलकर निलंबन करता है वह उस निकासी से बच जाता है जो अकेले निलंबन करने वाले को नष्ट कर देती है (Calomiris and Schweikart, 1991)।
बिल लंदन पहुँचता है
अमेरिकी बिल ब्रिटेन में रखे जाते थे, और ब्रिटिश व्यापारिक घराने अमेरिकी व्यापार का वित्तपोषण करते थे। लिवरपूल और ग्लासगो ने इसे पहले महसूस किया।
Source: Bank of England Bank Rate history; Hansard, Bank Issues Indemnity Bill debate, 8 December 1857
लिवरपूल बरो बैंक (Liverpool Borough Bank) 27 अक्टूबर को विफल हुआ। 5 नवंबर को बैंक ऑफ़ इंग्लैंड ने अपनी न्यूनतम बट्टा दर 8 प्रतिशत से बढ़ाकर 9 की, और चार दिन बाद 10 — वह स्तर जिसे उसने 1847 के बाद छुआ नहीं था। वेस्टर्न बैंक ऑफ़ स्कॉटलैंड ने 9 नवंबर को भुगतान रोका, और उसके साथ वह नोट-प्रचलन भी चला गया जिसे ग्लासगो के साधारण परिवार पैसे की तरह इस्तेमाल करते थे।
दरें बढ़ाने से बैंक की समस्या हल नहीं हो सकती थी, क्योंकि अड़चन व्यापारिक नहीं बल्कि वैधानिक थी। 1844 के बैंक चार्टर एक्ट (Bank Charter Act) के तहत बैंक का निर्गम विभाग एक निश्चित प्रत्ययी सीमा से अधिक नोट तब तक नहीं निकाल सकता था जब तक उनके विरुद्ध सोना न हो, इसलिए ठीक उस क्षण जब बट्टा बाज़ार को नोटों की ज़रूरत थी, बैंक को उन्हें बनाने से रोक दिया गया था। बैंक के निदेशक 10 नवंबर को राजकोष मंत्री सर जॉर्ज कॉर्नवाल लुईस (Sir George Cornewall Lewis) से मिले, और 12 नवंबर को पामर्स्टन ने वह पत्र हस्ताक्षरित किया जिसने बैंक को सीमा लाँघने का अधिकार दिया और क्षतिपूर्ति का वचन दिया — दस वर्षों में यह इस अधिनियम का दूसरा निलंबन था, 1847 के बाद, और एक ऐसी नज़ीर जिसे 1866 के ओवरएंड गर्नी पतन में फिर से उद्धृत किया जाएगा।
महाद्वीपीय यूरोप में सबसे बुरी मार हैम्बर्ग पर पड़ी। इस शहर के व्यापारिक घराने बाल्टिक और अटलांटिक के आर-पार स्वीकृत बिलों पर व्यापार का वित्तपोषण करते थे, और जब स्वीकृतियों का बट्टा होना बंद हुआ तो पूरा ढाँचा जम गया। 8 दिसंबर को बैंक ऑफ़ ऑस्ट्रिया ने सहायता पर सहमति दी और लगभग एक करोड़ औंस चाँदी एक रेलगाड़ी में लदवाई, जो 12 दिसंबर को पहुँची और सबके सामने उतारी गई। हैम्बर्ग के बैंक नहीं गिरे।
| तिथि (1857) | घटना | स्थान |
|---|---|---|
| 24 अगस्त | ओहायो लाइफ इंश्योरेंस एंड ट्रस्ट का भुगतान स्थगित | न्यूयॉर्क / सिनसिनाटी |
| 12 सितंबर | एसएस सेंट्रल अमेरिका 15 टन सोने सहित डूबा | केप हैटरस के पास |
| 13 अक्टूबर | 40–50 लाख डॉलर की निकासी; क्लियरिंग हाउस बैंकों का निलंबन मत | न्यूयॉर्क |
| 27 अक्टूबर | लिवरपूल बरो बैंक विफल | लिवरपूल |
| 9 नवंबर | बैंक दर 10% हुई; वेस्टर्न बैंक ने भुगतान रोका | लंदन / ग्लासगो |
| 12 नवंबर | 1844 का बैंक चार्टर एक्ट राजकोष-पत्र द्वारा निलंबित | लंदन |
| 8 दिसंबर | ब्यूकैनन का वार्षिक संदेश पैनिक पर | वाशिंगटन |
| 12 दिसंबर | ऑस्ट्रियाई चाँदी की रेलगाड़ी हैम्बर्ग पहुँची | हैम्बर्ग |
सोलह हफ़्तों के भीतर सिनसिनाटी की एक ट्रस्ट कंपनी की न्यूयॉर्क शाखा में हुई बहीखाते की एक धोखाधड़ी ने सबसे बड़े अमेरिकी शहर में सिक्के का निलंबन, ब्रिटेन के मौद्रिक संविधान का निलंबन, और मध्य यूरोप के आर-पार रेल से चाँदी की एक खेप करा दी। किंडलबर्गर 1857 को इस तरह पढ़ते हैं कि यह पहला संकट था जिसमें संचरण तंत्र प्रत्यक्ष रूप से वैश्विक था, केवल समानांतर नहीं — अटलांटिक के दोनों ओर वही कागज़, वही बिल, वही घराने (Kindleberger and Aliber, 2005)।
वह सर्दी
ब्यूकैनन ने 8 दिसंबर को कांग्रेस के समक्ष ऐसा संदेश रखा जिसने अच्छी फ़सल के वर्ष में वित्तीय संकट की विचित्रता पकड़ ली। "कृषि की समस्त उपज में और राष्ट्रीय सम्पदा के समस्त तत्वों में अद्वितीय प्रचुरता के बीच," उन्होंने दोनों सदनों से कहा, "हम पाते हैं कि हमारे कारख़ाने ठप हैं, हमारे सार्वजनिक कार्य पिछड़ गए हैं, विभिन्न प्रकार के हमारे निजी उद्यम त्याग दिए गए हैं, और हज़ारों उपयोगी श्रमिक रोज़गार से बाहर होकर अभाव में पहुँच गए हैं।"
न्यूयॉर्क की उस सर्दी ने इसकी पुष्टि की। बेरोज़गार लोग नवंबर भर सिटी हॉल और वॉल स्ट्रीट तक जुलूस निकालते रहे और सार्वजनिक कार्यों की माँग करते रहे, और टॉम्पकिंस स्क्वायर में लगभग 15,000 लोगों की एक सभा बाड़ और बेंचें उखाड़े जाने तथा अनाज की गाड़ियाँ छीन लिए जाने के साथ समाप्त हुई। महापौर फ़र्नान्डो वुड ने प्रस्ताव रखा कि नगर की परियोजनाओं के मज़दूरों को वेतन का कुछ हिस्सा आटे और मकई के आटे में दिया जाए, और भीड़ बढ़ने पर अतिरिक्त पुलिस तथा सेना की माँग की।
सुधार असमान रहा और रेलरोड के लिए धीमा। न्यूयॉर्क एंड ईरी दो वर्ष और चली और अगस्त 1859 में रिसीवरशिप में गई, जबकि अन्य लाइनों ने — जिनमें मिशिगन सेंट्रल भी थी — सेवाएँ घटाईं या अधूरी पटरी का काम रोक दिया। जेम्स ह्यूस्टन का विवरण तर्क देता है कि इस पैनिक का टिकाऊ परिणाम राजनीतिक था: कपास के दाम टिके रहे जबकि चोट औद्योगिक उत्तर और अनाज उगाने वाले पश्चिम पर पड़ी, जिससे दक्षिणी प्रवक्ता यह तर्क दे सके कि उनकी व्यवस्था अधिक सुदृढ़ सिद्ध हुई है, और इसने 1860 के चुनाव तक पहुँचने वाले क्षेत्रीय आर्थिक विभाजन को कठोर कर दिया (Huston, 1987)।
पैनिक ने क्या छोड़ा
अमेरिकी संस्थागत ढाँचे में इसके उत्तर में कुछ नहीं बदला। न कोई केंद्रीय बैंक बना, न राष्ट्रीय स्तर पर रिज़र्व की कोई अनिवार्यता लागू हुई, और क्लियरिंग हाउस का लोन सर्टिफ़िकेट सार्वजनिक सुविधा के बजाय शहरी बैंकों के बीच का निजी प्रबंध बना रहा — यही कारण है कि वही युक्ति उसी रूप में 1873 के पैनिक में और फिर 1907 के पैनिक में लौटी। इस दोहराव की आधी सदी बीतने के बाद ही कांग्रेस ने फ़ेडरल रिज़र्व को इस निरीक्षण पर खड़ा किया कि संवाददाता बैंकों का ऐसा देश, जो न्यूयॉर्क के कॉल ऋणों पर पिरामिड की तरह टिका हो, हर बार एक ही क्षण में नकदी से खाली हो जाएगा।
ब्रिटेन ने अलग निष्कर्ष निकाला, या यों कहें कि निकालने से इनकार कर दिया। दस वर्षों में दो बार बैंक चार्टर एक्ट को निलंबित करने के बाद भी संसद ने उसे बिना संशोधन क़ानून में रहने दिया, इस तर्क पर कि आपात स्थिति में तोड़ा जाने वाला नियम भी सामान्य समय में आचरण को अनुशासित करता है। वॉल्टर बेजहॉट ने अगले दो दशक यह तर्क देने में बिताए कि यह एक टालमटोल है, और जो केंद्रीय बैंक संकट में निश्चित रूप से उधार देगा उसे यह पहले से कहना चाहिए और उसका मूल्य लेना चाहिए।
टेलीग्राफ, वह यंत्र जिसने 1857 को अपने पूर्ववर्तियों से अलग बनाया, न कभी दोषी ठहराया गया और न कभी नियंत्रित हुआ। उसने बस वह अंतराल हटा दिया था जिसमें दूरी सर्किट ब्रेकर का काम करती थी। सिनसिनाटी के व्यापारियों को 24 अगस्त की दोपहर वह पता चल गया जो कभी सितंबर के पहले सप्ताह में पहुँचता, और उन्होंने उसी दिन उस पर कार्रवाई की — बदला बस इतना, और यही पर्याप्त था।
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